进入11月以来，沪深300、上证50、中证500、中证1000等指数均振荡反弹，截至11月15日，中证1000、创业板指、科创50等成长型、中小盘指数涨幅领先，分别自10月底的年内新低反弹7.06%、5.69%、4.94%。而沪深300、上证50反弹幅度略小，分别上涨2.04%、0.72%。此轮反弹总体呈现出前期超跌板块及指数修复更明显，科技股、顺周期板块轮动的特点。A股成交已稳定回升至9000亿元之上，反映A股市场成交情绪活跃，信心回归。因此在中央汇金出手增持和财政部宣布发行特别国债、中央金融工作会议召开等利好消息提振下，股指顺势向上修复反弹。我们认为，A股市场本轮市场底已然形成，然而上涨行情并非一蹴而就，大概率为渐进式振荡回升。本轮修复有望持续受益于宏观经济数据回暖、年末财政发力以及海外紧缩放缓等三方面因素。

表为成长型中小盘指数表现

近期发布的多项经济、金融数据均表明，三季度以来的消费热点持续，且消费的贡献为当前经济增长主要力量。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。消费火热一方面是由10月长假热点推动，另一方面也是扩大内需有所成效的体现。但价格指数季节性弱势，CPI、PPI10月分别同比下降0.2%、2.6%，较上月由平转降、跌幅扩大，主要是受食品分项去年同期基数偏高拖累以及工业企业生产扩张略快于需求，去库缓慢影响。不过，国内需求若能持续复苏，叠加四季度多地专项债投入使用，有望使得物价指数回温。

金融数据方面，10月M1、M2剪刀差有所扩大，二者分别同比增长1.9%、10.3%，而社会融资规模存量加快上升，同比增长9.3%，大于9月的9%。当前实体经济流动性总体稳定，但企业部门融资意愿不强，居民部门中长期贷款则因放松首付比例和限购等政策推动近两月同比小幅回升，当前社融及信贷增长主要因为政府债在近两月加快发行起到拉升作用。投资方面，我国固定资产投资增速累计同比10月有所回落，至2.9%，与房地产开发投资同比均仍处下行周期。然而，随着1万亿元特别国债发行，地方化债稳步推进，料将促进地产的供需关系良性发展，以中央政府加杠杆的方式拉动基础设施建设增速，从而对投资项形成支撑。

再看对外贸易，10月我国进口金额（美元计价）同比由负转正，增长3%，出口金额同比跌幅扩大至6.4%，贸易顺差有所收窄。进口数据改善表明我国内需持续旺盛，而出口项大概率已在年内最低点，四季度将稳步回升。当前国际环境实质上已悄然好转，韩国出口同比增速一向属于较为领先的全球贸易活动指标，其在10月率先转负为正，也从侧面印证了全球贸易逐渐复苏的迹象。

周二晚，美国劳工部公布了美国最新通货膨胀指标，因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。数据发布后，美元黄金走高，芝商所“美联储观察”也显示美联储12月近乎100%概率将维持利率不变。至此，欧洲央行、英国央行及美联储皆已处在加息紧缩周期尾声，10年期美债利率及美元指数也随之见顶回落，这一信号也使得人民币汇率有所回升，近期美元兑人民币已从7.35的高位降至7.25，同时北向资金11月开始逐渐回流，买进A股，表征全球市场风险偏好回升。

相应地，国内A股市场交易者信心也在中央汇金出手增持后明显提振。数据显示，近1个月，股票型ETF基金份额增加239.2亿份（+1.25%），达到19324.09亿份；总规模增加44.58亿元（+0.22%），达到20077.62亿元。两融余额增长至1.66万亿元，日度成交回升到万亿元规模附近，交投活跃度明显上升。

图为沪深两市成交金额

当前阶段，A股市场信心回归，上市公司盈利已自三季度见底回升，海外紧缩压力缓解，中美关系迎来新局面，叠加宏观基本面数据持续改善，多重利好因素形成上涨行情推动力。政策层面，四季度仍有降准降息空间以对冲特别国债及再融资债发行带来的流动性冲击。证监会此前宣布调整优化优质证券公司风险系数、鼓励险资等中长期资金投资权益市场，预估A股流动性将持续改善，但整体经济复苏进程仍偏缓慢，股指反弹预期亦将是一轮渐进式振荡上扬走势，A股机会大于风险，成长型风格指数占优。（作者单位：广发期货）