从当初懵懵懂懂，对期货行业一知半解，到一点点了解基础认识，慢慢喜欢上这个行业，并不断发现它的奇妙和价值。谈及自己9年多的从业经历，国投安信期货高级分析师周小燕颇为感慨。如今，聚焦一条产业链，她逐渐形成了自己的研究体系，不仅获得了郑商所玻璃期货资深分析师称号，在纯碱期货研究的道路上也越走越稳。

与其他分析师相比，周小燕的研究体系更注重分析和有数据支撑的逻辑，这与她学的数学专业有一定关系。“我比较习惯用数据分析去寻找背后的逻辑，然后从逻辑层面去解释数据关系。”周小燕告诉期货日报记者，期货研究是一个不断学习的过程。“通过学习新鲜事物，可以让我们多些思路，也扩展了角度。尤其是在期货研究中，逻辑和思维在不断变化，需要不停地思考当下市场的交易逻辑以及交易逻辑的转变。在她看来，期货信息更替很快，对分析师来说，保持学习思考的心态比较重要。

她认为商品研究的思路和框架是相通的。基本面逻辑、长周期逻辑、短周期逻辑、供需关系，还有当前现货市场的结构，价差结构可能带来的一些驱动，以及宏观驱动等，都与研究思路有着直接的关系。

周小燕认为，纯碱期货逻辑转变比较快，且市场信息也较为复杂。

“2021年，纯碱新增投产不多，长周期上看，需求端光伏玻璃产能大增背景下，走的是需求增加逻辑。但随着需求增速的减慢，纯碱生产的特性使供给波动较大，供给端对盘面的影响力逐步增加。”周小燕表示，尤其是2023年，新增投产体量大，且比较集中，供给端波动对盘面的影响更大，如何在繁杂的消息中判断方向，存在较大的难度。在她看来，对于不确定性因素，紧盯现货市场会更加可靠。

在她看来，研究创造价值，对数据的深入探索和追踪，数据框架的梳理，一定能给分析师一些启发，尤其是对细节的把控，对专题的深入挖掘，长期的积累都是无形的加分项。

“纯碱和玻璃是产业链上下游，但有一定区别。”周小燕称，纯碱的上游生产波动较大，检修、事故多发，但玻璃不一样，检修成本大造成生产比较刚性，而这一特点，也造就了重碱板块的需求刚性。

在她看来，掌握了这个特性，再回头看2023年纯碱的那波上涨行情，会发现确实有它的道理。“2023年上半年，利润和供给大增预期下，市场认为传统检修旺季可能较往年明显缩减，但目前看，纯碱的生产特性决定了供给端很难满负荷，而且很容易出现事故，所以当时纯碱供给增加预期太足了。”基于此，周小燕认为，在逻辑框架基础上，也需要结合产业自身的特点。

“如果坐在办公室里，研究员的研究会更偏向理论，所以研究员要进入产业，了解一手的、最真实的市场情况，以及产业的运行模式，这样研究才更有价值。分析师在进行行情研究的同时，要更多从产业角度思考，为产业提供实用的期货工具，帮助产业实现风险管理。”周小燕说。

据了解，纯碱的价格波动给产业链企业的生产经营增加了难度，尤其是在未来纯碱供给将大增的背景下，下游采取什么样的原料库存管理比较合适，纯碱企业如何更好地利用衍生工具做好风险管理成为研究员做好研究服务的重中之重。

“2023年我们接触到一个客户，是纯碱的下游企业，7—8月份，客户原料库存低，在供给不断缩减背景下，我们出具了详尽的套保方案，客户也基于自身判断，进行买入套保管理原料价格波动风险，锁定成本，最后期现回归，客户在现货端买入原料的同时，平掉套保头寸，实现了成本风险管理目标。”周小燕说。

周小燕告诉记者，她未来的研究方向将会从品种研究拓展到产业链板块研究。“随着烧碱期货的上市，盐化工板块风险管理工具逐步完善，未来我会更专注于板块研究，在精细化品种研究的基础上，寻找板块之间可能存在的联动，做深入的专题研究。”周小燕称，分析师需走进产业，了解真实的市场，让研究落地，更好地服务实体企业。