——东海期货累沽期权服务油脂企业案例

一、项目背景

“洪范八政，食为政首”，粮油安全始终是国计民生的头等大事。《中共中央 国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》明确提出，做大做强农产品加工流通业，对加快建设农业强国、推进农业农村现代化具有重要意义。

Y企业是国内大型粮油生产加工贸易企业，入选农民日报社和全国农业企业发展联盟共同发布的《2022中国农业企业500强》名单。该公司拥有多条先进生产线，年加工油脂20多万吨和包装油10万吨，拥有自备码头和专用输油管道，被双汇、白象、康师傅、今麦郎等大型食品企业评为优秀供应商。

2023年9月，马来西亚棕榈油产量超预期较为显著，在中国、印度6-7月大幅进口、国内库存持续高企、后续进口量下降的影响下，马来西亚棕榈油库存不断积累。与此同时，厄尔尼诺对东南亚的影响不如预期，马来与印尼主产区一直未出现市场预期的干旱迹象，使天气炒作逐渐降温，棕榈油开启了震荡偏弱走势。

随着油脂价格持续下行，Y企业面临库存积压，现货销售不畅，冗余的仓储、保险、人工费用对企业经营成本带来较大负担，企业经营风险随之增大。如何有效增厚库存收益、提高成本管理质效成为Y企业面对的首要难题，此外，库存增加导致公司可用资金减少，如何保障公司资金正常运转也是公司面临的重大挑战。

二、服务方案及开展过程

（一）场外累沽期权助力Y公司库存增收

针对Y企业的困境，东海期货风险管理子公司——东海资本资本管理有限公司（以下简称“东海资本”）发挥自身在期货投研、风险管理和流动性管理方面的专业和经验优势，在客户积压大量库存的情况下，利用场外期权工具，将企业痛点与期权产品融合，期望为企业进行风险管理的同时，增厚库存收益。

双方经过多次探讨后，一致认为：在马来西亚棕榈油产量不断超预期的前提下，短期内黑海协议并未对乌克兰农作物的出口形成预期的影响，棕榈油价格走势可能短期内仍会低位保持震荡。为帮助Y企业实现库存增收，达到降本增效目标，东海资本为其制定了累沽型期权方案，通过期货盘面对企业部分库存进行期权增收。

产品方案设计如下：东海资本根据Y企业库存价格设置产品敲入价敲出价，敲入机制倍数为2倍，每日结算固定量的棕榈油2401期货合约，如当日棕榈油2401期货合约收盘价未触及敲入敲出价格，则东海资本当日会为客户进行固定金额赔付。如当日棕榈油2401期货合约收盘价高于敲入价，则客户以敲入价结算双倍量的棕榈油2401期货空单，对现有库存形成套保，但该价格已远远高于客户的成本价格，相当于客户已锁定了丰厚的销售利润。如当日棕榈油2401期货合约收盘价低于敲出价，则客户当日不进行交易，次日继续观察。

产品方案实施过程：从2023年9月6日起，10个交易日内，每个交易日观察棕榈油2401期货合约为100吨，Y企业点价7782元入场。设定敲出价为7400元/吨。当收盘价在敲出价格7400与敲入价8000元之间时，客户当日可获得固定赔付38元/吨。产品方案存续期内Y企业共计盈利28007元。

这是Y企业首次尝试累沽型期权方案，虽然套保量较小，但切实帮助Y企业实现了库存增收，为该企业今后利用场外衍生品工具坚定了信心、积累了经验。

（二）授信交易助力Y企业缓解现金流

传统贸易的经营模式基本以“采购—销售”为主，供应链上普遍存在的账期常常影响到企业的现金流周转速度。对于Y企业而言，面临下游企业账期较长，导致应收账款过多，资金占用成本过高，降低了企业资金流动性和利用效率，进一步影响了Y企业的正常业务开展。

现货生意要做，风险也要管理。东海资本在了解到客户实际困境后，组织业务团队赴Y企业实地开展资信调查，结合企业实际经营情况，最终给予Y企业100万元的场外期权交易授信额度。Y企业在借助场外期权工具进行风险管理时，利用授信额度冲抵交易保证金，减轻了自身资金周转压力。

三、项目总结

（一）定制化产品帮助客户在震荡行情实现降本增效

本项目中，东海资本前期通过宏观分析判定棕榈油期价会处于低位震荡走势，根据企业想要利用现有常备库存进行增厚收益的实际需求，为企业定制了累沽期权风险管理方案，帮助企业增厚套保收益，降低了企业经营成本，稳定了企业利润。

（二）场外交易授信额度助力企业现金流管理

由于民营贸易商在现货经营中经常存在账期，现金流较为紧张，即使有风险管理意识但在进行风险管理时也受资金问题掣肘。东海资本利用自身金融机构优势，通过前期尽调，向符合要求的企业下发授信额度，帮助企业优化现金流管理，降低风险管理资金成本，提升企业经营效率。

在本案例中，东海资本充分利用专业优势，发挥期货市场功能，为中小企业提供了“套期保值+资金支持”的全方位风险管理服务，满足了企业库存增收、降本增效、流动性管理等多元化风险管理需求，助力中小企业稳定经营、提升展业竞争力，让中小企业在经营生产过程中对期货衍生品工具的运用和产生的实际效果有了真切的感受。与此同时，这也为期货公司后续不断创新服务方案、提升服务质效积累了宝贵经验，从而更好践行服务实体经济、服务中小微企业的初心使命。