套期保值助力白糖加工企业节省采购成本

——佛山金控期货福建白糖套期保值

一、项目背景

2023上半年，全球经济处于经济复苏的高预期与总体处于高通胀的矛盾中，全球贸易量有所减缓，叠加生产产能过剩，全球生产需求下降，导致上半年全球经济总体未及预期。同时，全球大宗商品的强势，让更多下游生产加工企业难以支撑，市场风险不断加剧，使得越来越多的企业对于风险控制的重视程度不断加强。

回顾2023年上半年，白糖市场走出了一轮快速上涨的单边行情。推动这轮牛市行情的诱因是印度3月份出现的意外减产，减产情况促使印度政府大幅降低白糖出口的许可。国内白糖的上涨先一步于原糖，主要是广西在年后出现了不同程度的减产，且减产情况要严重于春节前预期，这类消息刺激了国内资金疯狂涌入郑糖做多，此后原糖也随盘面应声上涨，随后价格一路走高。进入4月份，内外糖市仍以涨价为主基调，ICE原糖价格涨势较强，郑糖07合约涨势偏缓，内外盘出现分歧，外盘较为疯狂，内盘相对理性。在印度、中国减产已成定局的前提下，泰国产量和出口量不及预期，此举让本就供应紧张的国际糖市的局面变得更加扑朔迷离。加之巴西中南部2023榨季开局不顺，不仅港口拥堵问题严重，还有超过平均水平的降雨影响了收榨进程，远水难解近渴。进入5月后，巴西新季甘蔗大丰收如约而至，且没有出现之前担忧的港口物流紧张，巴西新糖放量，迅速补充全球供给，原糖涨势止步。此后虽然厄尔尼诺被确定，但暂无明显影响，多头乏力。在外部宏观面美联储加息预期再现后，商品走弱，原糖暴跌，郑糖走弱。

总体来看，白糖价格从3月份开始，价格呈现单边走势，且在当时研判之下，价格有持续上涨的潜在风险。客户作为下游加工企业，为应对未来可能上涨的原材料成本，经深入研判后，我们认为在3月份价格尚未正式上涨前，建议客户参与期货买入套保操作，提前锁定采购成本，以便到期交割获取较为有优势的价格成本。

• 服务方案与开展过程

客户从事白糖下游加工企业26年，基本上采用传统随用随购的方式进行采购。在现货价格相对低位时，会根据全年订单生产需要多备些库存，以降低后期的采购成本。缺点是占用流动资金及资金成本、库容；因白糖有一定的保质期限，也限制了屯货的数量及周期。当现货价格出现大幅上涨时，因为产成品的销售价格波动较小，会逐步压缩产成品的销售利润。

在这种情况下，企业需要利用期货工具进行现货的采购管理，以锁定采购成本，增厚经营利润。

于是，我司将期现结合的具体操作原理、潜在的收益以及可能面临的风险因素给客户作了全面的阐述，客户表示理解和认同，于2023年3月中旬开通期货帐户，参与这次锁本增效的操作。具体过程如下：

客户5月下旬因生产需要采购白糖现货80吨。为规避白糖价格上涨风险，客户在3月下旬以均价6222元/吨的价格买入SR2305。买入后期货价格出现了数天的反复振荡，现货价格亦上涨乏力，客户于3月底在成本价附近选择平仓，择机再买。

4月初白糖期现价格再度上涨，以免价格进一步上涨侵蚀成本，客户继续对SR2305进行买入锁价，成交均价为6761元/吨。建仓结束后，价格继续上涨，到4月底价格最高上冲至7036元/吨。

现货上涨势头未减，进入交割月后，期市成交收敛，期价波动减弱，基差将走扩，客户决定现货交割。

然而客户所需交割品为质量较好的碳化糖，目前交割仓库中大多数是硫化糖仓单，我司必须在交易所公布的交割仓单中搜罗碳化糖的品牌，以满足客户的需求。

进入集中交割后，我司立即根据交易所提供的交割仓单信息，逐一致电交割仓库了解碳化糖的交割仓单。最后确定江苏南通的交割仓库中有碳化糖的交割仓单，符合客户交割要求。

5月19日在集中交割阶段按预期匹配到碳化糖的交割仓单，成交价为6926元/吨，升贴水180元/吨。客户为节省成本，结合自身经验，最终选择海路运输。5月22日我司协助客户完成货款交收、发票开具事宜后，注销仓单并获取提货通知单。5月23日顺利从江苏南通交割仓库完成提货，此时现货价格已经涨到7305元/吨。

数据来源：同花顺

三、项目总结

此次通过利用期货工具协助下游加工企业进行锁定采购成本的运作，最终为企业节省了200元/吨左右的采购成本。具体费用如下：交割手续费0.5元/吨，交割仓库仓储费0.5元/吨/天，出库费15元/吨，陆运+海运+福建码头仓储费共300元/吨，升贴水180元/吨，五项成本合计496元/吨；期货端收益：165元/吨（6926-6761=165），忽略期货交易手续费。综合成本为331元/吨（496-165=331），最终采购成本为：7092元/吨（6761+331=7092），而5月下旬的现货价已经上涨到7300元/吨以上，直接节省采购成本200元/吨左右。对企业来说，此次交易充分利用期货的保证金制度，提高了企业流动资金的使用率和收益率，为企业开拓了全新的、更有优势的采购渠道，同时降低企业库容压力，提升库容的利用率。

以上效能的提升，企业充分体验到运用期货工具带来的价值，为企业后期充分利用期货工具稳健经营打下了良好的基础。

通过这一次的运作，我司也深刻地意识到，在协助客户开展套期保值及现货交割过程中，细节非常重要。表现在以下方面：（1）要明确企业参与期货的出发点。企业参与期货是为了风险管理及稳健经营，不是投机，要从企业经营的战略上利用期货工具为企业服务；（2）套期保值的方案一定要严格执行，让客户明晰、理解其中的核心逻辑，树立信心、坚定执行；（3）要明确客户所需交割品的品质要求，避免出现非客户所需交割品交割或违约；（4）对客户常用产品的品牌品质做好备案，在进行现货交割时可优先为客户进行期转现交割，有针对性匹配客户所需的交割品及较近的交割仓库；（5）要对交割仓库交割品的升贴水、运输成本等作好统计。在现货交割时，可为客户选择最优的成本方案。

可见，只有把每个细节做好，期货服务实体经济的效能才能得以提升，期货服务实体经济的价值才能得以体现。

路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。随着期货衍生品大家族的不断壮大，我们期货人仍需不懈努力，积极探索期现结合的最优模式，为实体经济高质量发展添砖加瓦！

佛山金控期货有限公司

2024年4月11日