农产品企业使用期权套保案例

• 项目背景

2023年国产大豆现货市场基本处于弱势格局。年初2023年大豆开始止跌企稳，粮库收购开始，但收购价格偏低，市场一直不温不火，年后终端市场开启补库高峰，纵观全国，新豆消耗量与去年同期相差不多，市场供强需弱的格局延续，而且今年入冬之后，气温并没有快速下降，抑制了豆制品的消费，形成了旺季不旺的现象。另外，今年我国大量采购进口大豆，后期进口大豆到港量也将持续增加，其价格也将有走弱的趋势，给国产大豆市场势必带来一定的压力。预计本年度大豆供给压力将逐渐后移，年后大豆市场形势不容乐观，面临现在旺季不旺的考验。大豆企业应该如何应对高度复杂不确定的环境，在这种环境下如何实现高质量的发展？

• 项目开展情况

1. 企业基本情况

哈尔滨某农产品企业是一家经营范围包括食品生产、单一饲料加工、食品经营、粮食收购的生产加工贸易企业，其母公司是全球最大的“非转基因”大豆蛋白及原料加工基地之一，国家级农业产业化龙头企业，全国食品工业优秀龙头企业，中国大豆蛋白协会理事长单位。企业年加工大豆60万吨，年产低温豆粕40万吨、大豆分离蛋白12万吨。大豆深加工过程中可生产乳清水400万吨、大豆膳食纤维5万吨、大豆磷脂1.2万吨。近年来，企业针对原材料采购和原材料的销售及产品销售等方面的价格风险利用期货、期权进行价格管理、风险管理。有长期采购大豆的需求，所以想进一步通过场外衍生品来达到持续降低采购成本的想法。

2. 产品设计原理

考虑到该企业有长期采购大豆现货的需求，但结合当前行情虽然整个大豆类产品的市场价格都处于震荡偏弱的状态，但是企业要防止大豆价格突然上涨，所以可以通过建立买看涨期权的方式来进行风险管理，防止在采货过程中，出现价格突然大涨的风险。但为了进一步降低需要支付的权利金成本，将买入看涨期权，和收取权利金的卖出看跌期权相结合，设计成障碍期权，在此基础之上变形为碰到障碍价格即熔断的熔断累计期权。除此之外，企业对现货套保头寸要求完全对应套保，这就意味着要套保要更加灵活。同时，南华资本将产品设计成每日观察的期权合约，每日盘后按照期货收盘价结算一定数量的标的，以达到可以实现比期初入场价更低的点位建立多单的效果，相比期初用期货多单直接建仓更加有利，并且当面对突然反弹的行情也可以快速结束合约，重新再次建仓，获得对应的熔断赔付。该模式也是我们说的累计期权系列结构

3. 具体交易流程

（1）交易期限：合同起始日2023年10月12日，到期日2023年11月13日，共计23个交易日；

（2）每日结算情况：大连商品交易所豆一合约a2401合约每日收盘价格（以下以“T”表示）

（a）4989元/吨≤T＜5099元/吨，结算数量100吨/日，南华资本赔付给企业T-4989元/吨；

（b）T＜4989元，结算数量100吨/日，南华资本按照a2401盘面价格4989元/吨给客户转成远期；

（c）T≥5099元/吨，则产品熔断，企业获得熔断当日至到期日剩余合同数量的熔断赔付；

（d）若核算期内未发生熔断，且最后一个观察日a2401收盘价格＜4989元/吨，则产品敲入，企业需要额外累计2300吨4989元/吨的多单；

熔断累计期权交易明细表

每个观察日损益结构图

• 项目开展情况

本项目交易期间共有23个交易日，在交易期间，收盘价低于执行价20个交易日，累计按照执行价格4989元/吨转成远期多单4300吨；收盘价高于执行价且低于熔断价格为3天，获得现金赔付12700元。因行情一直处于震荡偏弱的走势，所以相比期初直接在5044元/吨期货多单进场减少了亏损。

• 总结

 从当前的情况来看，总体上来说，中国的大豆原粮市场供需矛盾在短时间内很难改变，而且，今年的终端市场依然保持着旺季不旺的局面，但会根据突然的利好政策或者利好信息，大豆会突然反弹价格的品种特性。这就更加体现出了在目前的行情疲软状态下的套期保值的重要性，因此在国内的大豆并没有什么起色的状况下，国内的大豆行情还是比较让人担心的。那么，该怎么帮助农业企业应对市场的价格波动，稳定产业链和供应链，促进农业生产的稳定，利用场外期权来为企业做好风险管理是一个很重要的环节。

南华期货专注于协助于企业应对市场价格变动带来的风险，稳定产业链和供应链，促进企业稳定经营，运用场外期权为实体企业设计各种量身定做的风险管理方案，为农业企业的生产经营保驾护航。