11月底，A股市场持续下行。截至12月1日，沪深300指数周跌幅为1.56%。上周北向资金净流入16.1亿元，美债收益率接连下行，外围的压力在逐步衰减，后续A股将如何演绎呢？

笔者认为，近期市场下行主要在于北交所火爆行情的虹吸效应以及市场对经济前景的预期未见明显好转。第一，2023年9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，各项举措得到各方配合，各项措施逐步落地，叠加市场上关于主板IPO的一些猜想，政策+情绪助力北交所市场掀起一轮上冲行情。从11月21日开始，北证50指数成交额由37.79亿元上涨至102.43亿元，并持续维持在“百亿”规模以上，11月27日成交额达到了303.27亿元，北证50指数周度涨幅超过30%，于11月27日触顶回落。与之相对应，A股主板的下跌也是从11月21日开始的，由于经历了10月底开始的一轮上涨行情，市场对于前期政策利好的定价较为充分，且处于信息平淡期，赚钱效应相对下降，因而北交所的强势上行，吸引了部分主流资金。

第二，近日我国11月官方PMI数据公布，整体显示经济增长动能仍不足，内外需均有待提振。数据显示，我国11月制造业PMI为49.4%，处于荣枯线下方，且不及预期的49.7%。分项看，原材料库存与产成品库存均有所回落，去库状态延续，生产、新订单、新出口指数均出现回落，说明内外需仍需提振，企业生产、投资意愿不足。

此外，房地产方面，尽管央行三季度货币政策执行报告强调落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度，同时，结合前期深圳降低二套房首付以及央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”等，均显示政策面倾向于推进落实房地产政策落地，维稳房地产，但需求端修复偏慢使得市场对于房地产相关行业的整体预期未见明显改善。

对于市场后续走势，笔者认为可适当保持乐观，当前仍处于宽幅振荡格局，等增量信息入场即可把握低位配置机会。

首先，上述下行压力预计会在短期内逐步好转。上周北交所的强势上行态势已经趋缓，虹吸效应的持续性不强，最终市场走势会趋于一致。经济预期方面，前期A股市场已经有所定价，所以对于制造业PMI数据的回落，市场基本会在快速反应后，重新进入等待政策提振的状态。

其次，北向资金20日均值倾向于转为净流入状态，若美债收益率维持下行，北向资金持续净流入对带动A股交易活跃度以及市场情绪改善都将形成助推作用。虽然上周A股运行趋势受北向资金的影响有限，但行业影响较为明显。截至12月1日，北向资金周度大幅净流出银行、食品饮料行业，净流入电子、医药行业，受此影响，净流入行业股价趋于上行，而净流出行业股价趋于下行，这一定程度会影响规模指数的强弱，会对小盘股指数形成支撑。预计在股市信息平淡期，北向资金移仓对市场的影响较大。且短期从趋势上看，北向资金走势相对偏乐观。

最后，“国家队”入场对于股市形成一定支撑。12月1日盘中，博时央企创新驱动ETF、南方央企科技ETF成交金额突然放量，全天成交额分别达到3.21亿元和2.98亿元，中国国新控股有限责任公司旗下国新投资有限公司当日增持中证国新央企科技类指数基金，结合前期中央汇金称将持续半年增仓以及政策鼓励险资等中长期资金入市等，“国家队”将为市场注入新的活力，有利于提振市场信心。由于“国家队”青睐以银行为主的蓝筹股，上周银行板块表现相对坚挺。若“国家队”资金连续入场，蓝筹股会获得一定支撑。

综合看，目前A股市场利空压力有限，主要风险仍在于美联储货币政策走向以及地缘政治风险，国内经济复苏压力仍存反而使得市场认为后续政策加码入场的必要性提高，政策预期有所提升。因而投资者可重点关注国内外货币政策以及国内提振需求相关政策导向，同时警惕地缘政治风险。（作者单位：南华期货）