近两周，郑棉2401合约从底部14840元/吨反弹至15500元/吨，并在15200—15600元/吨区间振荡，预计多空双方僵持行情可能延续至2401合约交割之后。

美国农业部报告影响偏空

根据美国农业部12月供需报告，2023/2024年度全球棉花尽管产量将比11月减少11.8万吨，但预计消费量环比减少34万吨，其中我国消费量下降21.8万吨。世界贸易仅略有下降，全球2023/2024年度期末库存预计将增加19.6万吨，影响偏空。

美国方面，2023/2024年度美国棉花产量下调6.8万吨，至278.2万吨，主要来自得克萨斯州的减产，美棉单产也相应调减。消费方面，由于纺纱活动持续推迟，美国纺织厂使用量减少3.27万吨，预计消费量为41.4万吨，处于1884年以来的最低水平。尽管整体期末库存小幅减少2.2万吨，但是掩盖不了消费疲弱的事实。

国内方面，美国农业部12月供需报告对我国棉花产量维持588万吨的预期，但是进口量调增10.9万吨，消费量调减21.8万吨，导致期末库存增加32.8万吨。整体来看，美国农业部12月供需报告主要利空来自消费量调减。

消费端难有明显起色

近期棉纱新增供应减少，累库放缓，C32S/C40s价格出现小幅上涨，其余品种跌势放缓。市场成交清淡，订单持续性存疑，预计疲弱延续。

全棉坯布交投整体偏弱。考虑到12月会迎来部分季节性春季订单，织厂成品有所去库，库存降至34.3天，主要由于外销订单商超订单下达，C32S及C40S品种走货增加，其余品种出货依然偏弱。内销新增单量稀少，家纺订单有增加，主要是下游贸易商备货为主。

对于2401合约，多空双方维持僵持状态。一方面，2401合约反弹至15500元/吨以上，后期南疆收购棉花已经到达套保区间，盘面提供了最快的流动性，当下新棉销售裸基差对2401合约已经降至-50元/吨附近，因此交仓单成为低成本收购棉花比较好的选择，轧花厂、贸易商等盘面交货意愿强烈，仓单注册速度明显加快。另一方面，部分规模较大的棉花企业，由于前期收购成本高、量不够等因素，接货意愿较强。现货收购一口价低价棉花资源，期货上在15000元/吨附近接仓单。一是低价货源能够平滑本年度的收购成本；二是只有维持足够的贸易量，才能维护上下游关系；三是在2401与2405合约价差走缩背景下，可以在2405合约寻找套保机会；四是如果拥有自有纱厂、布厂，那么可以在产业链上获取的利润增加，抗风险能力强。

图为棉花期货仓单走势（单位：张）

因此，从这个角度看，2401合约的交货、接货意愿都很强，因此行情僵持延续。2401合约结束后，盘面会进行方向选择，考虑到临近年底，资金流紧张，如果纱线端没有订单维持，考虑还是偏弱运行，需等待订单实质性好转，棉价才能扭转颓势。（作者单位：紫金天风期货）