——国泰君安期货服务山东能源化工上下游实体企业案例

一、项目背景

 上期所原油期货自2018年3月上市以来，市场活跃度及认可度不断提高，目前已成长为全球第三大原油期货，充分融入全球原油价格体系，又基于我国市场情况而保有走势的相对独立性，逐步成为能化类大宗商品现货交易的重要定价基准。

今年以来，浙江国际油气交易中心（下称浙油中心）与上海期货交易所（下称上期所）继续合作开展“期货稳价订单”试点，并扩展至石油沥青、低硫燃料油等能化品种。国泰君安期货有限公司（以下简称“国泰君安期货”）及其子公司国泰君安风险管理有限公司（以下简称“国泰君安风险管理公司”）积极参与，并助力全国首单柴油品种“期货稳价订单”业务顺利落地。

二、服务方案与开展过程

（一）方案模式

2023年，上期所与浙油中心继续合作开展“期货稳价订单”业务，国泰君安期货及国泰君安风险管理公司积极参与本项目，提供有竞争力的报价，助力能源化工企业实现稳健经营。

在本项目中，浙油中心是现货标的的交易平台，能源化工上下游企业通过浙油中心实现现货远期销售，提前锁定数量及成本；其中上游销售企业提出价格风险管理诉求，由国泰君安风险管理公司以承接场外期权的方式响应企业需求，助力企业降低价格波动带来的经营风险；上期所在浙油中心与国泰君安风险管理公司的协同支持下对符合条件的生产加工企业或贸易商分担一定的场外期权权利金费用支持。

上期所有力的资金支持，极大鼓励了参与本项目的生产企业敢于提前锁价销售远期货物，企业得以相对低廉的权利金成本规避远期销售中的上涨风险；对于卖方来说，既满足了下游用户的采购需求，也规避了现货中的价格波动风险，对于买方来说，提前按预期价格锁定远期采购数量及成本，能够在确保资源保供的同时有效做好成本风险管理。

本项目作为全国首单柴油品种“期货稳价订单”顺利落地，且取得良好效果，这也标志着国内原油期货交易已具备良好的风险管理功能。

（二）开展过程

山东某柴油生产企业A在2023年8月30日通过浙油中心向下游用户锁价销售9月交收的柴油资源4000吨，如在交货前原油市场价格上涨，则企业A需要以更高的成本备货生产。该企业计划通过买入一个月原油2311合约32000桶看涨期权，用于规避交货前生产成本的上涨风险，于是以询价方式邀请数家风险管理子公司。

面对企业需求，国泰君安风险管理公司积极响应企业A，取得如下良好效果：

2023年8月30日当日企业A 买入原油2311合约一个月看涨期权32000桶，权利金20.758元/桶，合计664256元权利金；8月31日企业A支付该笔权利金；2023年9月27日，期权实值到期，企业A获得行权收入2128000元，9月28日该笔资金京博已出金。根据上期所政策，企业A可获得权利金*80%的补贴资金，即531404元。综上所述，该企业因及时买入原油看涨期权，在到期时获得超过212万的行权收入及超过140万净盈利，有效对冲现货端因提前锁价供货给下游而带来的生产成本上涨风险，此外上期所还给予超过53万元的补贴资金，进一步有效降低企业成本，成为一单非常具有典型性、代表性地运用场外期权进行现货风险管理的有效实践。

三、项目总结

（一）操作便捷，节约成本

柴油品种“期货稳价订单”操作便捷成本低，可以有效帮助企业进行风险管理。企业A之前尝试期货对冲的方式，但是需要在期货盘面上投入较大的精力，行情波动下可能还需要补保，占用大量资金。现在可以直接购买原油场外期权、到期行权即可，操作简单，上期所给予资金支持后占用资金进一步降低，有效降低了企业风险管理成本。

（二）持续支持，助力实体

今后，国泰君安风险管理公司也将主动发挥专业优势，继续参与“期货稳价订单”业务，助力期货市场有效发挥服务实体经济职能，切实解决产业客户风险管理诉求，为交易所各品种的高质量运行以及实体企业的稳健经营提供有力支撑。