“通过回顾近三年来天然橡胶市场三大主力合约连续的行情走势可以看出，天胶2015年的跌幅约为22.4%，2016年的涨幅约为74.1%，2017年的跌幅约为23.79%。天胶走势波澜起伏，如何实现稳定盈利是很多交易者关注的焦点。在我看来，从短期来说，天胶供大于求的局面并没有改变。”SGX橡胶委员会委员、冈地集团大中华区总裁唐立志在11月18日于北京举行的第十一届全国期货实盘交易大赛暨第四届全球衍生品实盘交易大赛颁奖大会期权、外盘交流分会场中说。

唐立志表示，因为天胶上游是农产品，下游是工业品，因此，本身是非常具有弹性的。“事实上，正因为弹性较大，所以很多机会都在里面。投资者在交易中不宜过度关注多空，而是要更多关注价差带来的利润空间，包括地区价差、内外盘差、胶种之间的价差等。只要有价差，就会出现套利机会。”唐立志介绍，近年来，胶价主要受四个方面的影响：宏观环境变化、供需结构变化、胶种之间价差结构以及收抛储和气候的干扰。

唐立志认为，从供给端来看，2017年上半年，橡胶产区天气恢复，产量集中在一季度释放。贸易商经历前期上涨，囤有大量现货，显性及隐性库存上升，特别是印尼、越南天然橡胶激增。进入三季度，雨水偏多，预计四季度为高产期，贸易商经历半年去库存周期，库存见顶回落，但仍高于去年同期。从需求端来看，一季度重卡汽车销量仍保持惯性增长，下游轮胎经销商库存创历史新高，房地产收紧，新车销量增速回落。进入下半年后，“金九银十”的消费要好于二季度，轮胎经销商库存高位回落，轮胎厂成品库存和原料库存也维持在正常水平。“ANRPC报告显示，1—9月份全球天胶主产国产量为825万吨，同比增加5.1%。可以看出，全球产量仍维持增速。”唐立志说。

在唐立志看来，短期内天胶供大于求的局面并没有改变。“目前，库存处于缓慢消化期，而供给进入高峰期，需求增速回落，供需达到弱平衡。基于数据分析，我认为明年9—11月份天胶价格可能会出现历史性的低点。”对于今年天胶价格一路下滑的原因，唐立志认为，这是因为今年天胶的套利窗口打开，进口胶大量进入交割市场，打压了盘面价格。

“天胶的内外套利机会要关注三个方面——基差、跨市、跨期，其中，基差变化是套保成功与否的关键。基差走强，利于套保空头；基差走弱，利于套保多头。此外，现货升贴水决定期货套利的方向，在现货升水时做多期货，现货贴水时做空期货。”唐立志说，天胶的套利交易较为稳定，这是资金参与度高、流动性充分，无风险套利机会集中，供给在东南亚国家，不受国内政策干扰等因素共同作用的结果。