南华期货：场外商品指数互换助力信托公司资产配置

—南华商品指数互换产品推出

一、项目背景

世界最早的商品指数——CRB指数诞生于1957年，在之后的40多年，商品指数化投资大规模盛行。但在境内，直到2005年，期货行业内第一只商品期货指数才宣告发布，它就是南华商品指数。在持续投入和坚持下，目前，南华商品指数系列已经在Wind、同花顺、东方财富、通联数据等多个终端发布，除南华商品综合指数、南华农产品指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数外，还分设南华有色金属指数、南华黑色指数、南华贵金属指数以及南华单品种指数等。南华商品指数已成为市场应用最为广泛的商品指数之一，被众多知名机构、经济学家和研究人员作为中国大宗商品市场的参考基准。

最近几年，伴随中国经济的进一步腾飞，进出口贸易的持续增长，中国期货市场迎来大爆发，期货市场客户权益快速增长。2020年5月，期货市场客户权益为6433亿元，进入到2023年7月，期货市场客户权益已经超过1.6万亿，达到16311亿元，翻了一倍还多，当前一直稳定在1.4万亿这一水平。市场容量越大，参与群体越多，客户需求多元化，市场对于新产品的呼声越来越强烈。在此背景下，2022年12月，南华资本以客户为导向，急市场之所需，在母公司南华期货的支持下，创新性推出挂钩南华商品系列指数的场外衍生产品——南华商品指数互换产品。该产品的推出，丰富了市场产品系列，提供更多对冲工具，为服务更多实体企业和金融机构提供助力。

南华指数编制原则剔除了各品种主力合约换月时因前后合约价格不同而产生的价差，完美地解决了境内多数品种换月跳空的问题，从而达到跟踪和反映投资者在商品期货投资中的真实收益，具有类商品ETF特点。因此，参与南华商品指数互换产品类似于投资或者配置一揽子大宗商品。

二、服务方案和开展过程

1．客户基本情况

X信托有限责任公司是以信托业务为主业的全国性非银行金融机构、X集团系统重要性成员企业、中国综合实力领先的信托公司，各项关键性指标连续14年排名行业前三，多次获得中国监管最高评级和信托行业最高评级。

公司在资产管理规模、营业收入、净利润等各项关键性业绩指标方面连续15年排名行业前三。X信托家族信托、保险金信托和慈善信托业务领跑全行业，服务客户超过3600位，受托资产规模近560亿。累计备案慈善信托8单，规模7.5亿元，其中2021芳梅教育慈善信托初始委托规模超2亿元，是2021年境内唯一规模过亿的慈善信托。

2．产品设计原理

X信托在业内较早布局主动标品投资信托，并于 2018 年发起设立首支多资产、多策略产品：“X配置TOF金融投资集合资金信托计划”。经过5年多的发展，目前X信托证券投资团队自主决策型 TOF 管理规模已接近百亿，尤以“X系列 TOF”的规模占比最高。发行最早的X 系列TOF，以风险平价模型为理论基础，以私募、公募基金为主要投资标的，在股票、商品、债券和市场中性四类策略基金间进行均衡配置，力图降低产品净值波动，实现净值稳健增长。资产配置商品以南华商品指数作为业绩基准，商品权重为10%。

预期年化收益率：中证800指数*20%+中债综合财富指数*70%+南华商品指数*10%

在南华商品指数互换产品推出之前，X系列TOF配置商品主要通过私募CTA进行配置，配置效果不尽如人意，配置商品资产往往拖业绩后腿，不能跑赢南华商品指数收益，为解决当前困境，公司希望能够直接配置商品底层资产。

南华商品指数互换产品属于场外衍生品业务，由X信托委托其原有白名单私募公司北京X投资管理有限公司，通过其下属产品私募产品五号与南华资本签订SAC协议。X信托旗下系列TOF买入该公司五号私募产品，该公司五号私募产品与南华资本进行互换交易。

3．具体交易流程

客户签订SAC协议之后，公司为每个客户建立一个企业微信群，客户在企业微信群中发出交易指令。2023年7月13日，客户发出指令：买入南华贵金属指数，入场时期为2023年7月13日，到期时间2024年1月12日，名义本金2000万。

项目进行期间，南华资本每天给客户发出结算单，客户也可以根据WIND等金融终端公开发布的南华商品指数走势了解互换的损益

在7月份进行了一笔南华贵金属指数交易之后，在8月份和9月份客户又进行了两笔交易，分别是南华有色金属指数买入交易和南华能化指数买入交易，名义本金分别是2000万元和1000万元，交易期限为一年。

4．交易执行情况

   2024年1月12日，客户第一笔买入南华贵金属指数互换业务到期，当日南华贵金属指数收盘点位为798.82，也即本次互换业务的平仓点位。本次互换业务开仓点位为769.85，通过本次互换业务，客户获得的收益为：（798.82-769.85）/769.85*20000000=752614.1元。

三、项目总结

当前，房地产市场下行，股票市场低迷，利率市场也是自然性走低，之前以股票和债券作为大类资产配置主体的集合类基金产品开始将目光转向商品市场，叠加这几年期货市场的大发展和期货市场相对稳定的高收益，大宗商品作为大类资产配置的一部分将会受到越来越多的青睐。南华商品指数互换产品，挂钩南华商品系列指数，恰逢其时的推出，为机构参与大宗商品市场提供了新的渠道。

本项目中X信托作为信托业最大的信托公司，将南华商品指数互换业务纳入其大类资产配置之中，显示了信托业对于南华商品指数以及南华商品指数互换产品的认可。而且，在第一次项目运行之后，X信托又和南华资本进行了多笔商品指数互换业务，累计增收近百万，均取得了良好的效果。

南华资本一直致力于服务创新，不断深入挖掘市场的需求，针对市场中的一些难点、堵点、痛点，充分利用自身优势，为市场设计出特色个性化的服务方案，满足市场的风险管理需求。