今年以来，全球经济增速放缓，通胀高企成为全球性问题，大宗商品市场受需求等因素影响表现疲软。近日，期货日报记者就美国经济表现预期及全球大宗商品未来走势等问题，采访了芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland，在他看来，明年美国经济有出现下行的可能，而全球大宗商品的表现则很大程度上取决于中国经济的增速。

从当前美国的宏观经济情况来看，Erik Norland介绍，美国利率在过去40年一直走低的趋势出现了逆转，并创下22年来新高。短期和长期收益率曲线则出现了40年来最严重的倒挂，过去50年历史数据表明，出现收益率曲线倒挂1—2年后很可能会出现经济衰退。

“在过去40年利率下行期间，出现过6次美联储大幅升息的举措，其中2次出现经济增速放缓、4次出现经济衰退。”他表示，本轮美联储加息幅度创1981年以来最大，达到525个基点。如果美国经济出现衰退，根据历史数据预测，可能出现在2024年二季度至2025年一季度。

除中国外，现在全世界几乎所有的国家都出现了通胀高企的问题。除中国和日本以外，几乎所有国家的央行都选择了收紧货币政策。“目前美国及其他国家在货币政策收紧的同时，财政政策却非常宽松。”Erik Norland介绍，美国联邦政府目前的预算赤字体量相当大，占GDP的比重为8.6%。对比历史数据，出现衰退之前，财政赤字的规模比现在小得多。在当前美国联邦政府预算赤字占GDP比重非常高的情况下，如果出现经济下行，政府再去减税或增加政府支出难度加大。

但美国经济还是表现出了很强的韧性，Erik Norland认为，从美国经济数据来看，今年夏天的确表现非常强劲，主要跟政府推出的财政刺激政策有很大的关系。

此外，他还介绍，美国政府的货币政策和财政政策还对股票市场产生影响。在疫情发生后，美国政府采取量化宽松政策，美联储扩表持续到2022年3月，推动美股大涨。之后美联储一直在缩表，美股也进入熊市。股票、房地产这类资产的估值通常和长期利率走势呈负相关关系。

今年以来，大宗商品市场整体表现疲软。从不同品种来看，Erik Norland介绍，过去三年黄金价格没有强劲的反弹，可能是因为其价格已经体现了对通胀的预期。在通胀开始之后，市场调高了对利率的预期。但如果美国经济出现下行，美联储可能降息，降息的幅度或大于市场预期。黄金价格跟市场对美联储的政策预期高度相关，黄金市场的变动一般会对利率的预期有实时的反映。如果市场预期美联储降息，黄金价格可能随之上升。

“如果2024年至2025年美国经济出现下行。根据以往经验，在经济出现下行时，利率市场一般在美联储实际降息之前，提前预期了美联储降息的动作，这时黄金价格通常会大幅上升。”他说。

而从能源市场来看，Erik Norland介绍，现在原油价格相较去年高点下跌了25%，在90美元/桶左右。油价下跌的同时，OPEC连续减产，美国却在增产。OPEC的减产主力是沙特，其他成员国减产幅度并不是很大，阿联酋甚至在增产。俄罗斯等非OPEC产油国减产幅度也没有沙特那么大。油价是否会保持在90美元/桶左右，取决于沙特的意愿。

“明年对大宗商品市场影响较大的宏观因素还是中国经济走势。”Erik Norland解释称，中国经济走势是大宗商品价格走势重要的领先指标。此外，全球对制造品的需求以及全球制造活动水平也会影响大宗商品价格。

展望明年中国经济的发展，Erik Norland认为，一方面，需要关注房地产市场表现；另一方面，应该看到中国经济有不少亮点，比如汽车制造业。