昨日开盘，A股市场仍延续上周的下跌行情，尽管创业板权重股在午后逆势拉升带动指数反弹，但难改整体下跌趋势。

对于此次市场的快速回调，南华期货股指期货分析师王映认为，一是底层逻辑即对经济的预期并未有效改善。此次降准释放资金集中在商业银行板块，当前经济的主要问题在于企业、居民支出意愿较低，需要更低的利率降低融资成本，扩大企业、居民生产、消费意愿，因而降准对于经济预期的影响有限；二是经历了前期的快速下跌，且当前临近春节长假，投资者对下跌较为敏感。

“快速回调的直接原因是部分投资产品达到被动止损线、股票质押压力、美联储释放偏鹰信号等消息面的影响。”宏源期货研究所分析师曾德谦表示，从直接原因上看，中证500与中证1000指数连续跌破重要关口，自动赎回型期权产品面临敲入压力，引发券商交易台集中降Delta操作，一定程度上造成了IC与IM贴水明显走高，IC/IH、IM/IH比值快速回落的现象。根本原因仍在于连续下跌后市场信心不足，A股市场缺乏足够的增量资金。在经济数据修复偏缓、业绩预告缺乏亮点的背景下，市场缺乏投资主线和赚钱效应，且风险偏好整体偏低，A股缺乏新增资金，股指反弹也缺乏持续性。

中信建投期货宏观首席分析师刘超表示，近期市场流动性承压，市场情绪持续偏低。对于“为何我国已完成2023年GDP增长目标，但是交易生态却并未改善”的疑问，刘超认为，从宏观层面看，美国非农数据表现超预期，美联储降息预期弱化，制约资金流动性偏好。在全球面临经济压力与地缘政治风险、国内经济复苏偏慢的环境下，国内经济总体回升向好，但有效需求不足、社会预期偏弱等问题仍然较为突出，地产等方面仍然存在一些风险隐患，令市场信心承压。当前指数估值已充分反映市场对于基本面的预期，但长期信心不足限制了指数的修复空间。

“2023年的GDP增长目标虽已完成，但市场对2024年一季度的经济预期并不算乐观——高频指标如房地产成交、景气指标PMI等数据仍然处于偏低水平，2024年前5周30个大中城市商品房成交面积较去年同期下降7.5%，因城施策的效果传导到实际需求上尚需时日；1月PMI环比较前值回升0.2个百分点但仍处于荣枯线下方，1月中旬公布的2023年12月企业短期和中长期贷款同比均为少增，都反映出短期经济恢复仍面临一定压力。股市更多是反映市场对未来一段时间的经济预期，而非当下的经济状况，尽管我国经济长期向好趋势不变，但短期扰动仍然存在。”曾德谦说。

“当前市场仍处于存量博弈的单边结构中，主要表现为板块或个股的结构性行情，指数的持续赚钱效应较低。”刘超建议，在市场情绪偏低的情况下，短期市场或仍以存量博弈为主，对于指数方向上应当谨慎应对。等待流动性结构优化与节后政策定调后，市场或将形成对基本面的合理反馈。股指期货方面，在贴水程度处于高位的情况下，可以重点关注股指期货IC、IM的2406合约持有到期贴水收敛所带来的指数超额收益机会。中性策略空头套保仓位展期合约推荐贴水程度相对较低的2409合约，若不同期指品种与所持股票仓位相关性差异不大，可考虑采用贴水程度相对较低的IH、IF。

王映认为，从近期盘面走势看，大盘指数受护盘资金支撑，走势具有一定韧性，因而多头配置优先选择以上证50指数为标的的衍生品。由于春节之后临近2月LPR利率公布时间，需要警惕预期差带来的股市波动风险，建议策略上逢低布局上证50ETF，保留少部分多头风险敞口。