受一季度冻害和三季度持续高温的影响，叠加种植成本上升，红枣价格持续上涨，但目前社会库存偏高，且估值处于正常偏高水平，消费端偏向购买C类仓单或品质较差的货源，红枣持续上涨空间受限。中秋、国庆双节将至，红枣需求逐步恢复，下游存在一定备货需求，且随着气温降低，传统的滋补需求也将有所提升。

图为2022—2023年度红枣期货仓单注册量（单位：手）

操作上，建议2401合约以12500—14000元/吨区间内高抛低吸为主。期现货价差偏大，产业端可考虑在价差合适时签订远期原料枣采购合同，同时做空盘面，赚取期现价差。后续重点关注主产区天气对红枣产量和质量的影响、现货消化情况及开秤价格预期。

从现货市场来看，7月受减产预期的影响，少量贸易商有囤货行为，推动红枣价格偏强运行。8月交割品陆续到货，市场整体品质较好，且下游拿货也开始由品质一般货源向好货过渡，好货成交占比提高，红枣价格继续上涨。随着中秋、国庆备货启动，需求渐好，下游批发市场拿货积极性有所提高。9月随着气温逐渐下降，终端需求将逐渐复苏，红枣处于供应充足、需求向好的态势，预计红枣销区价格或稳中偏强运行。

从期货市场来看，新季红枣减产预期较强，在此背景下投机需求增加，7月红枣远月合约引领近月出现大幅上涨，但提振水平相对有限，强预期弱现实背景下红枣近远月价差振荡走弱。8月交割品持续到货，市场库存较同期增加，随着气温下降，中秋将至，终端需求逐渐复苏，市场供给较为宽松，红枣现货价格短期或以振荡偏强为主。

2022/2023年度红枣下树阶段产区受疫情影响物流不变，生产加工时间推迟，仓单生成节奏偏慢，但2023年3月份红枣步入淡季后，仓单数量开始快速增长，对9月合约产生一定压力。目前2309合约步入交割月，由于新季红枣存减产预期，仓单流出速度加快，产业端对B、C类仓单接货意愿尚可，短期关注产业端接货意愿，2309合约交割完毕后，市场关注焦点将转向红枣消费、新季红枣品质及开秤价格预期。

产区枣树坐果关键期与高温期重合，叠加拉尼娜影响南疆区域温度较高，7月中旬35℃—40℃的高温对二三茬花坐果影响较为明显，红枣减产幅度预估持续上调。由于生长期推后，各产区生长情况不一，部分存在落果现象，2023年产季整体呈产量下降趋势。7月上旬产区温度适宜，部分产区出现降雨天气，上旬二茬花坐果量明显好于一茬花，7月中旬产区迎来持续高温，主产区坐果普遍不佳。据枣农反馈，今年农户们种植积极性较高，水肥、农药给与充足，过度使用坐果药对枣果起到副作用，例如枣丁出现不长不落情况。下旬受高温影响，阿克苏、阿拉尔、喀什地区存在不同程度落果。8月下旬，喀什地区出现大风天气，存在落果和裂果现象。

目前红枣价格处于“上有压力，下有支撑”的状态。新季减产，品质不确定、消费旺季到来对红枣价格形成支撑。但受库存和估值的影响，加之整体消费恢复情况存疑都对红枣价格形成压制。操作上建议2401合约以12500—14000元/吨区间高抛低吸为主。9月合约步入交割月，9/1价差在-2200—2300，该价差大于正常情况下新旧季红枣价差，现货企业可考虑买入2309合约，做空2401合约，接2309仓单在现货市场销售，买入旧季未加工通货或提前签订新季红枣采购合同制作仓单销售在远期合约。预计近期红枣将延续高位振荡走势，后续关注中秋节对红枣走货的阶段性提振以及枣树收获期是否有过量的降雨导致商品率下降从而提升仓单成本。（作者单位：方正中期期货）