春节期间，外盘豆类基本面利空重重，美豆期货持续下行，不断刷新低点。受补库预期影响，大连豆粕节后开盘后小幅反弹。展望后市，短期内外盘利多消息难觅，国内豆粕需求难有持续好转，料豆粕期货仍将维持偏弱走势。

外盘利空重重

春节期间，美国农业部多个报告陆续出台，但报告均呈现出明显的利空色彩。首先是2月供需报告。由于出口进度偏慢，在该报告中，美国农业部下调了2023/2024年度美豆出口数据，期末库存从上月预估的2.8亿蒲式耳上调到本月的3.15亿蒲式耳，同时高于市场平均预估值2.85亿蒲式耳。该报告虽然对本年度巴西大豆产量也做了下调，但仅从上月预估的1.57亿吨下调至1.56亿吨，仍大幅高于巴西有关机构的预估数字。阿根廷的大豆产量则维持了上月5000万吨的水平。

其次，2月15日，美国农业部对今年即将播种的农作物供需状况进行了首次展望。由于大豆与玉米比价偏高，大豆在今年的播种中将获得更大的面积。美国农业部预估今年美豆的播种面积将达到8750万英亩，比去年的8360万亩增加390万英亩之多，按52蒲式耳/英亩的趋势单产计算，产量将达到45.05亿蒲式耳，2024/2025年度期末库存将达到4.35亿蒲式耳，为2019/2020年度以来的最高水平。当然，目前这些预估数字依旧只停留在纸面上，但在3月底基于实地调查的播种面积数字公布前，美豆期货将持续笼罩的这种利空氛围之中。

再次，美国大豆压榨和出口也不容乐观。因严寒天气影响运输，美国1月大豆压榨数量环比大幅减少，美国全国油籽加工商协会（NOPA）报告显示，1月美豆压榨量下降至1.8578亿蒲式耳，环比下降4.9%，低于市场预期，创四个月来最低水平。出口方面，截至2月8日当周，美豆出口销售量为37.78万吨，较上年同期减少51%。

最后，巴西大豆上市步伐加快，阿根廷大豆长势良好，丰收在望，也额外增加利空因素。由于天气炎热，缩短了生长周期，巴西大豆主产区收割提前。巴西咨询机构Patria Agronegocios上周五表示，巴西2023/2024年度大豆收割率达到31.1%，快于去年同期的24.78%以及五年均值25.87%。但由于价格偏低，农民不愿意售粮，巴西大豆出口步伐偏慢。因降雨偏多，阿根廷大豆长势恢复，产量比去年成倍增加将逐步成为现实。

国内供应宽松

春节假期间，国内油厂普遍停机，豆粕产出量急剧减少。经过假期消耗，节后养殖户、饲料厂将大面积补库，豆粕短期需求有望增加，将刺激豆粕现货价格阶段性走好。但外盘利空重重，国内豆粕供应宽松，豆粕期现货价格很难持续走强。由于节前油厂大力压榨以及下游提货增加，春节前油厂大豆和豆粕库存环比下降较快，但相比上年以及前几年均处于偏高水平。据调查，截至2月2日当周，国内油厂大豆库存为448万吨，豆粕库存为67.05万吨，均处于近几年来同期最高水平。随着大豆到港不断增多，油厂大豆和豆粕库存恢复性增加将是大概率事件。

从需求端看，豆粕远期的需求并不乐观。春节前养殖产品集中出栏，整体存栏量下降。生猪、鸡蛋等产品价格节后大概率回落，若养殖户补栏积极性不高，豆粕消费自然难旺。加之目前菜粕、葵粕等杂粕价格偏低，对豆粕替代较多，也很大程度上挤占了豆粕市场份额。

综上所述，除非南美大豆产区再度出现旱情，否则外盘豆类不会有实质性利多消息，不足以支撑外盘豆类持续反弹。春节假期过去后，国内大豆进口、压榨节奏恢复，豆粕供应宽松的格局仍将延续，豆粕价格将易跌难涨。（作者单位：金期投资）