4月16日，A股午后小幅冲高后回落，最终上证指数收跌1.65%，报于3007.07点。沪深两市全天成交约9470亿元，较4月15日缩窄约500亿元。

美联储降息预期延后

美国3月CPI连续第3个月超预期，核心CPI同比增长4.77%，其中2.2%由车险贡献，因车险价格在CPI中的权重占比显著高于PCE，以至于3月PCE增速与CPI增速有所分化。3月PPI同比增速回升，将传导至CPI，进而抬升通胀水平。住宅库存处于历史低位，房价反弹的1年期滞后传导效应将逐步在租金回升中体现。

美国3月PMI数据整体较好，ISM制造业PMI为50.3，经历长达16个月的收缩后重返荣枯线之上。一季度超预期的各项数据带动实际利率上升，此前市场演绎的预防式降息的必要性下降。此外，3月非农就业30.3万人，也超出预期，同时季调失业率为3.8%，与上期持平。分行业来看，制造业代替服务业贡献就业率和劳动参与率扩张的主要增量。短期内偏紧的劳动力市场为居民名义薪资增长率提供支撑。

尽管美国实际国民收入增长率跌至衰退警戒线之下、破产企业申请数量逐渐增加、M2货币供应负增长率高于2008年金融危机时的水平，但总体上企业金融环境相对宽松、信用利差尚在低位、3月零售数据再超预期，共同推动美联储降息预期延后至9月。

非美经济体货币政策分化

欧洲方面，CPI与核心CPI表现好于预期，但工业产业同比与零售销售环比低于预期。通胀担忧减轻之下，经济衰退担忧升温，叠加瑞士央行率先降息，抬升欧洲各国央行降息预期，市场对欧洲央行6月降息预期较高，欧元大坝效应减弱。日本方面，2月核心机械订单环比超出预期，但日元汇率跌穿154，过弱日元或成为日本央行加息的影响因素之一。隔夜互换利率数据显示，今年日本央行或有20BP的加息空间。

国内数据整体向好

国家统计局公布的数据显示，一季度国内GDP同比增长5.3%、环比增长1.6%，均超出预期，开局良好。3月制造业PMI重返扩张区间，超预期回升至50.8，一方面因企业有季节性补库需求，另一方面因订单相关指标表现较强，尤其出口需求良好。3月出口增速同比回落至-7.5%，但不必过于悲观，出口数据的大幅波动受到春节因素的影响。3月进口同比增速为-1.9%，两年平均增速为-2%，表明国内需求仍待提振。

社融方面，3月新增社融4.87万亿元，同比少增0.5万亿元。从分项来看，信贷因去年高基数与当前融资需求较弱，同比少增6587亿元；政府债发行节奏延续“地方债发行较慢、国债发行较快”的特点，同比少增1373亿元；企业债因去年基数偏低与低利率环境影响，同比多增1251亿元。

通胀方面，CPI环比下降1%、同比上涨0.1%，因节后消费需求季节性回落，食品与出行价格回落，居住、教育文化、烟酒、娱乐等涨幅为近年来低位，表明需求仍需进一步修复。PPI环比与同比皆下降，但4月以来，黑色与有色金属涨幅显著，4月PPI数据预计转好并向CPI传导。3月住宅销售符合“小阳春”效应，新建住宅与二手房成交量上升。各线城市商品房销售价格环比降幅略有收窄、同比降幅扩大，二手房“以价换量”还在持续。从全国固定资产投资来看，同比增速连续回升，主要增长在于第二产业，随着以旧换新政策的逐步推进，固定投资增速将延续增长态势。

整体来看，美元指数和美债收益率强势，制约全球股指上行空间，汇率影响边际放大。此外，我国宏观经济数据有所修复，存在结构性亮点。国务院发布新“国九条”稳定资本市场，严格上市公司持续监管、加大企业分红与退市力度等，更有效保障中小投资者权益，短期利好红利与权重股，长期利好股市整体。操作上，建议逢回调布局IF、IH多单。（作者单位：长江期货）