近期猪价维持底部振荡态势，截至11月10日，全国生猪均价14.3元/公斤，周度下跌3.8%。其中东北地区猪价14.3元/公斤，周度跌幅3.6%，两广地区猪价14.9元/公斤，周度跌幅5.0%，河南地区猪价13.6元/公斤，周度跌幅4.2%。期货价格走势近弱远强，LH2401合约上周下跌3.41%，LH2409合约表现坚挺，上周下跌0.48%。

截至目前，产能整体去化缓慢，农业农村部数据显示，2023年9月，能繁母猪存栏为4240万头，环比下降0.02%，较2022年12月产能高峰仅下降3.4%。猪价持续低迷，养殖利润维持亏损状态，最新数据显示，自繁自养利润为-216元/头，外购仔猪育肥利润为-157元/头。不过随着仔猪价格的大幅下跌，仔猪销售利润出现亏损，当前仔猪销售利润为-77元/头。仔猪销售利润亏损后，市场预期产能淘汰或加速，使得远月合约走势坚挺。不过对比以往的猪周期，产能去化，除了养殖利润的刺激，更多是叠加了疫情以及政策的因素，比如2006年由于蓝耳病蔓延，发病猪群死亡率达到10%—30%，导致母猪供应不足，2010年蓝耳病、口蹄疫、仔猪腹泻多发，导致产能下降，2014年我国实行环保禁养政策，大量散户退出市场，母猪存栏进入下行通道。2018年受到非洲猪瘟的影响，母猪存栏大幅下降。近几年，随着养殖端疫病防控能力的加强，虽然阶段性局部性仍有疫情发生，但是对全国产能的影响较小。对比2021年9—10月份，外购仔猪育肥处于深度亏损，仔猪销售最大亏损达到120元/头，但当时累计产能去化仅8.5%，不足10%。因此，我们认为，在没有疫病以及政策的影响下，仅靠养殖利润驱动的产能去化是比较弱的，对远月猪价不宜过分乐观。

数据显示，10月份，样本企业能繁母猪存栏环比下降0.85%，不同区域不同规模企业表现有所不同，北方企业猪场产能整体保持稳定，部分中小散户有被动清场，也有主动离场，南方多数企业猪场产能稳定，部分中小散户因资金、疫情等造成退场操作，整体来看产能去化幅度有限。

居民消费水平降级等因素制约猪肉消费。当前屠企开工率为28.85%，基本维持稳定。分区域看，北方地区受降雪影响，屠企收猪困难，开工率有所下滑，河南、山东等地猪价低迷，部分屠企有分割入库操作，开工率小幅提升，南方地区下游需求疲弱，白条走货平淡，开工率无明显变化。随着全国各地天气转凉，需求或有好转趋势，不过预计幅度有限。

短期来看，全国各地气温下降，或提振猪肉消费，支撑猪价。长期来看，当前产能依然充足。官方数据显示，能繁母猪存栏4240万头，是正常保有量的103.4%。随着我国生猪行业不断规模化、集团化，行业对疫病防控能力加强，成本管理水平不断提高，仅靠养殖利润驱动，或不足以使产能去化充足，后期行业或进入微利状态，价格波动幅度变小，对远月价格不宜过分乐观，建议养殖企业在出现合理利润的情况下，择机套保，锁定利润，以稳定企业的生产发展。（作者单位：东兴期货）