中期来看，随着企业的复工复产和市场景气水平的提升，股指下方具有一定支撑，特别是3月制造业PMI重回荣枯线以上，显示出经济基本面企稳修复。建议重点关注业绩改善板块。

一季度，股指市场经历了V形走势。其中，3月板块轮动加快，交投活跃度上升，沪深两市成交额在万亿元附近波动。具体到板块，石油石化、煤炭、银行和家用电器等板块表现出色。

国家统计局公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI为50.8，高于临界点，制造业景气回升，前值为49.1；非制造业PMI为53.0%，比上个月上升1.6个百分点；综合PMI产出指数为52.7，高于临界点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。

从分项来看，生产、新订单、新出口订单、进口指数均重返扩张区间，生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产活动加快；新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升；原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄；新出口订单指数和进口指数分别为51.3%和50.4%，比上月上升5.0和4.0个百分点。

春节过后，随着企业加快复工复产，市场景气水平提高，3月制造业PMI时隔5个月重回荣枯线之上。不过，原材料购进价指数回升0.4个百分点至 50.5%，而出厂价指数大幅下降0.7个百分点至 47.4%，或对企业盈利修复形成一定影响。

今年1月社融增量和新增人民币贷款均高于预期，预示经济活力边际回暖。信贷结构上，企业融资取代政府融资成为主力，融资结构改善。表外信贷是主要贡献项，反映监管政策放松是支撑信贷需求的核心因素。M2和M1剪刀差的收窄、社融和M2增速差的由负转正表明资金空转现象缓解，积极政策下实体预期企稳。不过，在春节的季节性效应下，2月信贷投放阶段性波动。社融整体走弱表明实体融资需求有待进一步修复，居民端消费信心仍然不足，但企业端融资在稳增长政策发力的背景下延续改善状态。

央行采取一系列措施确保流动性合理充裕。2023年货币政策包括两次降准、两次调降MLF和OMO利率、两次调降LPR利率，加上多家银行调降定期存款利率，明确了流动性宽松的基调。2024年央行采取非对称降息，在降低长期贷款利率的同时，保持短期利率不变，旨在稳定银行净息差。

央行继续强调 “稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”的原则，指明了未来政策调整的方向。央行计划保持流动性合理充裕，同时确保社会融资规模和货币供应量与经济增长和价格水平预期目标相匹配，这意味着央行将继续利用总量和结构性工具实现对经济的精准调控，显示出央行对于支持经济稳定增长、扩大内需的决心。中期来看，宽货币政策工具仍有发力空间。

地产方面，北上广深等一线城市已全面实施“认房不认贷”政策。北京、上海等地推出新一轮购房政策，从调降首付比例、贷款利率等方面进一步刺激需求释放。政策效果有待观察。春节后，“以价换量”激发市场活跃度，30个大中城市成交面积快速上升。但考虑到新房销售端暂未企稳，地产转折点仍需等待。

整体上国内经济基本面的结构性复苏格局尚未改变。如果债市降温，且公募偏股型基金发行能够带动居民端风险偏好回暖，那么股市的增量资金入场积极性将进一步提升。操作上，短期内，市场活跃度提升，日度成交金额增加，显示出投资者信心的回归，外资的连续净流入也表明对A股市场增长空间的看好。然而，市场目前正处于振荡整理阶段，且中小盘股指面临冲高后的回调风险。因此，短期建议谨慎观望，等待经济数据的进一步改善。中期来看，随着企业复工复产进度的加快和市场景气水平的提升，股指下方具有一定支撑。特别是3月制造业PMI重回荣枯线以上，显示出经济基本面的企稳修复。在此阶段，应重点关注业绩改善板块，尤其是高股息指数，可能会在财报披露期内受青睐，策略上建议做多IF和IH。（作者单位：中信建投期货）