4月25日，两市缩量整理。截至收盘，上证指数涨0.27%,深成指涨0.14%,创业板指跌0.04%，科创50跌0.72%。在资金方面，沪深两市成交额为7742亿元，外资净流入3.49亿元。期权方面，当前各品种期权标的涨跌不一，各品种期权购沽隐波持续走低，上证50、沪深300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体则处于历史均值下方。

盘后数据显示，50ETF期权市场活跃度下降，持仓受合约到期日影响显著减少。当日期权总持仓量1304041张，较前一交易日减少416042张。成交量方面，当日全市场合计成交974349张，较前一交易日减少286413张。其中，认购合约成交510474张，较前一交易日减少174144张，认沽合约成交463875张，较前一交易日减少112269张，成交量PCR为0.9087，较前一交易日增加0.0672。

其余期权品种成交活跃度几近全面下降，当前各品种期权购沽隐波持续走弱。数据显示，当天50ETF期权加权隐波为0.1420，300ETF期权加权隐波为0.1434，500ETF期权加权隐波为0.1906，华夏科创50ETF期权加权隐波为0.2507，易方达科创50ETF期权加权隐波为0.2446，深100ETF期权加权隐波为0.1768，创业板ETF期权加权隐波为0.2290，深300ETF期权加权隐波为0.1465，深500ETF期权加权隐波为0.1971，上证50股指期权加权隐波为0.1439，沪深300股指期权加权隐波为0.1502，中证1000股指期权加权隐波为0.2601。

目前上证50、沪深300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体处于历史均值附近。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪偏谨慎。操作策略上，五一节前预计股市延续震荡，建议投资者轻仓过节。节后预计期权中小盘标的日内波动延续高位，隐波与标的走势仍呈负相关。

节后建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略，以降低持仓成本为主。（作者单位：方正中期期货）