我的钢铁网上周公布的库存数据显示，五大类品种钢材总库存减少99.14万吨，目前总库存为2034.04万吨。表观需求下降4.61万吨，为959.60万吨，表观需求已经连续5周维持在900万吨以上的水平。上周产量为860.46万吨，环比增加4.26万吨。从供应和需求数据来看，当前供需差仍然存在。当前表观需求总量低于前四年，而目前供应情况来看，钢材整体处于供需双弱格局。如果近期需求继续维持在950万—960万吨的表观需求水平，库存去化时间将会缩短，预计在劳动节后降到偏低的水平。

前期原料整体下跌幅度较大，也倒逼钢厂利润回升。从近期公布的铁水情况来看，当前日均铁水量为226.22万吨，环比小幅增加1.47万吨。考虑到目前利润开始修复，库存压力缓解的情况下，钢厂复产的客观条件已经具备。近期焦炭不断上调现货价格，加上铁矿石现货继续维持高位，后市钢厂利润仍然存在较强的不确定性。原料推动成材重心的上移，仍然需要和钢厂利润进行逻辑博弈。

需求短期见顶，钢厂信心并未完全恢复。虽然铁水出现环比小幅增加，但这种复产节奏仍然偏慢。如果近期钢厂复产速度仍偏慢，那么成本推动价格上涨将面临一定回落风险。

终端需求方面，据百年建筑调研，截至4月16日，样本建筑工地资金到位率为61.77%，周环比增加0.91个百分点。其中，非房建项目资金到位率为64.5%，周环比增加0.96个百分点；房建项目资金到位率为45.69%，周环比增加0.67个百分点。陕西、福建、山东、天津和山东建筑工地资金到位率小幅改善，但华中施工单位资金到位率有所下降，上海和天津施工单位在手订单数增加。从项目上来看，需求主力仍存在于续建项目中。

相关数据显示，截至4月18日，今年各地累计发行新增专项债券170只，总金额6543亿元，仅占今年新增地方政府专项债券限额39000亿元的16.78%，发行节奏较往年明显放缓。而在国新办的新闻发布会上，国家发改委表示将尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。同时国债发行节奏同比去年加快，今年2月国家发改委完成全部三批共1万亿元增发国债项目清单下达工作，资金已经落实到约1.5万个具体项目，未来将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。

综合来看，节前钢厂的小幅复产，带动原料短期继续走强。但当前高频成交数据压制了成材上涨空间。目前来看终端需求的资金到位情况正在好转，如果5、6月份专项债发行加速，也会推动表观需求继续维持高位。所以我们预计进入5月份后，成材需求好转，叠加库存快速去化，成材反弹空间仍然存在。