宝城期货金融研究所晨会纪要（0411）
   
    基本面：
   
    股指：周二道指刷新历史最高盘中纪录的带领下，昨日A股指呈现下探回升态势，沪深300最低下跌0.9%，上证一度跌破年线，午盘回升后，沪指微涨，沪深300微跌。板块方面，在煤炭、有色、地产等板块走强。白酒受益塑化剂指标放宽涨幅第一，一季报预增个股活跃，但整体近7成个股下跌。期指收盘贴水4个点。   
    昨日的消息面以利空为主，主要有惠誉调降中国长期本币信用评级、IPO被抽中的企业开始送审材料，以及三月份进出口数据不理想等等。其中，IPO抽中企业开始送材料审核，也是一直在讨论了，这里重点分析下进出口数据。   
    海关总署昨日公布一季度外贸数据，3月出口同比增10.0%，进口同比增14.1%。相对月2月出口同比增20.6%，3月出口同比增幅大幅回落。回顾一下二月份的宏观数据，在1月份相对低迷的数据之后，二月份的出口数据是大幅高于预期的，也是三驾马车中最让人有所期待的，特别是在春节月份这种特殊的时期。但是昨日公布的3月份数据与上个月比较却让人失望而且三月份的对香港出口数据有虚高的成分。此外，美国的财政悬崖问题将在二、三季度开始影响我国的出口，日本的宽松计划也严重影响了我国的对日出口，预计未来几个月进出口贸易方面难有较好表现。   
    周三，期指总持仓连续两个交易日呈现缩减状态，减仓2441手至102995手，净空持仓也是呈现下降格局，降至12185手，暗示资金正在流出期市。从持仓结构上来看，位于空头排行榜前列的中证期货、国泰君安均是以减仓为主，周二这两家席位分别减少空单432手、55手。中粮期货在两个合约上减仓力度最大为910手，而申银万国、国金期货、广发期货等投机性较重的席位是以增加空头头寸为主。多头方面，增减仓力度不大，变动幅度在400手以内，显示在经济数据密集公布期多头较为谨慎，做多动能不强。   
    操作方面，我们认为昨日的探底回升技术面2200点的支撑作用比较大，券商系空头资金的集中减持也可能暗示机构对短期走势还并不悲观。但是从基本面来看还是缺乏支撑，多单仍需谨慎。   
    油脂：CBOT大豆期货小幅收跌，盘中交投震荡。美国农业部在4月份供需报告中，将2012/13年全球大豆库存预估从3月时预期的6020万吨上调至6260万吨，市场原先预期为USDA将下调预估值；对美国2012/13年大豆结转库存维持在1.25亿蒲式耳不变，低于分析师平均预期的1.36亿蒲式耳。   
    连豆：美盘豆类震荡收低，因报告预期利空打压市场。美国农业部预计2012/13年度（9月到次年8月）美国大豆期末库存为1.25亿蒲式耳，与上月的预测相一致，低于分析师预测的1.37亿蒲式耳，因为出口和国内加工数据上调。 2012/13年度全球大豆期末库存预计为6260万吨，相比之下，上月的预测为6021万吨，分析师的预测为5981万吨。 美国农业部还预计巴西大豆产量为8350万吨，高于分析师预测的8250万吨。阿根廷大豆产量预计为5150万吨，相比之下，市场预期为5050万吨。 分析师表示，中国的大豆需求放慢，南美大豆供应大幅提高，将在近期内继续压制大豆市场表现。   
    沪胶：1.亚洲开发银行9日发布报告称，受强劲的消费和财政支出拉动，2013年中国经济增长增长率预计将反弹至8.2%，这一预测略高于此前亚行2013年中国经济增长8.1%的预测值。   
    2.国际评级机构惠誉宣布，重申中国偿还长期外币债务的评级为“A+”，将中国偿还长期本币债务的评级从“AA-”降至“A+”，评级前景为稳定。   
    3.中国3月天然橡胶（包括乳胶）进口量为23万吨，较上月的15万吨增加53.3%，较上年同期的19万吨增加21.1%。中国1-3月天然橡胶进口量为63万吨，同比增加31.7%。   
    4.印度尼西亚橡胶工业-世界第二大橡胶生产商，提议将对过去六个月与泰国和马来西亚进行的削减海外供应管理效果进行评审。   
    金属：隔夜LME工业金属震荡回落，一方面，美股股市的财富效应继续起到“吸资”的作用，资金继续流向股市等与实际经济相背离的领域；另一方面，中国公布3月份数据显示，进口增速明显低于预期，以及远低于上月同期，暗示中国需求明显弱于预期。此外中国3月份未锻造铜和铜材进口较上月同期大幅下降，以及库存高企，而融资铜因银行收紧信用证以及资金需求减弱等因素也没能恢复，因此需求依旧是制约工业金属的最重要利空。  
    欧洲方面，欧洲Stoxx 600大涨1.8%，创下三个月来最大单日升幅。不过，欧元区工业产值数据喜忧参半，凸显出欧元区在试图加快经济增速时面临着很长的一段道路。   
    美国方面，会议纪要显示，美联储官员在就何时结束QE展开辩论。一些委员预计年中前减少购买资产进度，并在今年稍晚结束购债；几位委员预计今年再晚些时候放缓购债，并在年底前停止。美元对日元升至2009年4月以来最高水平。尽管此前日本央行行长黑田东彦讲话曾推动日元走强，但这只是昙花一现。黑田东彦称，日本央行目前已采取了达成2%通胀目标的一切必要措施。   
    中国方面，2013 年 3月，我国进出口总值3652.64亿美元，同比增长12.1%。其中出口1821.90亿美元，同比增长10.0%；进口 1830.74 亿美元，同比增长 14.1%，录得贸易逆差 8.84亿美元。近期出口增速存在虚高成分，这可能与以香港为基地的跨境资金套利活动相关。经常项目下的自由流动为资金利用货物贸易套利提供渠道。   
    PTA；从PTA方面来看，清明之后开始了连续的上扬。这几天基本呈现出一天一个近期高点的节奏。昨天也是再度突破8000的整数关口，而且我们发现，相比较节前的减仓上涨，节后这三个呈现出连续的增仓上涨态势，昨天盘中增仓一度超过10万手，目前从持仓结构来看，依然是维持中粮多头与永安空头的格局。现货也是稳步上行到8000一线。   
    从PX方面来看，在3月下旬PX价格已经跌破了1400美元，实际上之前这波PX跌幅已经是超过了PTA包括下游聚酯的跌幅，整体产业链利润开始向下游环节转移，PTA—聚酯—面料环节均出现正现金流，因此从3月底以来，PX价格率先止跌上涨，目前亚洲PX报价再度回到1450美元一线，成本端再度对价格有所提振。   
    而且PTA工厂持续较低的开工包括清明之后聚酯备货补库的启动使得市场的预期开始转好，目前整体涤纶丝库存已实现5-6天的转移。产业链处于比较良性的结构当中。作为之前领跌的品种开始领涨，我们对于短期化工品包括PTA还是处于偏强震荡的观点，可以少量追多，7700-7800一线可以布局一点中线的多单。