自8月中旬以来，甲醇单边走势依旧偏强，9月中旬兴兴装置重启作为国庆节前最后一个利多落地。但目前来看，“金九银十”已过去一半，此后需求端对行情的推动作用将弱化，博弈将体现在供应及库存上。

需求端利多出尽

浙江兴兴MTO装置自今年6月停车，于9月中旬重启。同时，其甲醇船货已在9月正式恢复，至本月下旬已有接近10万吨。即从8—9月以来，若斯尔邦、浙江兴兴开满负荷，沿海烯烃回归月均35万吨左右外采甲醇需求，大幅度提振市场信心，但国庆节前MA2401的利多也出尽了。数据显示，截至9月21日，烯烃开工率已回升至86.66%，为年内新高、往年同期高位水平。目前，仅天津渤化MTO自9月1日停车检修，计划10月重启。届时，本年度烯烃开工率将打满，再结合“金九银十”规律，需求端驱动即将走到尽头。

开工率居高不下

国产方面，高供应及高开工压力仍延续。截至9月21日，全国甲醇开工率约73.5%，西北甲醇开工率约82.98%，皆超过往年同期水平。虽然煤制甲醇利润有所压缩，但短期很难从利润角度看到对供应水平的压制。目前，仅内蒙古、宁夏、新疆、河南部分甲醇装置在8—9月有检修安排，10月检修损失量趋减。按个人统计口径，预计非一体化产量10月上旬将超过周均95万吨。同时，高供应叠加期货价格高位松动还带来现货价格的转弱，内地部分厂家出现下调报价、流拍等情况。数据显示，截至9月20日，甲醇内地样本企业库存小增至36.26万吨，仍处于低位；内地样本待发订单28.02万吨，较往年同期偏低。预计“金九银十”过后，在高供应情况下，内地将有累库压力。

高进口或影响去库进程

2023年8月，我国甲醇进口量128.19万吨，环比增加2.52%，同比增加21.37%，中东进口占比69%；1—8月进口量已达923.33万吨。自5月以来，我国甲醇已经连续4个月超过120万吨高进口水平了。按近期到港量推算，市场预计9月将延续接近130万吨的进口量。但10月起进口量水平是否依旧维持高位存在争议，这将影响到后市累去库的预期。其一，兴兴装置重启不仅代表烯烃需求回归，同样代表进口增量。其二，伊朗Di Polymer165万吨装置于9月上旬投产成功。目前，东南亚局部趋紧，特立尼达部分产能负荷小降，但伊朗甲醇装置整体开工尚可。至少年底伊朗限气之前，伊朗货源仍将是我国进口的中坚力量，保证总进口维持偏高水平。

在进口量难以大幅度下降情况下，港口季节性去库或不如往年同期顺畅。往年9—10月将有去库拐点出现。但截至9月21日，甲醇港口库存已达126.17万吨，接近2020年疫情下库存水平，港口罐容易承压。而国庆将至，惯性累库不可避免，至少10月内很难见到有效去库。

总体来看，甲醇高供应、高进口、高库存的问题将逐渐受到重视，为期现货市场带来潜在的下行压力。基本面上，在兴兴月中重启之后，市场或以为沿海烯烃需求的回补将为10月带来去库效果，实则国庆节后变数较多。

估值方面，“金九”行情前置已试探出了现货的高点，唯有期价高位分歧严重。但结合现今行情区间对应供需两旺的格局来看，基本面若无新利好推动，期价短期无法给出估值溢价。中期来看，MA2401合约上仍有国内外限气利多待兑现，后市供应端或将带来间歇性利好驱动，但同样有演变成利多逐一出尽效果的可能性。（作者单位：恒力期货）