经历3个月的连续上涨后，甲醇期货在2600元/吨一线受到压制转入高位盘整格局。虽然传统下游进入“金九”旺季，MTO装置恢复及新投产均对需求有一定支撑，但是供应高位运行和港口持续累库压制了甲醇价格进一步上行。

供应和进口压力同增

随着甲醇价格连续上涨，以完全成本计价的煤制和天然气制甲醇利润已回升至盈亏平衡线以上（在100—250元/吨）。目前，生产利润大幅回升对供应增加的正反馈仍在持续，全国甲醇开工率已上升至79.78%，同比增加7.38个百分点。此外，受今年春检装置集中度较低（3—4月的春检装置仅占总春检装置的62%），且时间跨度被拉长的影响，今年的秋检规模暂时不大，短期内甲醇供应压力仍存。

据统计，国际甲醇开工率保持在67.51%的近3年同期最高位。伊朗BCCO集团甲醇新装置Di Polymer Arian Petro（165万吨/年）已开始试车，Kimiya（165万吨/年）甲醇装置于近期重启，其余甲醇装置皆稳定运行。在产量维持高位、装船正常的情况下，后期伊朗地区甲醇到港量的确定性增加。此外，非伊地区的甲醇开工率亦高位稳定运行，由于欧洲需求较弱，部分货源转发至国内套利，9月甲醇进口量将再度增加至135万吨左右的偏高水平。

下游需求有增长预期

传统需求正式进入“金九”旺季，综合加权开工率目前保持在56.67%，环比增加0.70个百分点，同比增加5.22个百分点。在宏观利好政策的提振下，板材和塑料管材等需求有望走强，甲醛、醋酸等传统下游消费有望保持增长。在稳增长政策的助推下，MTBE调油需求也有望继续增加。总体来看，甲醇传统下游需求有增长预期，但增长空间有限。

江苏斯尔邦MTO装置（80万吨/年）自8月中旬重启恢复，MTO开工率亦开始同步探底回升，目前在82.88%，同比大幅增加10.35个百分点。江苏斯尔邦目前维持稳定运行，内地长约供货也在逐步恢复。宁夏宝丰三期新建MTO装置（50万吨/年）在8月底进行试车后已正常运行，但是天津渤化MTO装置（60万吨/年）在9月初的检修对冲了一部分新增投产的需求利好。不过，由于天津渤化在之前一直半负荷运行，新兴需求端的减量影响暂且可控，后续可关注浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置能否顺利重启恢复。

企业和港口库存增加

随着场内成交氛围转弱，部分长约和零售贸易商放缓提货速度，企业库存大幅累积。目前，甲醇生产企业总库存在40.47万吨，环比大幅增加11.38%，已从3年低位回升。与此同时，随着卸货速度恢复正常，主港库存自8月初开始逐步累积，目前已上涨至103.85万吨的3年同期高位。企业库存和港口库存同步上涨使得甲醇社会库存来到了149.02万吨的近3年最高位，同比增加11.72%，库存端的压力逐步显现。

综合上述分析，甲醇基本面呈现供需双升的态势，而随着甲醇价格连续上涨，其估值绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月甲醇到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前，下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单适当止盈。不过，后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，可逢回调后再布局多单。（作者单位：东吴期货）