去年11月，OPEC+部分成员国宣布2024年一季度自愿减产合计219.3万桶/日。不过，该减产额度中沙特100万桶/日和俄罗斯50万桶/日的减产额度只是前期减产的延期，实际减产额度较前期增加仅69.3万桶/日，低于此前市场预期的100万桶/日。不仅如此，随着美国原油产量增加，美国的商业原油库存也在持续上升之中。受上述因素影响，国际原油价格自去年12月以来一直在70—78美元/桶之间运行。

原油易涨难跌

近期，市场传闻OPEC+将会在二季度加大减产力度支撑原油价格。与此同时，美国此前希望放开对伊朗和委内瑞拉的制裁，从而让两国原油重新流入市场，填补俄罗斯原油供应缺口，但是目前来看，两国原油复产的进度不及预期。此外，全球迎来寒潮天气，市场对于取暖油的需求上升，进一步刺激原油需求。在上述因素的共同作用下，原油呈现易涨难跌态势，成本端对燃料油存在支撑。

截至2月15日当周，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为311.84元/吨，较上周期352.35元/吨减少40.51元/吨，环比下降11.5%。国内船用燃料油理论利润为120元/吨，较上一周下降4.4元/吨，小幅下降3.54%。目前，国内炼厂利润有所下降，但是燃料油的利润相对稳定，后期随着炼厂逐渐复工，国内燃料油的供应有增加预期。

库存方面，截至2月14日，新加坡燃料油库存为2502.9万桶，较去年同期下降246.1万桶，同比下降8.95%。其中，轻质燃料油库存为1245万桶，较去年同期下降610万桶，同比下降32.88%；中质燃料油库存为1257.9万桶，较去年同期上升363.9万桶，同比上升40.7%。整体来看，海外燃料油库存有所下降，特别是轻质燃料油下降明显，对于燃料油价格起到支撑作用。

海运需求尚可

需求方面，近期国内遭遇寒潮天气，各地供暖需求明显上升，市场对于高硫燃料油的需求也将随之上升。目前，国内仍然处于捕鱼季，船燃需求仍然存在。海运数据方面，截至2月20日，波罗的海干散货指数（BDI）报收于1632点，较去年同期上升1080点，同比上升195.65%。截至2月9日，我国出口集装箱运价综合指数为1455.49点，较去年同期上升322.09点，同比上升28.43%；宁波出口集装箱运价综合指数为1563.97点，较去年同期上升858.97点，同比上升121.84%。海运运费数据大幅上升和红海危机有关，但是也从侧面反映出目前海运运力紧张，市场对于燃料油的需求较高。

图为新加坡燃料油库存走势（单位：万桶）

综上所述，原油受减产预期、地缘局势不稳影响易涨难跌，成本端对于燃料油价格存在一定的支撑。与此同时，目前海运需求尚可，库存偏低，燃料油自身供需驱动不弱。在上述两个因素的作用下，燃料油短期走势偏强的概率较大。（作者单位：金石期货）