私募专业人士：投资机会不是一成不变的，操作层面需要更加细致入微

作为财富管理的重要载体，私募基金通过与境内外各个主体的合作，可以提供更加有效的资产管理产品，为投资人提供资产保值增值服务。但投资机会不是一成不变的，会随着价格和市场的变化而变化。

2010年4月16日，中国金融期货交易所推出的首个金融期货品种沪深300股指期货正式上市交易。巧合的是，正好在2010年，上海笃熙禀泰私募基金管理有限公司（下称笃熙禀泰）的负责人唐福全拿到了上海交通大学数学系的硕士学位，毕业后进入国泰君安期货有限公司（下称国泰君安期货）研究所担任股指期货研究员。

据唐福全介绍，国泰君安期货是一家优秀的期货公司，有很好的企业文化和学习氛围，而他进入期货市场时沪深300股指期货刚上市不久，正赶上金融衍生品市场的快速发展时期。“即使现在来看，目前不少做得不错的私募基金公司，尤其是量化私募基金公司，都是在那几年积累了丰富的金融期货市场分析和投资管理经验。”唐福全告诉期货日报记者，2013年前后，期货公司开始开展资产管理业务，他和国泰君安期货研究所的部分同事也在公司领导的安排下，参与筹建国泰君安期货资产管理部，并逐步开始进行产品发行和投资相关工作。

从2010年到2015年，在国泰君安期货研究所以及资产管理部的工作经历，让他拥有了基本的研究和投资能力，尤其是风险评估、判断以及投资决策的能力。

唐福全表示，在股指期货市场快速发展的几年间，交易所、期货公司都在投资者教育方面下了很多功夫，包括举办大量的培训和会议等，这对刚进入市场的投资者和从业人员来说，是十分重要的学习机会。“当时我们从欧美以及我国香港、台湾来授课的专家学者那里学习到了很多金融衍生品方面的知识和经验。记得在一次会议上，一位台湾来的专家说道‘金融衍生品市场的深度和质量，可以用参与者获得表达和实现他的想法所需要的金融工具的难易程度来衡量’。”唐福全说，如果投资者可以借助场内或场外工具，在成本比较低、风险比较小的情况下实现投资组合的配置安排和目标，那这个市场就是比较理想的金融市场了。

“2012年，我非常幸运地成为上海市期货同业公会组织的第一批赴美学习期货期权知识的学员，当时我们在芝加哥学习了近三周时间，参观了交易所，以及当时十分有历史感的场内交易大厅。”唐福全表示，作为期货市场的发源地，芝加哥拥有悠久的衍生品历史文化根基，而且它地处美国中部，是美国西部农业区和东部工业区的枢纽，也是农产品贸易的集散地。“那次难得的交流学习机会给我留下了深刻的印象，也给我以后的交易之路提供了很大的帮助。”

据唐福全介绍，他在国泰君安期货工作期间，除了担任研究和投资工作外，还做了一段时间的公司总裁秘书工作。“这段宝贵的工作经历让我从公司管理的角度学习到很多仅从专业或者投资的角度看不到的知识和工作方法。记得当时开会或举行活动时，我的第一反应就是记录，快速地记录和整理领导的讲话和安排，并做好汇报和归档工作。那段时间的锻炼提升了我的视野和思路，并让我养成了多听、多看、多写的习惯，学会了及时记录和整理所思所想。”唐福全感慨，每一次的锻炼都是难得的机会，那段经历让他学会了把一件事情从开始坚持到最后。

2015年，唐福全到齐鲁证券（上海）资产管理有限公司工作，后来更名为中泰（上海）资产管理有限公司（下称中泰资管），主要从事权益类资产和衍生品市场的研究和投资工作。2015—2016年A股市场波动较为剧烈，股市大幅上涨后又快速下跌，其间发生了几次熔断。唐福全表示，中泰资管是一家十分优秀的资产管理公司，很多同事具备优秀的投资能力和高质量的公司管理能力。耳濡目染之下，再通过不断学习和对市场的研究、观察，他对股票和上市公司的理解也有了一定的提高。

“离开中泰资管后，我开始逐步摸索私募基金的业务模式和自己未来的发展路径，并与朋友合作备案了上海迦亿资产管理有限公司。2020年，我又独立出来，成立了广州笃熙禀泰私募证券投资基金管理有限公司。2022年6月，公司从广州迁址到上海浦东临港自贸区，并更名为上海笃熙禀泰私募基金管理有限公司。

据唐福全介绍，公司主要团队成员均来自上海交通大学，是依托校友资源逐步发展起来的一家初创型公司，目前公司主要有三个策略团队：

一是量化投资策略团队，团队成员主要来自上海交通大学数学、统计学及工学相关专业，该策略2015年开始研发，目前主要用于自营资金实盘交易。策略基于海量历史数据，借助人工智能，进行基础因子和复杂因子挖掘，通过拟合数据，提炼特征因子，对训练数据打标签，建立多模型叠加的机器学习分类模型。

二是权益投资策略团队，团队成员均来自头部金融机构及大型投资集团，基本面研究功底扎实，行业研究经验丰厚。从行业景气度、估值、政策和上市公司的基本面等多个维度评估上市公司的价值和价格，选取基本面优良、估值有优势并具有一定成长性的企业长期持股。

三是固定收益投资策略团队，团队成员均来自头部债券评级机构及投资机构，具备宏观、利率、产业、信用等方面的研究经验。通过全面覆盖地产、城投、产业债等存量高收益债分布领域，结合信用评分模型、实地调研、内部评审等方式，采取分散化投资、控制久期、事件驱动交易、宏观基本面好转等策略，择机配置高性价比债券资产。

据唐福全介绍，公司产品策略的底层逻辑和实现手段（量化与主观），主要包括投资品种的选择，通过匹配策略分散风险和扩充资金容量，平衡策略的容量、收益率、夏普比率的不可能三角，资金管理和风控措施等。以量化产品公司睿智1号基金为例。从投资框架上看，该产品主要有两种方式：一是基于价值的判断，低于内在价值进行买入，高于内在价值进行卖出，该策略更多是基于中长期交易。二是以量价为主，在此基础上考虑公司质地、财务情况、交易拥挤度、机构关注度等，基于市场特征进行量化交易。

“我们公司通过管理人资格备案才三年多时间，目前还处于起步阶段，而且这三年整个市场都面临比较大的挑战。我们在发展过程中不断理性客观地分析市场投资环境，采取严谨的态度对待每一笔投资。同时采取更加有效的激励措施，使公司员工和合作伙伴更加团结，为实现目标一起奋斗。”唐福全说，虽然面临很多困难和挑战，但这三年公司也取得了一定的发展。

据了解，2023年，公司获得了期货实战排排网优秀产品奖等多个奖项。

唐福全表示，商业和学术是人类文明皇冠上最璀璨的两颗明珠，公司将秉持长期价值投资理念，以绝对收益为目标，力争将商业和学术完美结合，为投资人资产保值增值、为社会文明进步作出自己的贡献。

关于境内外市场的投资机会和发展趋势，唐福全认为，私募基金行业是朝阳行业，经过多年发展，商业模式已经逐步成熟，作为财富管理的重要载体，私募基金通过与境内外各个主体的合作，可以提供更加有效的资产管理产品，为投资人提供资产保值增值服务。但投资机会不是一成不变的，会随着价格和市场的变化而变化。

唐福全认为，2023年，整体经济和投资形势对权益类资产来说都面临比较大的挑战，全市场股多策略整体承受了比较大的压力。“疫情防控形势优化后，由于市场上经济迅速恢复的预期较强，2023年一季度股市整体表现较好。但2023年二季度开始，随着人民币汇率的大幅波动，以及外部需求的减弱，再加上我国经济增长压力并未缓解，房地产市场下行压力较大，权益市场投资获利难度不断加大。虽然从全年维度看，地产融资政策环境一定程度上有所好转，但地产下游需求未见明显提振，压力很难在短期内得到缓解。从投资的角度来说，我们需要不断调整预期，需要用更加审慎的态度对待交易，操作层面需要更加细致入微。”唐福全说。