我国要实现 2030 年碳达峰的目标，在未来 10 年内的减排压力将较大。期间我国的产业结构，能源结构均面临着重塑。铁合金行业作为典型的高能耗行业，“双碳”背景下其供需曲线均将迎来趋势性的拐点。中长期来看，铁合金行业的供需结构将逐步由当前的供过于求过渡到供需紧平衡。

2021年以来在能耗双控政策的指引下，铁合金行业结束了自 2018 年以来的新一轮产能扩张。进入到严控新增产能，淘汰落后产能，降低单位 GDP 能耗的高质量发展阶段。随着各主产区的能耗双控政策的相继落地，铁合金行业的供给端开始出现趋势性拐点。

整个行业在减排的驱动下将逐步进入高质量发展的新阶段。随着电力成本的上移，以及小型矿热炉的逐步退出。铁合金行业准入门槛将逐步提高，行业集中度持续提升，矿热炉日益大型化。随着供应端压力的缓解，铁合金行业供需将逐步得到改善，铁合金厂家盈利能力和对上下游的议价能力将明显增强。

一、我国碳排放量在全球占比较高，减排压力较大

碳达峰与碳中和的概念最早由欧洲在2019年提出，在《欧洲绿色协议》里提出力争2050年建成首个碳中和大陆的目标。我国的“双碳”概念最早在2020年9月提出。具体说来就是力争在2030年前实现二氧化碳排放达到峰值，争取2060年前实现碳排放量和吸收量的对等，即实现零排放。“双碳政策”的提出主要是人类为了应对持续变暖的全球气候而做出的共同努力，关系到全人类的命运。

在世界主要经济体中，在本世纪前十年陆续实现碳达峰。从2016年统计的数据来看，我国的碳排放量约占全球碳排放总量的30%左右，是名副其实的第一大碳排放国，且每年新增的排放量也明显高于其他主要经济体。这主要是由我国自身的产业结构和能源结构以及在全球产业链中的分工所决定。从近30年来美国，欧洲和我国的年度碳排放量变化来看，欧洲率先于上世纪90年代初达到峰值，而后逐步下降，维持稳定。美国碳达峰时间略晚于欧洲，在本世纪初达到峰值，但近30年来总体变化不大，年度排放量基本维持在50亿—60亿吨区间波动。反观我国，进入2000年后碳排放量迅速攀升，10余年期间年度排放量增长近3倍。直至2015—2016年，供给侧结构性改革开启后方才出现短暂的回落。

作为世界上有影响力和担当的大国，我国提出在2030年实现碳达峰。要达成这一目标在未来10年内的减排压力将较大。我国的产业结构，能源结构均会在此间完成重塑。

二、能源结构和产业结构面临转型，将改变铁合金的中长期供需曲线

我国之所以进入2000年后碳排放量激增，主要是由于我们地产，基建和制造业投资在本世纪前10年迅速增长，随之而来的是对电力和热力需求的井喷式增长。而发电与供热，建筑与制造业均是高碳排放行业，共占到我国碳排放总量的近80%。尤其是发电与供热行业，几乎占据了整个碳排放量的一半。我国是典型的富煤贫油少气的国家，形成了以煤炭资源为主的能源结构。而美国，欧洲和日本的能源机构中，天然气和石油的占比较高。相较于石油和天然气而言，煤炭的碳排放量明显更高。另外我国的电力来源主要依赖于火力发电，而发达经济体对风电，光伏等可再生能源的利用更加成熟，这也使得我国的碳排放量明显偏高。

要减少碳排放量根本是要逐步改变我国的能源结构和产业结构。具体来说，即要遏制高能耗行业的进一步扩张，逐步降低其在国民经济中的占比。铁合金行业是典型的高能耗行业，电力成本占其生产成本的比例较高。硅铁生产成本中65%是电力成本，生产每吨硅铁需耗电8400—9000kWh。锰硅生产成本中电力成本的占比低于硅铁，但也超过20%。鉴于铁合金行业如此高的耗电量，碳达峰和碳中和的背景下其后续供给端将迎来根本性的变革。2021年以来铁合金行业率先迎来了政策端的明确指引，作为全国铁合金最重要主产区的内蒙古地区率先提出能耗双控的目标，铁合金产能的投放受到明显遏制，铁合金供给端收缩的大幕已徐徐拉开。

需求方面，铁合金的下游最主要需求是钢厂端。而由于我国粗钢生产主要以长流程为主，钢铁行业同样是高碳排放行业。要如期实现碳达峰的目标钢铁行业同样面临着减排的压力。2020年底工信部首次提出确保全年粗钢产量同比下降的目标，在接下来的两年粗钢产量逐年小幅下降，基本可以确认2020年10.65亿吨的粗钢产量将为我国粗钢产量的历史峰值。同时从2021年5月1日起，热卷13%的出口退税正式取消；生铁，粗钢，再生钢铁原料，铬铁等产品开始实行零进口暂定汇率；硅铁，铬铁，高纯生铁等产品的出口关税开始上调。这一系列的政策均是为了将更多的粗钢资源留在国内，为中长期的国内粗钢压产做准备。

总体来看，在碳达峰的大背景下，铁合金供需两端均将迎来趋势性的拐点。鉴于铁合金行业自身的高能耗属性，其供应端后续的收缩力度将大于需求端。中长期来看，铁合金行业的供需结构将逐步由当前的供过于求过渡到供需紧平衡。

三、年初以来“能耗双控”持续推进，铁合金价格重心不断上移

铁合金作为典型的高耗能行业，在2021年率先出台了具体的减排计划和有针对性的减排措施。当年年初内蒙地区率先提出要确保完成“十四五”能耗双控的目标。具体来说，在2021年要实现全区单位GDP能耗下降3%，铁合金作为当地重点用能工业企业，是本次能耗双控的重点调控对象。新增产能被严格控制，对已批复的产能采取停建和缓建，对落后产能加大淘汰力度，25000KVA及以下矿热炉（锰硅）理论上年内全部退出。同时取消高耗能行业优惠电价，调整高耗能行业倒阶梯电价，对用电量进行严格控制。内蒙地区最先出台相关政策指引的是乌兰察布市，当地锰硅产量占整个内蒙主产区的比例超过80%。在2021年年初乌兰察布市提出实现单位GDP能耗下降3.2%，1月当地用电量实现环比去年12月下降13.8%的目标。随后察又前旗，包头地区陆续也出炉了当地的能耗双控目标以及针对铁合金行业具体的减排方案。主要仍是通过控制用电量以及淘汰25000KVA以下的矿热炉为主。

从具体实施效果来看，锰硅产量在当年2月确实出现下降，环比1月下降6.3万吨至83.4万吨，其中内蒙地区产量环比下降5.3万吨，当地能耗双控效果较为显著。但由于锰硅供应端短期出现减量，市场看涨情绪发酵，价格随之上行，提振了全国其他主产区的开工积极性。从3月开始，全国锰硅产量止跌回升，而后维持缓步增加。二季度开始月度产量重回90万吨上方，仍处于历史同期最高水平。一方面是由于非内蒙主产区产量的增加对有效弥补了内蒙主产区的产量下降，另一方面进入4月后，内蒙巴彦淖尔、阿拉善地区部分合金工厂被允许在补交电费后复产，内蒙主产区的产量也开始出现止跌回升。

相较锰硅而言，硅铁供应端2021年年初收缩趋势更为明显，期间产量虽有反复，但总体呈现下降趋势。月度产量从年初的53.3万吨下降至4月的50.27万吨。主因硅铁生产成本中电力成本占比更高，各主产区的限电政策对其生产的影响更为明显。这也是彼时硅铁价格走势持续强于锰硅的背后根本原因。从各主产区产量的变化来看，当年一季度同样表现出了非内蒙主产区对内蒙主产区产量的替代。但内蒙地区产量下降的幅度相较锰硅更大，其他主产区的增量相对更少。

进入2022年上半年后，铁合金供给端一度转向宽松。上半年全国锰硅月度产量始终维持在80万吨上方。直至6月，随着宁夏地区能耗双控的开启，全国锰硅产量才再度回落。其中非内蒙主产区对内蒙主产区产量的替代效应较为明显，全国锰硅产量分布逐步实现再平衡。硅铁2022年上半年的供给相较而言更为宽松。由于俄乌地缘政治冲突导致全球硅铁供应出现缺口，海外硅铁价格高企，我国硅铁出口大幅增加。国内硅铁厂家利润明显改善，高峰时硅铁吨利润超2000元，国内硅铁厂家开工积极性明显提升。鉴于2022年上半年能耗双控效果不及预期，从当年8月末开始铁合金各主产区减产力度出现明显升级，各地限产政策此起彼伏。在一系列限产措施下锰硅和硅铁的实际供应开始出现明显拐点。从锰硅实际产量变化来看，2022年9月全国周度产量持续下滑，样本厂家开工率至月末已降至29.37%，为近年来最低水平。9月月度产量降至64万吨附近，月环比降幅超过20万吨。硅铁厂家由于转入亏损，进入三季度后主动减产意愿也明显增强，7月单月产量降幅接近10万吨，8月产量进一步降至近5年历史同期最低值。

总体来看，2022年能耗双控对铁合金的供给端仍有约束，双碳政策指引下铁合金落后产能进一步出清。2022年上半年《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区“十四五”节能规划的通知》中重提遏制“两高”项目低水平盲目发展，淘汰化解落后和过剩产能。原则上不再新增铁合金产能项目。确有必要建设的要按照“减量替代”原则。铁合金矿热炉必须采用全密闭型，矿热炉容量需超过30000KVA，并配套余热和煤气综合利用措施。25000KVA及以下的矿热炉原则上2022年底前全部退出。2021—2022年全区计划淘汰退出铁合金产能314万吨。宁夏六部门联合印发的《宁夏自治区两高项目管理目录（2022 年版）》，也旨在结合实际，细化两高行业范围，科学精准管理两高项目，遏制两高项目盲目发展。三季度内蒙古包头市工信部发布《包头市铁合金行业产能置换工作指南》。对铁合金产能实施总量控制，不再审批新增产能项目，且25000千伏安及以下矿热炉(特种铁合金除外)，原则上2022年底前全部退出。对确有必要建设的，按1.25：1实施产能减量置换。用于置换的产能为各盟市上报自治区2021—2023年淘汰落后和化解过剩产能实施方案中的铁合金矿热炉产能以及符合自治区、各盟市相关政策要求的铁合金冶炼项目产能。2023年上半年锰硅硅铁产量出现明显分化，锰硅产量处于高位，硅铁产量持续下降。预计锰硅产量有望实现连续四年同比下降，而2022年的硅铁产量或将成为历史峰值。

在2021年开启的能耗双控政策的指引下，铁合金行业结束了自2018年以来的新一轮产能扩张，锰硅和硅铁产能连续多年维持不变。虽然部分时间产量仍会受利润驱动阶段性回升，但整个行业开始进入了严控新增产能，淘汰落后产能，降低单位GDP能耗的高质量发展阶段。随着各主产区的能耗双控政策的相继落地，铁合金行业的供给端开始出现趋势性拐点。同时各主产区的产能分布也开始出现变化，内蒙主产区的产能占比逐步下降。锰硅产量和硅铁产量分别在2019年和2022年出现历史峰值，未来将进入下行通道，铁合金价格中枢未来有望逐步上移。

四、“双碳”背景下，铁合金行业将发生深刻变革

铁合金行业由于自身产能分散，行业集中度偏低，其在黑色产业链中的地位较为弱势。在钢招模式的主导下其自身议价能力较弱。加之前些年产能无序扩张，使得供应端过剩的矛盾持续积累，行业利润空间不断被压缩，景气度持续下降。作为高能耗行业，在“双碳”的大背景下铁合金行业即将迎来深刻的变革。随着2021年以来各主产区能耗双控政策的相继出台，已开始对铁合金行业的供应端产生显著影响。随着电力成本的上移，以及小型矿热炉的逐步退出。铁合金行业准入门槛将逐步提高，行业集中度持续提升，矿热炉日益大型化。随着供应端压力的缓解，铁合金行业供需将逐步得到改善，铁合金厂家盈利能力和对上下游的议价能力将明显增强。整个行业在减排的驱动下将逐步进入高质量发展的新阶段。