华泰期货：期货期权应用实现企业套期保值需求

一、期货公司简介

华泰期货有限公司成立于1994年3月28日，是华泰证券全资子公司，目前注册资本39.39亿元，主营业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。华泰期货以中国金融体制改革和多层次资本市场发展为契机，以服务实体经济发展、满足财富管理需求为己任，致力于成为国内领先的经纪服务商和风险管理专家。

 

二、案例企业情况

A企业是有色贸易公司龙头，经营范围以金属及金属矿批发为主，主要是有色金属铜的现货贸易。由于贸易量可观，为了稳定企业的成本和利润，A企业建立了期货套期保值团队，使用期货进行风险管理，目前对期货和期权应用熟练。

 

三、案例背景

（一）企业衍生品风险管理体系建设

A企业高管曾长期在海外工作，对境外大型企业衍生品风险管理业务具有深刻的认知，在长期从事期货套保的过程中，A企业建立了一套行之有效的内部管理体系。

A企业内部不同业务类型设定了差异化的套期保值限额控制，冶炼加工类企业和贸易类业务通过套期保值锁定利润，未保值部分实行敞口限额管理。在业务具体操作上，A企业坚持"只做保值不做投机"的基本原则, 严格进行套期保值交易。公司及子公司制定《大宗商品套期保值管理办法》、《全面风险管理办法》、《资金管理办法》、《商品期货套期保值实施细则》等制度，详尽规定了套期保值业务风险控制、审批程序、后续管理等,有效防范交易业务风险。公司根据财政部《企业会计准则第 24 号一套期会计》等相关规定及其指南,对套期保值业务进行相应的核算处理。

A企业建立了金融委员会统筹企业衍生品业务及其他金融业务，套期保值方案需要经过总经理办公会研究决定并报送企业主管部门审批，严格控制期货头寸；交易指令经过下单员、复核员、分管领导并经总经理审批，每日收盘后编制期货日报表，对于头寸、资金进行每日盘点，基本做到了风控全覆盖。A企业希望能够与华泰期货一起探讨和交流企业套期保值业务风险管理体系建设，打造国内企业衍生品业务管理的标杆。

（二）大宗商品原材料市场投研

对于A企业而言，生产开采成本主要集中在期初对股权及设备的一次性投资，年度经营情况极大地依赖于当期铜金属的市场价格。矿产品价格波动较大，如铜金属价格弱势都会影响矿业企业的经营效益。在生产经营过程中，必须想方设法在成本基本确定的情况下，加强市场跟踪研究,靠前实施有针对性的压力测试,优化商品组合、库存及销售节奏，合理调节长单与零单的比例，科学、合理、审慎应用金融衍生工具,应对和防范价格波动风险。

除此之外，A企业也利用资本优势投资产业链相关的一级和二级市场，选择在铜金属价格低迷的时候投资布局。大宗原材料铜金属价格的涨跌既对企业当期的经营情况至关重要，同时也影响企业的远期投资战略布局。因此，A企业希望加强与华泰期货在大宗商品原材料尤其是铜金属领域的市场研究合作，结合双方研究所的优势，构建产业与金融为一体的研究合作。

（三）产业金融与衍生品工具合作

A企业作为金融业务的平台运营公司，主要运用商品期货对冲冶炼主营品种及供应链业务相关品种的价格波动风险，利用远期、掉期、期权、货币互换等规避外汇波动风险。企业希望能够积极推动使用场内、场外期权对其现货头寸进行套期保值，同时加强与华泰期货的全方面金融合作。

 

四、案例方案设计

（一）丰富的企业衍生品风险管理业务体系搭建服务经验

华泰期货近几年积累了丰富的企业衍生品风险管理业务体系搭建服务经验，先后为许多大型企业提供业务咨询，对于国内企业衍生品业务管理规范也不断探索。华泰期货将加强与A企业风险管理体系建设交流与培训，围绕着国资委、交易所衍生品业务管理规定以及套期会计要求，积极组织力量为双方人员提供专业知识培训。结合华泰期货的服务经验，为企业提供业务体系改进优化建议，使企业在风险控制、管理期货头寸上更加完善。同时，在协助企业建立较为完善的衍生品业务管理体系过程中，以此为模板完善我司套期保值管理系统的开发与更新，重点推进衍生品业务期现管理、流程审批、统一管控、报表建设等平台建设内容。

（二）依托投研的立体化综合服务机制

通过加强我司研究院与A企业研究人员的行情投研交流，定期发送华泰期货研究周报、月报作为交易参考，多组织华泰期货新能源&有色金属研究员与企业进行线上、线下的行情交流探讨，提升其交易团队的整体水平。不定期组织华泰期货研究人员走访企业及其下属冶炼厂，了解企业生产情况，帮助华泰期货市场研究更加贴近实际市场。积极邀请企业参与华泰期货筹办的各类线上线下市场行情交流会议，组织企业与其他同行之间进行业务交流。

建立华泰长城资本公司与A企业的交流机制，针对企业商品类套期保值需求，帮助企业运用场外期权产品化工具规避价格风险，根据企业实际情况和需求定制个性化场外期权保值方案。

 

五、案例方案的实施过程

2023年5月，在华泰期货公司领导的带领下，协同华泰期货研究院、机构业务部及华泰长城资本公司上门拜访A企业，并进行全方面的深度交流。华泰期货认为A企业的现货头寸体量和期货权益投入都很可观，作为国内头部期货公司，在期货风险管理服务、场内和场外衍生品应用方面有着丰富的经验，两家公司可以在更高、更全的层面推动全方位合作。

A企业于2023年6月开仓买入沪铜2307合约200手，对其1000多吨远期铜金属贸易订单进行了买入套期保值操作，均价在67000元/吨附近。

总体看来，A企业通过华泰期货研究院定制化服务，开仓买入沪铜期货，保护现货贸易订单未来上涨的风险，提前锁定企业订单利润。从资金成本来讲，不用通过长协而使用期货，有效降低了企业风险管理资金成本，减轻了企业的资金压力。

 

六、案例效果自我评估

A企业作为有色贸易公司龙头企业，对于风险管理要求严格，在通过华泰期货研究院给出市场解读后，可以做出更加合理的套期保值方案。同时，华泰期货全资子公司华泰长城资本公司可以提供场外期权服务，企业可以参与场外衍生品的方式对冲现货的价格波动风险，通过更加多样化的方案来实现风险管理。