期货日报网讯  近期，郑棉2401合约陷入僵持局面，多空双方接货、交货意愿都比较强烈，因此价格窄幅波动，1-5价差缩窄至150元/吨。

12月USDA报告显示，2023/2024年度全球棉花尽管产量将比11月份减少11.8万吨，但预计消费量环比减少34万吨，其中中国消费量下降21.8万吨。世界贸易仅略有下降，全球2023/2024年度期末库存预计将增加19.6万吨，影响偏空。美国方面，由于得州减产，整体期末库存小幅减少2.2万吨；印度方面，虽然CAI调减了2023/2024年度产量40万吨，至502万吨，但是USDA暂未跟随调整，也就是说，印度棉的产量调减并不被市场认可。因此，USDA主要的利空来自于消费调减，印证了当下全球消费的疲弱、经济仍处于衰退期，减产也不再作为主要矛盾讨论。

再把目光聚焦到国内。收购加工期已经基本结束，本年度的收购价呈现高开低走的局面。北疆皮棉成本16500-17000元/吨，南疆收购时间晚，成本在16000-16500元/吨，晚期收购价降至6.9-7.2元/公斤，折皮棉价格在15700元/吨附近。因此，轧花厂盘面套保的价格区间已经明朗化。而随着盘面棉花价格的持续低迷，现货销售对盘面的基差一直在走缩，对2401合约报价已经在-50-0元/吨，对2405合约报价已经缩至100元/吨附近，轧花厂对盘面的套保价格接受度越来越高，仓单交售意愿比较强，毕竟这是市场能够提供流动性比较好的选择之一。当然，随着销售基差的的缩窄，也不乏有抄底基差的贸易商，背靠低基差去博取明年的基差走高，还是一个风险度较低的策略。因此，从这个角度看，01合约的交货、接货意愿都很强，因此行情僵持延续。

当前的行情疲弱，主要还是来自于下游的负反馈。棉纱端的爆库，订单疲弱，成为高价棉花无法向下游传导，最终形成负反馈的主因。近期，纯棉纱市场交投一般，由于布厂刚需补库，气氛有所好转。由于前期一段时间纺厂减停产导致供应减少，下游采购补库，部分品种出现价格上调。但尽管纺企库存有所下降，但总体水平依然偏高。盘面交货，也成为部分纱厂相对较好的选择，盘面相对还是能够在短期内为市场提供了流动性，因此棉纱01、05合约很有可能会出现实盘交货。后期订单持续性存疑，当下或只是年前补库的短期行情。

全棉坯布市场多认为年内将无法持续好转，心态相对谨慎，目前织厂去库存回笼资金为主，因此常规品种在价格方面多稳，实单视量有优惠，库存降至34天左右。12月份外销大单偶有，属于季节性订单，但是实际接单情况各自厂商仍存在差异。内销新增单量稀少，家纺订单有增加，主要是下游贸易商备货为主。

染厂计划将于1月中上旬开始放假，目前织厂仍维持生产，暂未安排放假计划，预计部分织厂将在1月中旬或更早开始安排放假，后期需要继续关注下游放假时间，若普遍出现提前放假现象，那么短期走货行情可能会提前结束。

需要真正扭转棉纺的颓势，最重要的还是下游订单。但是宏观形势严峻，国内处于衰退底部，消化悲观仍需要起码半年以上的时间，海外宏观在加息结束，开始降息后，才正式进入衰退期，海外在高通胀等因素的挤压下，可选择消费被挤压，去库不及预期，再加上订单转移东南亚等国际因素，在短期内很难看到订单实质性的转变。

进口方面，进口棉窗口在近期接近关闭，滑准税下，内外棉价差为-49元/吨，1%关税下，进口利润在97元/吨。配额内及滑准税配额达到临界点附近，进口窗口可能暂时关闭，短期内能够一定程度上缓解国内供应集中上市的压力。从我国进口棉花的结构来看，美棉进口占比从最高接近60%，近两年下滑至40%，巴西棉稳定在30%附近。值得关注的是，澳棉进口占比从低位回升至接近20%，也和中澳国际关系缓和有直接关系，但是据了解，海关对澳棉的进口检验依然非常严格，甚至影响下游厂商的使用，因此综合来看，巴西棉依然成为较受青睐的品种。

内外盘盘面价差从今年最高4000元/吨附近的盘面价差走回至2557元/吨，内外盘价格走缩也成为今年的重要主题，也是今年重要的盈利策略之一。预计内外棉价差仍有小幅走缩空间。

整体来看，等待2401合约结束后，盘面会进行方向的选择，考虑到临近年关，资金流紧张，如果纱线端没有订单维持，考虑还是偏弱运行，等待订单实质性好转，或者棉纱库存能向布厂补库消化掉一部分，才能疏通产业链流转，扭转颓势。（作者单位：紫金天风期货）