长假期间，外围市场宏观氛围转空，叠加全球油市供需预期转弱，在避险情绪升温的背景下，国际原油等风险资产遭到空头打压。其中，美国WTI原油期货和布伦特原油期货双双大幅重挫。受此影响，节后国内原油期货以及燃料油期货皆呈现大幅跳空低开、弱势下行的走势。其中，高硫燃料油期货2401合约从节前高点3770元/吨一线回落至3350元/吨附近，累计跌幅接近11%。

成本和供应预期转弱

长假期间，欧佩克+联合部长级监督委员会10月会议决定维持减产政策不变，两大产油国沙特和俄罗斯均重申坚持当前石油减产措施不变，直到今年年底。由于缺乏进一步扩大减产规模和延长减产时间周期的新利多助阵，多头继续推涨的信心减弱，纷纷开始获利了结，导致油价回吐此前涨幅。下次OPEC+产油国会议将于11月26日举行，换言之，未来一个半月时间内，产油国调整原油产能陷入政策真空期，除非油价短期内出现断崖式的不合理暴跌，否则，产油国提前出手干预油价的概率较低。原油期货市场短期内缺乏利多支撑。

值得关注的是，随着中东夏季发电需求高峰的结束，沙特等国家运往亚洲的高硫货物逐渐增加，来自阿联酋11.77万吨的高硫燃料油已于9月底运抵新加坡海峡附近，巴基斯坦炼厂也计划到10月底出口约10万吨高硫燃料油。同时伊朗高硫发货量连续三个月上升，8月达到140万吨的高位，预计9月、10月或还有一定增量。

四季度航运淡季来临

众所周知，船运市场需求依然是燃料油的主要需求方向，航运市场景气度会直接影响燃料油的需求，进而对价格产生影响。数据显示，截至2023年10月10日，波罗的海干散货指数回升至1983点，较年内低点（2月13日的625点）大幅反弹了217.28%，比去年同期略微高出2%，较年初的1250上涨了58.64%。同时巴拿马型运费指数攀升至1612点，较年内低点（2月20日的809点）大幅反弹了99.26%，不过比去年同期的2228点下降了27.65%，较年初的1438上涨了12.10%。此外，大灵便型散货船运价指数上涨至1250点，较年内低点（2月13日的625点）大幅上涨了100%，较年初的968上涨了29.13%。虽然三大航运指数持续上涨，并创年内新高，但较去年同期稍显不佳。随着四季度航运淡季来临，燃料油需求预期转弱，或对燃料油期价形成拖累。

高库存或改变月差结构

目前，国内高硫燃料油月差依然维持Back结构，即远月贴水模式，反映出短期高硫燃料油基本面的相对强势。不过值得注意的是，眼下全球高硫燃料油浮仓库存高达379 万吨，其中一大半位于新加坡附近海域，处于近几年以来的最高位区间。据统计，截至9月21日当周，新加坡燃料油库存录得2185.5万桶，周环比增加110.1万桶，增幅达5.22%；富查伊拉燃料油库存录得1019.1万桶，周环比增加110.1万桶，增幅达12.11%。随着四季度高硫燃料油供需结构转弱，累库压力有增无减，月差Back结构或走弱，并对远月高硫燃料油形成较大的压力。

整体来看，国际原油期货价格大幅下跌导致燃料油成本支撑出现崩塌，期价重心显著下移。与此同时，叠加未来高硫燃料油供应预期回升，以及四季度需求预期转弱。在供需基本面面临考验的背景下，预计后市高硫燃料油期货2401合约或维持振荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）