广发期货：套保助力乙二醇企业对冲市场风险

一、公司介绍

广发期货有限公司（以下简称“广发期货”）成立于1993年3月，是国内成立较早的大型专业期货公司之一，现注册资本为19亿人民币，是广发证券股份有限公司的全资子公司。业务范围主要是：基公司的经营范围为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。公司屡次荣获《期货日报》、《证券时报》评选的“中国最佳期货公司”、“中国期货公司年度最佳掌舵人”、“中国期货公司金牌管理团队”、“最佳金融期货服务奖”、“最佳资产管理领航奖”、“期货公司国际化进程新锐奖”等奖项，连续12年（2011年—2022年）荣获“中国金牌期货研究所”称号；荣获各大期货交易所评选的优秀会员相关殊荣，如大连商品交易所2022年度“优秀会员金奖”、“优秀技术服务奖”、“优秀农产品产业服务奖”、“优秀期权市场服务奖”、“优秀人才培育奖”，郑州商品交易所2022年度“优秀会员奖”、“期权市场服务奖”、“农业产业服务奖”、“人才培育奖”等，此外还荣获2019、2020年“亚洲非银行最佳中国期货经纪商”等奖项。广发期货致力于发展与客户的长期合作关系，拥有一批专业的客户服务队伍，为客户提供优质的投资服务。广发期货一贯重视专业人才队伍的建设，长期坚持“知识图强，求实奉献，客户至上，合作共赢”的核心价值，凝聚和培养了一批行业精英。公司研究力量雄厚，不但为客户提供各期货品种高水平的研究报告和咨询服务，更在金融期货的前瞻性研究方面积累了丰硕的成果，力求与客户一起创造期市制胜的先机。依托广发证券雄厚的资本实力和金融背景，公司在全国范围内开展期证合作，为投资者提供一站式的金融服务，助力产业企业运用衍生品管理价格风险，促进实体经济高质量发展，保障农户种养收益，助力巩固脱贫攻坚与全面推进乡村振兴，升“中国价格”国际影响力，发挥期货市场在重点领域改革中的促进作用，助推全面深化市场化改革。

二、案例企业

本次案例服务主体为青岛莱博特能源有限公司（以下简称“莱博特”），成立于2005年，位于山东省青岛市，是一家以从事化学原料和化学制品的贸易企业。企业注册资本200万美元，年贸易额 5-6亿人民币，上下游合作伙伴遍及全国，现货模式采用“期货价格+升贴水”的基差点价销售模式，之前在电子盘上参与对冲交易较多，因风险敞口较大，2023年开始接触期货套保对冲。此公司对期货市场有了解，为对冲市场风险，锁定采购成本，专门成立了期现部门，并指派专人负责期现部门运营和乙二醇品种的期货交易。

三、案例背景

近年来，国际国内市场环境复杂多变，全球经济复苏减弱，叠加疫情、通胀压力及俄乌局势动荡等因素扰动，世界经济和政治形势发生巨大变化，大宗商品价格波动剧烈，原料乙二醇价格波动风险加大，对于贸易公司而言，利润与价格直接挂钩，现货的交割日期往往在15-20个工作日后，价格的波动直接影响到公司的稳定生产经营，加之行业内大部分的贸易企业已经逐步转变贸易思路，从传统的贸易模式转变为利用期货及期权工具拓展贸易模式及客户群体，公司决定主动寻求衍生品工具进行套期保值，通过期货或者期权管理对冲采购端及销售端价格波动带来的风险。

• 案例方案

1月初，企业向我司提出通过期货市场对冲现货市场风险的需求，一是希望在期货价格处于偏低位置时，利用期货建立虚拟库存，锁定采购成本，同时降低因现货库存占用的资金成本和资金的流动性；二是对于已经采购的现货头寸，希望能在期货市场上进行卖出套保，从而规避价格下跌的风险。我司在了解客户诉求后，建议根据研究员对行情的预判，结合企业的实际情况，给予一定的择时套保建议。

（一）卖出套保

企业负责期现部门的刘总，曾在期货公司履职，有多年的期现交易经验，通过评估分析，计划1月上旬在现货端完成采购后，找合适的位置在期货盘面进行对应的卖出套期保值操作，防止价格下跌导致乙二醇库存贬值，因存在15-20个工作日的交割时间的真空期，错峰销售现货时，在期货盘面进行滚动买入平仓处理。本身现货和期货存在一定的基差，根据现货基差进行进销的调节，同时期货盘面的滚动的套保交易，很大程度上对冲了现货市场的价格风险。例如， 2023年1月13日在手中乙二醇现货囤货销售不佳的情况下，建议进行eg2305合约的卖出套保操作，锁定销售价格，因有期货套保工具的对冲，因此公司决定将现货囤货的价格调低，让利给下游企业进行销货，增加了市场核心竞争力，现货囤货销售通道顺畅，缩短了资金占用周期，帮助客户规避现货价格下跌风险同时增加了公司影响力。客户在充分了解此方案的可行性和优势后，在期货盘面根据库存情况建仓eg2305合约的空单累计5500手，并在销货的同时，逐步平仓空单，于2月3日全部平仓完毕，期货端盈利160万，对冲现货端亏损的120万，净盈利40万。此单的成功套保，增强了企业对于运用期货工具抵抗风险能力的信心。

（二）买入套保

由于企业预测行情已经处于低位，后期有大幅反弹的可能，底价现货逐步涨价，因交货时间不确定，企业面临半个月-一个月的采购现货成本上涨的风险，建议进行买入套期保值的策略。企业于2月6日逐步进行eg2405合约的买入套期保值并滚动操作的策略，至2月27日，共计滚动累计交易多头2万手，期货端盈利150.3万元，抵充现货端损失，净盈利68万元。此次的交易，仅花费了现货货值的30%作为保证金，就提前锁定了采购成本，不需要额外在支付仓储费、保险费、损耗等费用，极大的便利了现货经营，对冲了现货市场的风险。

五、案例方案的实施过程

广发期货对于莱博特的套保需求，第一时间进行开户，并联系总部研发部门进行套保方案的确立，并和莱博特期现部的刘总进行了深入的沟通交流，将策略的逻辑进行详细剖析，让企业及时的进入到期现结合的贸易模式中，企业对期货市场交易有了更深层次的了解，不再是之前认为的期货是高风险的金融产品，而是对冲企业风险，平滑收益曲线的金融工具。

六、案例效果自我评估

此次项目以企业需求为导向，帮助企业运用期货工具，在期货市场中建立虚拟库存和增强资金流动性，通过期现结合的方式，有效解决了企业现货价格波动较大时的高价采购和不敢囤货的问题。企业在上涨行情中，通过灵活运用套期保值和套利工具，对现货进行分批次的多价位的期货端的买入eg2305合约建仓策略，减低了采购成本；在销货不畅，担心价格继续下跌时的贬值风险，采取期货端卖出eg2305合约的建仓，并在其现货库存销售后，对应的进行空头头寸的平仓，完成套保操作。同时根据企业实际情况进行套保比例的确定，最终维持了正收益的较好效果。

此企业有明确的风险把控制度，并具有专门的期现团队，加之广发期货研究团队的策略设计服务和资讯数据的支持，根据企业自身情况进行套保、套利规模的制定，套期保值和套利的操作，进行的较为顺利，对冲风险的同时，给企业也增厚了利润。

此次项目也推广了期货等衍生品工具，让企业深刻的体会到期货的价格发现、风险管理、资源配置的三大功能，意识到期货市场对于稳定生产、保证供应、稳定价格方面发挥着重要作用。期货市场以其独特的市场机制和经济功能，在高质量发展的重要领域和关键环节可以发挥重要作用。此项目更是让更多的企业不断的探索产业风险管理模式，意识到套期保值的重要性，并根据企业实际情况参与其中，从而使企业增强了抵抗市场风险的能力，也增强了企业发展的活力和韧性，共同建设更具中国特色的期货市场，