刘在帅，1996年大学毕业后一直在山东海化从事纯碱销售工作，2016年辞职后做现货贸易，2019年纯碱期货上市后接触了很多期现商，逐渐认识到期货可以帮助生产企业、贸易商锁定利润、转移风险，于是2020年6月开始了期货交易。

今年是刘在帅第二次参加全国期货（期权）实盘交易大赛，获得了基金组第四名的优异成绩。

“本次参赛我感触良多，实盘大赛让我认识了更多朋友，我们共同交流对套期保值的理解，一起探索了对于贸易、生产环节中锁定利润的方法，大家彼此信任、互相帮助，更好地利用期货辅助现货贸易，转嫁了经营风险。之前我们只做现货，对期货了解不深，通过与广大投资者的交流，我们完善了自己的认知体系，在现货贸易的基础上，加强了对期货盘面的了解。”刘在帅说，在操作过程中，他是从现货角度出发，以供需矛盾指导盘面交易。

记者了解到，在去年的比赛中，刘在帅盈利较大的一次是，8月21日开盘他的参赛账户平掉了所有的空单并且加仓了多单，随后纯碱涨停。回撤最大的是7月底8月初，据他回忆，当时他是看多的，但市场认为纯碱检修季即将结束，阿拉善项目二线也将点火，纯碱将走向宽松格局，市场出现了一波下跌行情。“在升水结构，特别是期货价格高于现货价格时，我会买入现货抛盘面进行无风险套利，当不能抛盘面时，我更多的是做跨期套利业务，而不是单边。在贴水结构，现货缺货时我会坚定做多。”刘在帅说，亏损单他一般根据现货情况决定是否砍单。

刘在帅的投资策略基本以套利交易为主，单边为辅。大赛期间，他的整个交易过程如下：在3—4月，刘在帅观察到现货有松动的迹象，碱厂开始轻微累库，同时，进口货源也在陆续到港，这导致玻璃厂开始抵触高价碱，降低自己的原料库存，增加采购频率，部分碱厂开始产生库存压力，逐步降价。但考虑到2309合约基差太大，他没有单边做空2309合约，而是按1∶4的比例开了2309和2401合约的正套。而后，远兴的顺利点火，伴随着现货价格的大跌，盘面价格也在4月中旬到5月一路下跌，他尽管在2309合约上赔了钱，但远月的空单是2309合约多单的4倍，获利还是蛮丰厚的。

进入6月后，刘在帅发现重碱价格很坚挺，玻璃厂维持了正常的采购频率，而在轻碱降价后，下游贸易商的抄底情绪也高涨，当时他判断，后续的夏季检修现货可以维持1900—2000元/吨的价格，所以可以逐月收基差，但考虑到达产的不确定性，逐步减仓了远月的空单，即使阿拉善项目一线顺利达产，考虑到检修及高温减产，纯碱也将开启去库之旅，于是将2309和2401合约正套比例调整为1∶1，后来近月没怎么涨，反而是远月上涨，整体没有盈利。

进入7月检修季节后，现货开始稳步上涨。当时上游检修和意外性减产等，导致下游玻璃厂纯碱原料库存极低，这时候全国的碱厂库存也非常低，市场认为远兴投产会带来纯碱的供需宽松格局，但后来远兴的投产不及预期，尽管当时市场还处于空头氛围中，但刘在帅根据近端现货的情况，开始逐步降低空单比例，逢低买入近月多单，开始由正套逐步转为净多，少量配置远月空单，开始为强现实提前布局。7月底8月初，盘面经历了一波大反弹之后，又开始下跌，但当时现货价格仍处于2000—2100元/吨的高位，近端强现实的特征开始凸显，随着碱厂的集中检修、青海的意外减产，碱厂库存一降再降，部分厂区甚至出现提货难、一货难求的局面。前期玻璃厂不断压缩自己的纯碱库存，手里没货已经失去了跟碱厂谈判的资格，这也直接导致了在检修季节碱厂被动减产的时候，现货极其紧张，轻、重碱不断涨价，最终矛盾在8月中旬随着安徽德邦爆炸停产而彻底爆发，为了保生产，玻璃厂高价求货，甚至用轻碱替代重碱，挤占轻碱下游需求。“8月20日，有轻质纯碱客户以3400元/吨价格向我们求购货源，而2309合约重质纯碱价格不到2400元/吨，8月21日开盘，我就平掉了所有的空单，并且加仓了多单，盘面多次涨停，后又有跌停，交易非常困难，好在我坚守初心，从现货端出发，交易现实，抓住了主要矛盾，没有在高波动的情况下被甩下车。”刘在帅对记者说。

进入9月后，尽管现货仍然紧张，但供需基本面已悄然发生了变化，检修基本结束，开工在逐步提升，随着气温的下降，各个纯碱企业的产量都在提高。阿拉善项目二线的顺利达产，产量稳定在8000吨以上，青海的产量也逐步恢复正常，金山五期开始出产品，纯碱产量一直在增加，随着国内价格提升，出口量迅速下滑，9月出口量从原来的17万吨下滑的10万吨左右，而9月、10月进口大幅增加，从几千吨增加到35万吨以上。“我判断现货顶已经出现，纯碱逐步向弱现实、弱预期转化，我平掉了所有的多单，单边加空了远月空单，并且在5月、8月合约价差在70元/吨的时候进行了反套。” 刘在帅介绍说。

“我认为，我操作成功更多的在于有及时了解现货的优势，始终让现货指导盘面交易。” 刘在帅说，当然他也有最惨痛的经历，比如2022年5月、6月3000点做多纯碱，然后在低位止损了。“那次主要是自己进入期货市场时间比较短，对宏观缺乏了解。从此之后，我们在交易体系中加重了宏观的占比，在主力合约的头两个月，宏观分析占比更高一些，后两个月我们更看重基本面。”刘在帅说，他的性格不急，适合做交易。交易以稳健为主，主要做期现套利与跨期套利业务。