下半年以来，受OPEC+限产挺价的影响，国际原油价格持续上涨，这使得油化工行业的成本重心不断上移，成本上升是下半年化工品价格持续走强的主要原因。9月以来，原油价格已经对非OPEC减产充分反映，加之国际成品油消费进入淡季，原油价格继续大幅上涨的概率较小，成本端对聚丙烯的支撑作用逐渐减弱。在这种情况下，聚丙烯的供需矛盾逐渐显现出来。

新增产能存在投放预期

受成本不断上升的影响，聚丙烯生产企业的经营状况不理想。截至9月21日，油制、煤制、MTP制、PDH制聚丙烯分别亏损1515元/吨、340元/吨、730元/吨、1000元/吨。其中，油制、煤制聚丙烯工艺亏损与去年同期接近，MTP亏损较去年大幅回落，PDH亏损则较去年上升500元/吨。开工方面，目前国内聚丙烯开工负荷随着前期检修装置复工而回升。截至9月21日，国内聚丙烯装置开工负荷为78.95%，比上周上升1.49个百分点，同比上升3.92个百分点。其中，PDH工艺制聚丙烯的装置由于亏损较大，近期停车较为集中。从未来半个月来看，10月中旬检修的装置如上海石化、绍兴三圆将会复产，有检修计划的装置产能低于复产的装置，近期市场开工负荷有望小幅提升。

除存量装置提升负荷外，聚丙烯也存在新增产能投放预期。据了解，宁波金发80万吨聚丙烯装置计划9月底出粒料，宁夏宝丰三期50万吨/年聚丙烯装置近期已经生产出合格产品，新增产能投放进一步加大市场的供应压力。

库存方面，截至9月20日，国内聚丙烯商业库存总量在75.31万吨，较上周下降0.28万吨，环比下降0.37%；同比上升4.52吨，同比上升6.39%。目前，虽然上游石化企业在积极降库，但是下游企业以刚需采购为主。因此，贸易商库存积压，间接说明市场消费不畅。

下游企业开工负荷下降

由于市场需求不佳，聚丙烯高成本向下传导并不顺畅。受此影响，聚丙烯下游企业开工负荷较去年同期下降。截至9月21日，聚丙烯下游塑编、BOPP、共聚注塑开工负荷分别为42.36%、63.21%、58.2%，较去年同期分别下降5.14个百分点，下降0.09个百分点，上升0.8个百分点。塑编方面，短期随着聚丙烯价格回落，生产企业出现小幅利润，企业的生产积极性有一定修复。不仅如此，目前是“金九银十”传统旺季，市场对编织袋的需求有所好转，塑编企业的订单明显回升。BOPP方面，BOPP企业的情况略差，下游对高价原料的抵触情绪明显，多以刚需补库为主，主动备货有限。

整体来看，聚丙烯下游开工负荷低于去年同期，目前处于消费旺季，整体需求表现尚可，但是下游塑编的旺季已经临近尾声，叠加目前高成本对下游需求的抑制作用是边际递增，所以需求端难以支撑聚丙烯价格持续上升。

综合以上分析，在成本支撑作用下，聚丙烯价格持续上升，但是目前原油大涨概率较小，成本对聚丙烯的支撑作用减弱，供需将逐渐成为聚丙烯价格的主导因素。由于新增产能投放，聚丙烯供应增加，需求端处于旺季，目前订单尚可，但是考虑到下游塑编消费旺季临近尾声，并且市场出现了抵触高成本的情绪。基于上述判断，笔者认为，聚丙烯的供需矛盾将逐渐显现，阶段性顶部已现，可背靠前期8104元/吨高点轻仓试空。（作者单位：中原期货）