近年来，国家高度重视乡村振兴战略发展，2023年中央一号文件中指出，必须坚持不懈把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，举全党全社会之力全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化。

场外期权作为重要的金融衍生品工具，为农业大宗商品价格提供了新兴的价格风险管理服务，对完善政府农业支持保护体系、维护农业经济主体利益、促进金融机构更好地服务实体经济以及提升业务规模等方面都发挥着积极作用。

国信期货有限责任公司（以下简称“国信期货”）始终坚持“创造价值、成就你我、服务社会”的企业核心价值观，积极响应国家号召，服务“三农”建设。为了更好地支持农业产业发展、提高涉农企业对其生产运营成本的把控能力，国信期货成立了专项工作小组，助推乡村振兴，践行社会责任。

项目开展背景

2023年，国内玉米在种植面积上涨的同时迎来产量丰收，叠加玉米需求下降及替代品增加等因素，玉米价格整体维持震荡下行趋势。根据中国饲料行业信息网数据统计，2023年度玉米主产区均价在2784元/吨，较2022年下跌约53元/吨。

郑州中象农业科技有限责任公司（以下简称“中象农业”或“该企业”），是一家集粮食收购、储存、销售、运输为一体的综合性涉农企业，主营品类涵盖玉米、小麦、花生、大豆等大宗农产品贸易。中象农业拥有河南省合作民营对农收购库点20余家，业务覆盖豫西南及周边多个县市，并与豫粮集团、农开供应链、大连象屿等企业合作紧密，常年贸易合作对象还包括中粮面粉、五得利、今麦郎等多家国内著名企业及上市公司。该企业2023年累计收购玉米7万余吨。玉米市场价格的大幅波动对其采购成本及库存管理影响较大，为保证实际经营的平稳运行，企业急需适配的金融工具对玉米的价格进行风险管理。

图 郑州中象农业科技有限责任公司玉米库

项目实施过程及效果

经过前期的调研和沟通，国信期货与下属风险管理子公司国信金阳资本管理有限公司（以下简称“国信金阳”）针对中象农业的库存管理及贸易需求提供了场外期权策略的服务方案。利用场外期权策略开展价格风险管理，相比采用玉米期货进行套期保值，具有资金占用率小、策略灵活多变等优势，可以为企业提供差异化成本管控模式，这一方案获得企业一致认可。

项目实施过程中，国信期货针对国内玉米市场整体走势、充分结合中象农业玉米库存及成本占用等情况，制定了玉米亚式看涨期权的方案设计。自2023年9 月以来，国内玉米市场见顶回落，十一长假之后下跌加速，整体市场悲观情绪蔓延，国信期货研究员分析，此次下跌原因主要是新季产量增加及新玉米上市压力所致，玉米或阶段性见底。若中象农业在玉米价格低位收购玉米补充库存，虽然锁定了成本，但资金将会承压；如果在1个月后再行收购，资金虽然得到释放，但将面临价格上涨风险，影响企业运营成本，降低企业利润。结合中象农业2023年末玉米收购计划，国信期货联合国信金阳为企业提供了为期1个月的玉米亚式看涨期权服务，产品对标大商所C2401合约，数量为1250吨。

表1.亚式看涨期权要素表

图2.亚式看涨期权收益分析图

本项目于2023年10月23日进入实施，项目开展周期1个月。进场后，玉米期货价格如前期预测，出现了大幅度上涨。场外期权到期时，标的结算价格较执行价格上涨30.48元/吨，最终中象农业获得38862元的期权收益。为了减轻企业成本负担，国信金阳还给予了中象农业期权费减免优惠。

通过参与本项目，中象农业切实体会到衍生品工具在保障企业生产经营平稳发挥的作用，也希望能与国信期货开展进一步合作。

项目总结

长期以来，国信期货充分发挥金融专长，履行金融国企担当，本次根据收粮企业需求，联合国信金阳设计制定了玉米亚式场外期权结构的精细化风险管理方案，更贴近企业实际需求，在对冲价格波动风险的同时降低了企业风险管理成本，切实帮助企业有效管理了生产经营风险。

现阶段，期货市场培育工作日趋完善，参与主体日益增多且对期货及衍生品认知水平明显提高，价格管理工具的丰富度也不断提升，均对期货公司及风险管理子公司开展场外期权风险管理服务提出了更高要求，国信期货及国信金阳需持续探索、精耕细作：要加强品种的专业性研究，把握市场发展趋势；要更加透彻了解企业需求、现货采购节奏、资金占用偏好等，设计出合适的模式及产品；要根据现货和期货行情变化及时调整策略。

未来，国信期货将继续以多类衍生品工具作为服务“三农”、促进产业兴旺、助力共同富裕的重要抓手，书写金融高质量服务乡村振兴新篇章，为乡村振兴、农业现代化发展贡献力量。