当前，在外围宏观周期切换的敏感时间窗口下，外围宏观面成为主导大宗商品趋势的首要因素。因为豆油的定价权在美国，所以美国所处的宏观周期和宏观环境对豆油价格走势发挥着至关重要的作用。笔者认为，目前影响大宗商品宏观面的预期差主要来自未来美联储货币政策转向的路径和时间，以及全球经济走弱的程度。

从美豆方面来看，美豆收割加速，新作上市压力增大。南美播种持续推进，且巴西大豆2023/2024年度产量预估再次上调。后市关注美豆收割与出口动态，以及南美大豆产区天气与播种进度。

从供应方面来看，中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，10月大豆到港量为666.4万吨，较9月预报的702.1万吨到港量减少35.7万吨，较去年同期539.5万吨的到港船期量增加126.9万吨。此外，密西西比河水位降低或影响大豆运输，大豆到港量或有后延。当前，进口大豆盘面压榨利润与现货压榨利润处于平衡线附近。总之，豆油中期新增供应或较为充足。

从库存方面来看，截至2023年第42周末，国内豆油库存量为113.5万吨，较上周的112.6万吨增加0.9万吨，环比增加0.73%。豆油经过前期的主动增库和被动增库，当前处于去库进程中。

图为2019—2023年进口压榨一级豆油基差年度走势对比

从基差方面来看，截至10月26日，北方地区一级豆油基差集中在300元/吨，上月同期集中在400—600元/吨。南方地区一级豆油基差集中在220—350元/吨，上月同期集中在450—600元/吨。豆油基差同比上月有所收敛，相比往年同期处于中低位水平。

笔者结合宏观面与基本面分析后认为，豆油期货主力合约前期测试下方7700元/吨平台附近，获得有效支撑，短线或在区间内窄幅波动。（作者单位：安粮期货）