近期A股表现弱势，市场情绪低迷，在“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策引导下，各类资本市场政策陆续推出，释放了政策呵护投资者信心的暖意。

10月11日，中央汇金时隔8年再次增持银行股。10月14日，证监会宣布将融券保证金比例从50%上调至80%，且将私募融券保证金比例上调至100%，并限制限售股融券减持。

融券保证金的提高彰显了资本市场政策逆周期调节的功能，通过减少融券带来的空头力量，缓解较弱的市场现状。一方面，提高了证券的做空门槛和成本，限制私募机构等投资者进行不当的套利行为；另一方面，限制了大宗减持套利，使得上市公司管理者与股东的利益趋于一致，更加专注于企业经营业绩的提升。

除了资本市场政策，8月中下旬以来，地产政策、货币政策等“组合拳”相继推出，政策的效用正陆续显现，9月国内多项经济指标出现回暖迹象。10月18日，9月经济数据落地，三季度GDP增速达4.9%，超过市场普遍预期的4.5%，单季环比增长1.3%；体现实际经济复苏强度的两年平均增速达到4.4%，明显高于二季度3.3%的水平，显示三季度经济复苏动能转强。从“三驾马车”来看，外需存在较强的韧性，出口结构改善、降幅持续收窄；居民消费信心恢复，社会消费表现强于预期；作为稳增长的主要抓手，基建和制造业投资保持高增长，特别是民间固定资产投资止跌回升，释放出积极信号。不过，房地产目前仍对经济形成拖累，前三季度房地产开发投资额同比下降9.1%，较前值继续下降0.3个百分点。

整体来看，证监会出台融券政策，提升融券保证金比例、取消高管和核心员工融券出借，以限制股票做空；社融、出口、消费等数据均有所改善，经济温和复苏，但A股市场反应相对平淡。根本原因在于，其一，美联储加息周期尚未结束，美债利率水平高企，中美利差达-200BP，加剧了外资流出压力，8月以来北向资金持续流出，截至10月18日净流出1400亿元；其二，9月经济数据虽有改善，但地产表现较为疲软，房地产对国内经济的拖累犹存；其三，当前资本市场制度仍在不断优化和改革过程中，市场对后续政策抱有期待。

结合当前国内经济温和复苏、海外地缘局势复杂、中美货币政策周期错位等因素考虑，四季度股指下行空间有限。同时，在偏低估值为股指提供安全垫的基础上，投资者可轻仓持有底层多单。（作者单位：国贸期货）