一方面，随着北方采暖季临近，氧化铝及预焙阳极减产预期较高，短期电解铝成本将继续抬升；另一方面，新能源汽车产销及光伏新增装机量的高增长有利于拉动电解铝消费，年底前仍存在冲刺预期。

沪铝自10月以来振荡走低，随着做空动能的逐渐释放，盘面出现止跌迹象。近一周沪铝主力合约期价在19000元/吨关口附近维持弱势盘整格局。在供需矛盾不明显的背景下，预计后市沪铝以高位振荡格局为主。

企业复产稳步推进

云南、贵州、四川地区在经历了2022年夏季及2023年年初的大面积缺电停产之后，6月西南地区步入丰水期，供电形势逐渐趋于缓和。随着西南电解铝企业复工复产工作的稳步推进，目前基本复产完毕。据统计，1—9月国内电解铝累计产量达3082.2万吨，同比增长3.13%。其中9月国内电解铝产量352.3万吨，同比增长5.5%。

步入10月后，国内电解铝供应波动预期不大。内蒙古白音华剩余20万吨电解铝项目，预计在10月底前通电启槽；云南等地区水电发挥较为稳定，电解铝企业暂持稳运行。目前国内电解铝运行产能持稳在4294万吨附近，国内10月电解铝产量有望环比小幅增加。国内年内或无较大的复产预期，四季度国内电解铝运行产能可能在内蒙古新增产能投产的带动下实现小幅提升。

进入10月以来，国内电解铝社会库存小幅抬升。目前铝锭库存处于近5个月以来的高位水平，库存增速较前期有所放慢。下游开工情况整体则表现平淡，预计电解铝库存短期仍面临一定的压力。其中，由于市场情绪不佳，建筑型材企业接单心态趋于谨慎，目前国内房地产刺激政策尚未传导至终端；工业型材旺季特征不明显，汽车型材因其质量要求较高，订单整体向大企业集中。

电解铝成本重心抬升

步入10月后，在电力成本变动不大的情况下，国内氧化铝供应端减产刺激氧化铝价格走高，推动国内电解铝成本随之抬升。截至10月19日，国内电解铝总成本为16197.89元/吨，较10月9日上涨58.95元/吨。在电解铝现货价格弱势调整的背景下，近期电解铝利润呈现窄幅波动态势。截至10月19日，电解铝利润为2912.11元/吨，较10月9日下降538.95元/吨。短期来看，四季度国内用电高峰期来临，工业用电成本有望继续走高，且随着北方采暖季临近，氧化铝及预焙阳极的减产预期较高，原辅料成本均有上涨空间，预计短期电解铝成本仍将继续抬升。

三季度汽车整体表现好于预期，呈现出淡季不淡、旺季更旺的态势。推动产销持续改善的原因主要来自两方面：一方面，国家多措并举，形成促进消费的一揽子政策体系，地方层面积极响应；另一方面，汽车企业新品集中上市，物流行业企稳回升也提振了货车销量。四季度后，随着政策“组合拳”效应的继续显现，汽车市场仍将获得强有力的支撑，有望实现全年稳增长目标。

下方支撑明显

宏观面，目前市场对美联储可能暂停加息的预期有所增强。据CME“美联储观察”，美联储11月维持利率不变的概率为99%，加息25个基点的概率为1%。同时，国内经济持续恢复向好。三季度GDP同比增长4.9%，高于预期的4.4%，国内经济不确定性最高的阶段已平稳度过。供给端，目前国内电解铝生产整体持稳，随着大规模复产工作基本结束，未来电解铝产量供应增速与前期相比将逐渐趋缓，后期需继续关注云南等地区的电力情况。需求端，目前仍具有一定的弹性，新能源汽车产销及光伏新增装机量的高增长有利于拉动电解铝消费，年底前仍存在冲刺预期。另外，电解铝社会库存处于近5年来低位水平，为铝价提供较强支撑。

总体来看，在供需矛盾不明显的背景下，预计后期沪铝以高位振荡走势为主。主力合约上方压力位在19200元/吨，下方支撑位在18750元/吨 。（作者单位：中国国际期货）