重点关注业绩改善板块

二季度，海外流动性环境的变化将对市场产生重要影响。美联储的降息预期修正、日本央行的鸽式加息以及瑞士央行的超预期降息，共同推动了美元指数的上涨，这可能会对人民币汇率和权益市场风险偏好产生影响。

清明节前几个交易日，股指振荡整理，各宽基指数表现分化。比价方面，IC/IH周度振荡上升至2.21，IM/IH周度上升至2.25，中小盘风格弹性相对较强。所有中信一级行业中，有色金属（上涨6.68%）、基础化工（上涨4.22%）、农林牧渔（上涨3.37%）、石油石化（上涨3.34%）等板块周度领涨；计算机（下跌2.73%）、国防军工（下跌2.22%）、通信（下跌1.79%）等板块周度跌幅靠前。期指基差方面，IH、IF各期限合约基差整体走强，远月合约基差贴水幅度缩窄；IC、IM各合约基差相较于此前一周整体走强，贴水幅度小幅收敛。节前一周IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率平均为-2.3%、-1.7%、-5.5%和-10.5%。

图为期指主力合约比价走势

上周五，美国劳工部公布3月非农就业报告，数据显示出美国劳动力市场强劲韧性。其中，3月新增非农就业人数增长达到30.3万人，远超市场预期的20万人，并创下近11个月以来的单月最高纪录。失业率降至3.8%，低于预期和前值的3.9%，进一步印证了就业市场的活跃。非农数据的超预期表现，使得市场进一步修正对美联储降息的预期。美联储理事鲍曼发言表示，如果通胀持续高于2%的目标水平，美联储可能不会急于降息，而是可能进一步加息。这一鹰派立场的强化，使得市场对美联储在5月和6月维持观望态度的可能性增大，降息预期的时间点也随之推迟。数据落地后，当日美元指数振荡上行，美股全线上涨。对A股市场而言，美国非农数据的强劲表现和美联储的降息预期调整，可能会对市场情绪产生一定的影响，但加息周期大概率结束的背景下，预期波动产生的影响以短期为主。

国内方面，清明节假期期间全国国内旅游出游1.19亿人次，较2019年同期增长11.5%，国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%，人均旅游支出恢复至2019年的101%，自2020年以来首次超过疫情前水平。此外，电影票房收入突破8亿元，刷新了清明档票房的历史纪录，部分地区家电销售实现翻倍增长。假期消费市场积极回暖，尤其是人均旅游支出的增加显示出消费者信心的恢复，“五一”及暑期旺季景气可期。

2月以来流动性危机解除后，股指市场已经延续了一个多月的“V”形反弹；近期随着政策的逐步落地，市场开始出现技术性振荡调整，我们认为投资者信心的恢复是一个渐进的过程，市场情绪的完全扭转需要时间。此外，虽然1—2月的出口和通胀数据超预期，3月PMI重回荣枯线以上，但市场交易者仍持谨慎态度。特别是地产投资的持续低迷和房企资金链紧张的局面暂未得到有效缓解，这些因素都可能对反弹空间形成限制，市场交易者可能在等待更多明确的经济数据和政策信号。

展望二季度，海外流动性环境的变化将对市场产生重要影响。美联储的降息预期修正、日本央行的鸽式加息以及瑞士央行的超预期降息，共同推动了美元指数的上涨，这可能会对人民币汇率和权益市场风险偏好产生影响。在美国经济韧性表现下，中美利差或继续维持低位，人民币汇率升值过程预计相对缓慢，进而在一定程度上影响跨境资金流动与市场情绪。

图为工业企业利润同比与全A业绩同比增速

策略方面，4月进入上市公司年报和一季报披露季，市场交易主线或落在基本面修复与公司业绩表现的验证情况。工业企业利润同比与A股净利润增速存在较强关联，指标在2023年四季度延续缓慢改善趋势，预计2024年国内经济增长有望带动A股盈利较2023年边际改善。在此阶段，应重点关注业绩改善板块，尤其是高股息期指，如IF和IH，可能会在财报披露期内受到青睐；而中小盘短期推荐保持谨慎观望为主，等待更多驱动因素的出现。（作者单位：中信建投期货）