近期宏观政策预期带动的指数反弹行情告一段落，指数短期振荡盘整，消化快速累积的涨幅。展望后市，我们认为，在大力发展新质生产力的要求下，中小盘科技股将持续受到资金青睐，弹性较大。站在较为宏观的角度来看，由于市场主线仍在博弈，寻找新的主线过程中指数或以振荡偏强为主。

2024年开年以来，A股经历了宽幅振荡的行情走势，春节过后市场情绪得到修复，指数快速上行并不断创下年内新高。在近期的反弹过程中，AI、算力、小金属、低空经济等概念板块反复活跃，为指数的上行贡献了主要力量。这些热点板块背后，都有一个共同的主线概念——新质生产力。从习近平总书记在黑龙江考察调研时首次提出新质生产力，到2024年政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放到首位，以科技创新为主导，以绿色低碳为特征的新时代先进生产力的概念受到了市场广泛认可。新质生产力是一种基于技术创新、产业转型升级和先进生产要素配置而形成的先进生产力，代表了生产力发展的方向，是推动经济高质量发展的关键力量，并将在中长期成为我国经济发展的主要线索与政策重点。

根据政府工作报告内容，发展新质生产力有三项重点布局：一是推动产业链供应链优化升级；二是积极培育新兴产业和未来产业；三是深入推进数字经济创新发展。从定义上看，对新质生产力的要求包括技术革命性突破、生产要素创新性配置以及产业深度转型升级等。根据标准，我们大致梳理出新质生产力概念范畴包括汽车、新能源、军工、医药、数字经济等行业。

数据统计显示，当前A股5000家上市公司中有600家企业与新质生产力概念相关，其中大部分为数字经济核心产业。这些企业具有总市值偏低、轻资产、高研发以及现金流不稳定的特征。虽然从长期趋势和总量上来看，当前新质生产力在GDP及A股中的占比远不及传统的基建、地产和大金融等板块，但从产业发展的角度分析，新质生产力板块预期占优。具体来看，目前市场重点聚焦的新质生产力板块中，汽车处于库存周期触底回升过程中，数字经济产业处于行业发展初期，新能源产业面临去化压力，新质生产力综合处于底部周期蓄力状态，所以无论从增量还是未来的总量上来说，都有相对乐观的预期，从而吸引投资者的目光。

从政策扶持方面来看，今年的宏观环境同样对于新质生产力的发展提供了良好的环境。资金方面，呈现出企业需求高，政策精准灌溉的特征。由于相关企业多为初创的中小型科技企业，其信贷融资需求偏高。开年以来的人民币贷款数据显示，前两个月新增信贷6.37万亿元，投放力度创历史同期次高水平。其中，企事业单位贷款维持了较高的景气度，2月中长期贷款增加1.29万亿元，达到了历史同期的最高水平。在融资需求不断高增的背景下，货币政策与财政政策稳步发力，对重点领域和薄弱环节的“精准滴灌”。先有2月超预期非对称性调降5年期LPR至3.95%，降低实体经济融资成本，后有人民银行将设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排再贷款，发挥好结构性货币政策工具的激励带动作用，政策“组合拳”下，新质生产力相关行业的发展将进一步提速。在产业政策方面，今年将继续扶持民营经济发展，完善要素市场建设、建立全国统一大市场，让资金、劳动力等生产要素更有效率地流动，也有利于降低企业的融资和用人成本，进而提高生产力。

新质生产力概念落实到期货市场上，一方面带动相关领域期货工具的灵活运用与价格回升，另一方面也通过股市映射到与之高度相关的中小盘股指期货品种上，如中证500与中证1000。中小盘股指在年初受到雪球等衍生工具的影响，价格被打压后又快速反弹，当前下行风险已经基本出清，而在新质生产力概念的加持下获得了良好的上行助力。

展望后市，我们认为，年内A股市场的行情演绎将继续围绕新质生产力概念展开，更多演绎自下而上的产业逻辑，基于宏观经济稳健修复的趋势，经济数据对资本市场价格的冲击力度边际递减，指数回调压力减轻。但考虑到2月指数快速上行后积累了一定的获利盘需要振荡消化，指数短期或将整体维持振荡整理格局，IC与IM品种走势偏强。（作者单位：大有期货）