净值化时代，为满足客户的绝对收益需求，多资产配置是一种必然思路。CTA作为一类不同于股票、债券等传统资产的另类资产，策略本身的运作手段丰富，历史净值表现优异，同时众多优异的CTA产品回撤控制较好，收益风险比极佳。CTA正日益被机构及高净值客户所青睐。

12月23日，2023全球期货交易者大会暨第十七届全国期货（期权）实盘交易大赛、第十届全球衍生品实盘交易大赛颁奖大会在重庆举办。在当日下午的专业交易者论坛上，中信建投期货研究发展部首席量化策略研究员彭鲸桥表示，从中长期角度来看，大宗商品的高波动率将为CTA策略不断带来交易机会。同时，CTA策略以其与各类资产的低相关性的特点和危机阿尔法属性，将在资产配置中发挥“稳定器”的作用，CTA的配置价值越来越不可忽视。

值得注意的是，商品期货牛熊行情的转折点上，市场波动率也维持高位，尤其是随着“类滞胀”和全球加息周期的到来，资产价格波动加大，资产组合的稳定性面临前所未有的考验。

彭鲸桥介绍，2022年上半年，俄乌冲突和美联储“鹰派”加息使当年4月和7月末出现两个波动率峰值。2022年7月下旬至3月中旬，商品指数窄幅振荡，波动率持续走低。2023年3月中旬至6月中旬，受硅谷银行暴雷影响，全球银行业风险抬升，贵金属持续走强，商品指数持续走弱，波动率抬升。2023年6月上旬至今，美联储加息预期放缓，国内政策预期改善，商品指数触底反弹，波动率回落至阶段性低点。

另外，期货日报记者还发现，近五年期货及衍生品策略指数表现较好，年化收益率约12%，超过同类的债券和股票策略收益。据悉，作为绝对收益类型的策略，CTA策略指数连续多年均录得正收益。

关于大类资产配置角度下的商品情况，彭鲸桥介绍，通过近两年收益率计算，CTA策略与股票、债券类策略相关性接近0.3。作为分散配置的重要组成部分，CTA策略值得纳入管理池。在2022年一季度股票市场下挫行情中，趋势类CTA策略表现优异。资产中若持有趋势类CTA策略或商品指数，可平滑净值曲线。

关于CTA策略体系，彭鲸桥认为，全品种策略既含截面策略，也含时序策略，关注商品市场的共性，获取市场Beta收益。各板块以时序策略为主，关注本板块和重点品种的个性，创造相对市场的特质收益。划分全品种策略和板块策略，能在相同的策略体系下，刻画期货市场的共性特征，同时兼顾各板块或品种的个性化特征，进而丰富策略维度，提升组合稳健性。全品种策略和板块策略覆盖品种有重叠，通过风险平价模型对所有策略进行配置后，形成最终的投资组合。

据悉，时序类量价策略去年一季度的上涨和7月的下跌是较好的盈利时期。去年7月至今年2月，商品市场整体振荡，趋势跟踪策略回撤较大。今年2月至9月，市场先跌后涨，时序类策略有所修复，近期整体在新高附近。量价截面在去年下半年商品市场的窄幅振荡过程中，是为数不多能够盈利的量价类策略，今年也表现优异。

彭鲸桥介绍，策略覆盖基本面、技术面、资金面、估值、波动率、机构行为等多个维度。产品的策略理念是通过多维度建模研究价格的影响因素，以品种分散、策略维度分散的方式，综合把握市场投资机会。该产品具有以下几个特点：一是策略维度分散，大类策略相关度极低，利于从不同角度把握投资机会，有效分散策略风险；二是资金容量大，日频为主，覆盖贵金属、有色、黑色、能源、化工、农产品、金融衍生品等主流期货品种，策略平均持仓超30个品种；三是风险相对可控，以交易所保证金计，仓位平均占比25%左右；四是具备较好的盈利能力，在滞后下单等严格测试下，策略绩效受影响相对有限。

关于CTA需要注意的问题，彭鲸桥认为，对“明星策略”需慎重；CTA竞争加剧，需加强中短周期的量价策略、套利策略、期权策略等不同策略研发，丰富目前策略体系；CTA策略子类别丰富，短期中低频趋势策略表现虽不佳，但却是“反脆弱”策略类别；市场波动率持续下行超1年，CTA策略的配置价值凸显。