工业硅期货助力生产上市企业管理风险

——广发期货套期保值服务华东工业硅生产企业案例

【摘要】2022年12月，工业硅期货在广州期货交易所挂牌上市，为广州期货交易所首个上市的绿色能源品种。2023年以来，工业硅价格在库存高企、成本支撑下移、需求不及预期的背景下震荡下行，华东地区上市工业硅生产企业G公司面临较大的价格波动风险。广发期货有限公司（以下简称“广发期货”）为G企业参与工业硅期货提供综合风险管理服务，通过使用工业硅套期保值为G企业管理价格波动风险和实现资源的有效配置赋能，保障其稳健经营，助力工业硅产业升级，为绿色发展贡献产业支持及期货力量。

一、项目背景

工业硅是硅能源产业链最核心的原材料，其三大下游消费多晶硅、有机硅和铝合金行业均与我国的“碳达峰、碳中和”战略目标相关。多晶硅是光伏及半导体行业的重要原材料，其行业是否稳定运行将直接影响我国能源转型的步伐以及半导体芯片的技术提升；通过硅基材料替代传统碳基材料，有机硅可以助力减少碳排放；硅铝合金则在新能源汽车市场以及新能源汽车轻量化的趋势中支持绿色发展。

华东地区某上市工业硅生产企业G公司是工业硅、有机硅等硅基新材料领域领军企业，以硅基新材料、光伏新能源为主要核心业务。最近两年来，受俄乌战争、中美贸易摩擦等国际局势的剧烈变化，以及美联储加息、后疫情时代需求不足等宏观经济因素的影响，大宗商品价格波动剧烈，作为工业硅产业链的领军企业，产能快速扩张的过程中，价格大幅波动将导致生产经营面临不确定性和挑战增加。尤其是工业硅产业正处于快速发展的进程中，在各环节投产进度不一致的背景下，产业存在结构性过剩的风险，通过利用工业硅期货，企业可以管理价格波动风险，同步调节生产经营，降低价格波动对生产经营的影响，助力产业健康发展。

2022年12月22日，广州期货交易所上市工业硅期货，为G企业提供了风险管理工具。虽然工业硅产业链企业此前较少接触期货市场，G企业对于期货市场的运作模式以及期货工具的使用都需要进一步了解，但广发期货充分发挥期货服务实体经济的能动性，全力支持G企业响应国家号召，利用工业硅期货进行套期保值为切入点，进行全方位沟通与培训。广发期货利用提前布局工业硅产业研究的优势，积极发挥集团化综合服务客户的合力，一方面通过主动沟通了解G企业的需求，另一方面也从行业和企业角度进行SWOT分析，为G企业定制了一套全方位风险管理服务方案，覆盖风险管理分析、套期保值培训、套期会计培训、套保公告准备事宜、交易及交割服务等。

二、服务方案与开展

广发期货针对G企业的实际情况，选调多部门骨干组建了专业服务团队，为其提供持续性的专业风险管理服务，包括提供研发资讯、培训服务、交易服务、交割支持等与期货风险管理相关的综合性服务。以下将重点介绍套期保值服务及交割服务：

（一）提供叠加基差收益的套期保值服务

2023年上半年，工业硅价格在供应高基数、成本支撑下移、需求不及预期的背景下承压下跌，工业硅期货的上市为企业提供了很好的风险管理工具。

工业硅的上游生产企业可以通过使用工业硅期货进行卖出套期保值，从而锁定销售价格，规避价格下跌的风险。从季节性的角度来看，由于西南地区使用水电生产工业硅的企业较多，因而工业硅的生产和价格有一定的季节性特征，一般丰水期（6-10月）价格较低，枯水期（12-4月）价格较高。工业硅上市首个合约为SI2308合约恰逢丰水期合约，未来价格下跌压力较大，适合企业进行卖出套期保值，提前锁定生产利润。从基差（现货价格-期货价格）的角度来看，Si5530牌号的工业硅现货价格大部分时间高于期货价格，因此工业硅期货盘面定价主要锚向Si4210牌号的工业硅。考虑到Si4210有2000元/吨的升水，期货合约价格在加上2000元/吨的升水后，算上交割成本，有期现套利空间，卖出套期保值不但可以锁定销售价格，而且可以赚取一部分基差收益可以锁定更高的销售利润，因而有利于上游生产企业在工业硅期货市场上卖出相应的工业硅产品产量，提前锁定销售价格。

在2023年年初，随着市场对春节后需求恢复的乐观预期，现货市场的价格高位震荡给予了工业硅生产企业较高的利润空间，期货主力合约SI2308价格也在17500-19000元/吨之间波动，为了锁定企业较高的生产利润，G企业根据未来生产经营情况在工业硅期货市场进行卖出套期保值。春节后，需求迟迟未见好转，库存逐步积累，期货主力合约SI2308价格波动重心下移至17500-18500元/吨，而二至三季度西南地区即将进入丰水期，生产成本重心将因水电价格下调而下移1000-2000元/吨，为了避免在丰水期生产成本下降后，工业硅产量进一步增加导致价格下跌，影响收益，G企业继续在期货市场进行卖出套期保值。在市场价格下跌的过程中，部分企业因为没有参与套期保值，面临亏损，被迫检修减产，开工率一度跌至50%甚至以下，而G企业通过使用工业硅期货套期保值，不但可以提前锁定销售价格，还可以赚取一部分基差收益，有效对冲了现货价格下跌的损失，有利于企业获得稳定的利润，提高抗风险能力。

2月24日-9月13日，工业硅价格下跌幅度高达16.5%，若没有工业硅期货工具进行套期保值，G企业在现货端面临3100元/吨的损失，但通过使用工业硅期货进行套期保值，G企业在期货端获得了3270元的收益，不但可以弥补现货端的亏损，而且由于基差收窄，额外收获了170元/吨的基差收窄的收益。

G企业使用工业硅期货进行套期保值的盈亏情况

注：现货价格为工业硅期货基准交割地华东地区的SMM报价，2月24日期货价格为SI2309的收盘价，9月13日期货价格为SI2309的交割结算价

在G企业进行期货风险管理的过程中，广发期货根据G企业实际风险管理需求，为其提供综合性风险管理服务，包括套保套利、交易交割、风控结算、套保会计等的套期保值培训。此外，广发期货积极与G企业沟通，助力G企业通过统筹上下游生产及需求，管理价格及库存风险，充分发挥其全产业生态链优势，助力光伏新能源项目的推进，有效发挥了期货服务实体经济的作用，为绿色转型和发展赋能。

（二）提供仓储及交割服务

期货交割是连接期货和现货的纽带，是支持工业硅期现联动体系的重要保障，是期货服务实体经济的“最后一公里”。广发期货为G公司参与期货市场提供仓储及交割服务，一是为企业提供参与交割的SWOT分析，二是协助企业成功申请成为首批广州期货交易所工业硅期货交割厂库，三是积极辅助企业顺利进行工业硅交割。

在交割库申请服务支持方面，广发期货积极协助G公司进行交割库的申请，并成功获得首批交割厂库资质。在工业硅期货上市前，广发期货就积极与广州期货交易所进行沟通，了解工业硅交割库的设立条件和企业资质要求，并在前期协助G企业提前布局并根据交易所要求选址，以期满足交割库申请条件。随后，多部门合作服务G企业准备及修改交割库申请材料。2023年8月初，在各部门积极努力下，广发期货协助G企业成功获批成为首批广州期货交易所工业硅期货交割厂库。

在交割流程服务支持方面，广发期货全程服务G企业进行工业硅期货交割。在交割进行之前，广发期货全程陪同G企业前往云南参与首次模拟交割，以便在正式交割前了解交割流程和细节要求，有助于G企业为首次交割做好充分的准备。在注册仓单的过程中，为确保成功按时注册厂库仓单，广发期货专门派人飞往广州向交易所提交相应材料，协助G公司顺利完成了工业硅期货标准仓单的注册。在交割过程中，广发期货根据当时市场情况，为客户提供交割方式的建议，顺利完成滚动交割，截至2023年9月，广发期货服务G企业完成工业硅卖出交割1000余吨。

三、项目总结

广发期货根据G企业实际风险管理需求，为其提供综合性风险管理服务，助力企业管理库存价格风险，有效发挥了期货服务实体经济的作用。在工业硅价格下跌的过程中，若没有工业硅期货工具进行套期保值，G企业在现货端面临3100元/吨的损失，但通过使用工业硅期货进行套期保值，G企业在期货端获得了3270元的收益，不但可以弥补现货端的亏损，而且由于基差收窄，额外收获了170元/吨的基差收窄的收益。在广发期货的服务下，一方面通过使用工业硅期货套期保值，帮助G企业管理价格下跌风险，提前锁定销售利润，保障充足现金流，实现稳健经营，为G企业持续绿色发展提供了可靠的保障；另一方面，因为使用工业硅期货套期保值，提高G企业资金使用效率，为G企业管理价格波动风险和实现资源的有效配置赋能。此外，成功参与期货交割是顺利实现套期保值的重要保障，广发期货一方面积极协助G公司进行交割库的申请，并成功获得首批交割厂库资质，另一方面全程服务G企业进行工业硅期货交割，通过匹配高要求、严标准的期货仓储及交割服务，有利于推进工业硅行业标准化、数据化、信息化的发展，助力工业硅产业升级，为建设全国统一大市场、打造自主可控安全高效的产业链供应链贡献产业支持及期货力量。