2023年PVC期货交易逻辑不断在弱现实和强预期间切换。展望2024年，节奏上，一季度春节后，PVC或至年内低点；二季度迎来春检，PVC或小幅上涨；三季度，在成本和旺季预期推动下，PVC将达到年内高位；四季度，新产能释放压力增大，PVC承压。煤价和出口情况若超预期，则会给PVC走势造成干扰。

产量弹性空间大

2023年因煤炭供应提升，煤价重心回落，尤其是在二季度出现明显坍塌，6月初秦皇岛港动力煤Q5500价格跌至750元/吨水平。PVC产业链需求偏差，产业链利润弹性空间有限，产业链上下游产能利用率均不高。伴随煤价走弱，兰炭价格出现回落。成本端兰炭价格下探，减轻电石成本压力，同时也给电石提供了向下的空间，电石价格重心亦下移。

2024年煤炭供需增速均放缓，库存或高位回落，预计价格中枢或有下移，但受成本等因素支撑，下方空间有限，后市关注政策、地缘关系、极端天气等阶段性扰动。兰炭成本支撑走弱，兰炭价格继续走弱可能性较高。预计2024年电石供需矛盾难有明显改变，随着电石成本支撑走弱，电石价格或小幅回落。

存量产能方面，2023年PVC整体产能利用率处于近5年同期低位水平，主要受制于PVC行业利润低位影响。外采电石法制PVC估算利润自2022年年中至今维持亏损状态，尽管2023年在原料价格下行后，利润有所修复，但仍处于低位水平，一体化装置利润则一度跌至盈亏线下方。PVC产业链中兰炭略损，电石亏损较大，整体产业利润较差。9月行业利润修复后，上游开工率猛增，一度达到80%以上，截至目前2023年产能利用率约为75.8%。2024年，若需求延续低迷，PVC价格利润持续承压，将压制PVC负荷提升，整体PVC产能利用率预计继续维持在偏低水平，甚至不排除边际产能退出。

新增产能方面，2023年新增投产计划较多，实际新增产能达130万吨。其中，2月下旬广西华谊40万吨乙烯法装置逐步量产，3月山东信发40万吨电石法装置实现量产，5月福建万华、聚隆化工各20万吨新装置量产。2024年，计划新增产能约180万吨，其中金泰、镇洋、海湾落地的可能性相对较大，有一定的扩产能压力。

整体来看，不管是存量产能还是新增产能，PVC产量能够释放的弹性空间较大，供应整体较为充足，后市关注存量减产和增量落地不及预期的情况。

去库存之路漫漫

展望2024年，印度人口结构年轻、城镇化率提升空间较大，地产、基建发展潜力高，加上全球制造业向印度等新兴市场转移，印度经济高速发展，PVC需求有望延续增长，我国出口仍趋于提升。节奏上，6—10月雨季为传统需求淡季，11月至次年5月为旺季，旺季前会有备货，淡季低价会有补库。

2023年社会库存一直维持历年同期高位水平。截至12月21日，华东及华南样本仓库总库存为38.30万吨，较上一期减少2.32%，同比增加61.60%。2024年高库存格局基本延续。

总体来看，展望2024年，成本端，安监力度再强化，煤价下跌空间有限。电石产能较为充足，终端需求表现较弱的情况下，围绕成本线附近波动。供应端，2024年计划新增产能约180万吨，其中金泰、镇洋、海湾落地的可能性较大，存量产能开工同比或也略有好转。PVC供应可释放空间大，行业库存预计维持高位。需求端，内需方面，国内政策会有一定加码，但力度不大，居民消费意愿偏保守，PVC内需增速放缓。出口方面，全球经济持续疲软，但印度地产、基建发展潜力高，PVC出口有一定的支撑。2024年供需改善有限，但存在成本支撑，PVC或在5500—7000元/吨区间振荡。（作者单位：长江期货）