8月27日，证监会发布通知称，为完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：第一，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；第二，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；第三，突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。第四，引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注，第五，严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资；第六，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

11月8日，沪深交易所盘后发布优化再融资的具体措施，主要包括：严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资；从严要求连续亏损上市公司的融资间隔期；限制财务性投资金额较高上市公司的融资规模；要求前次募集资金已得到充分使用；严格把关再融资募集资金投向主业。上述措施是对8月27日证监会发布的《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》的进一步明确，重在进一步严格再融资监管，维护好市场活力。

笔者认为，优化再融资政策出台的背景是今年A股市场面临增量资金不足的问题。在美元走强等因素的影响下，北向资金频繁外流。与此同时，股权融资和大股东减持也消耗了部分资金量。证监会和沪深交易所相关政策的出台，重点发力股权融资和股东减持两大方向，对部分上市公司适当限制其融资间隔、融资规模，通过严控上市公司股东减持总量、加大打击违规减持行为等政策进一步规范股份减持行为，有望改善当前A股市场的资金面状况。

本次政策的优化充分考虑了投资端和融资端的平衡，引导上市公司关注经营情况，对于促进资本市场良性发展、保护投资者利益均有积极意义和深远影响。值得注意的是，证监会和交易所对于服务国家战略方向、关乎国计民生的再融资，以及部分融资金额少、市场影响小等特定再融资予以特殊处理。这表明政策面一方面想要通过加强监管防止监管套利，另一方面也要确保融资渠道相对畅通，旨在平衡好维护市场稳定和维持必要合理融资渠道之间的关系。

11月13日，央行发布10月金融数据，人民币贷款新增7384亿元，同比多增1232亿元。从结构来看，票据融资同比多增1271亿元，是人民币贷款多增的主要原因。企业部门中长期贷款同比少增795亿元，连续4个月处于同比少增态势，显示实体信贷需求有待进一步改善。居民部门短期贷款同比多减541亿元，但中长期贷款同比多增375亿元，显示居民消费意愿不足、房地产销售持续性有待观察。社融方面，当月新增1.85万亿元，政府债券放量多增1.28万亿元是主要拉动。随着万亿元国债的落地，后期政府债券发行有望继续支撑社融增速回升。

10月PMI数据的回落和部分金融数据的不及预期，显示国内需求有待进一步改善。由于11月15日有8500亿元MLF到期，加上10月地方政府再融资债券大量发行，可能对11月新增贷款产生较大影响，预计年内央行会继续采用降准措施，以释放中长期资金，促进宽货币向宽信用的传导。考虑到积极财政政策、稳健货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势和边际改善的中美关系，投资者不必再以过度谨慎的心态面对市场。

从资金面的角度来看，前期在调整的过程中资金持续流出，目前尚未得到有效控制，加之反弹过程中存在套牢盘解套离场的现象，导致反弹不会一蹴而就。在稳增长政策基调不变、沪深交易所优化再融资改善资金面状况的背景下，A股市场将渐进、温和回升。操作上，上证综指上方面临3100点整数关口的压制，下方是9月下旬至10月上旬的横盘区域，其在临近3100点振荡较为正常，建议前期多单部分止盈离场，而底仓继续持有，同时注意风控。（作者单位：一德期货）