自国庆长假以来，随着美债利率创出新高后阶段性回落以及巴以地缘冲突升级，贵金属价格重拾上涨趋势，COMEX黄金重新站上2000美元/盎司关口。市场人士表示，美国经济走弱的预期为贵金属价格提供了中长期支撑。

美尔雅期货宏观及贵金属分析师蒲祖林表示，一方面，美国9月PCE物价指数延续趋势回落，未再超预期反弹，居民收入增速下滑，经济放缓速度有所加快，市场预期美国经济衰退风险抬头，驱动贵金属价格反弹。另一方面，以色列和巴勒斯坦爆发冲突，给贵金属带来较高的避险溢价。全球各国央行纷纷购买黄金，驱动贵金属估值中枢上移。

“虽然巴以冲突升级等地缘政治风险利多贵金属避险需求，但更为重要的是，9月利率决议美联储强化鹰派立场。”山金期货贵金属资深分析师林振龙告诉期货日报记者，9月点阵图显示，2024年利率只会下降50个基点，而6月时预测则是下降100个基点，大幅上调了经济增长预测，预计2023年经济将增长2.1%，之前预测的增长率仅为0.4%。回顾历史上俄乌冲突、英国脱欧等风险事件，避险行情往往影响偏短线，而贵金属近期尚未有明显回调。后续由于巴以冲突升级较难影响大国之间核心利益，巴以冲突的核心问题短期基本无解，预计后续利多有限，贵金属回调压力渐增。

事实上，美国经济在高利率和高通胀的环境下维持了一定的韧性，上周公布的第三季度GDP环比折年率超预期，主要贡献来自于消费、库存投资和政府支出。尽管如此，接下来美国经济会面临一定的考验，美国融资成本较高，美国设备投资、非住宅商业投资都在失速，信用卡拖欠率也达到10多年来的高点。

“通胀高企让美国居民生活成本压力较大，对薪资的要求提高，这不仅会影响到就业市场，也会扰乱相关产业的生产秩序。美国经济依然处于走弱的通道中，随时面临加速向下的可能。”大有期货贵金属分析师段恩典分析称，消费增长提高了控制通胀的难度，巴以冲突的持续发酵导致原油价格预期上升，美国高通胀可能维持较长的时间。美联储一直强调控制通胀的重要性，但美联储再加息面临一定的阻碍，一是货币政策对美国经济的负面作用效果还未完全显现，持续提高利率会增加未来经济下行的风险；二是美国政府债务负担压力过重，利息支付总额占GDP的比例已经是2001年以来的最高水平。本周美联储或继续暂停加息，较长时间内维持较高的政策利率。

展望后市，段恩典认为，从美国目前的经济和政策的现状来看，美债收益率和美元指数已经充分反映了美国经济的韧性，年内贵金属价格或以高位振荡为主，间歇性的风险事件可能会推动贵金属价格脉冲式上升。根据以往经验，贵金属主升浪开启为临近美联储降息之时，美国经济下行风险的充分暴露可能是促使美联储降息的关键因素，明年贵金属向上的行情仍值得期待。

在蒲祖林看来，驱动贵金属价格持续上涨的逻辑仍在延续。短期来看，巴以冲突给贵金属价格带来较多避险溢价，若形势变化带来的避险需求消退，这一溢价有修复的风险。但中长期来看，全球步入贸易摩擦、价值分歧和地缘争端的多极世界格局之中，避险资金会倾向于配置贵金属资产，给贵金属价格带来底部支撑。因此，对于贵金属走势短期相对偏谨慎，但中长期仍然维持高度乐观，回调仍可积极做多贵金属。

“后续美联储货币政策需要更多通胀等数据验证才能进入降息周期。市场预期或将再次修正，从而给高位贵金属带来回调压力。”林振龙表示，与此同时，美元连续超买，在诸多利多上行乏力后，后期回调压力也在逐步增加。美元高位转弱预期也会给贵金属提供重要支撑，预计贵金属整体回调空间有限。