新湖瑞丰：“场外期权”服务钢铁企业采购案例

• 案例背景

2023年年初，铁水产量持续增加进入年度高位区间，对铁矿石石的需求支撑明显。铁矿在强预期逻辑主导下资金持续推升盘面估值，铁矿估值在黑色系中明显偏高，体现出海内外资金对国内经济复苏较为乐观。市场对3月份终端需求恢复程度成为市场新的博弈点，从数据来看下游需求超市场预期，终端需求韧性较好。供需来看，供应端主流矿发运进入季节性淡季，若铁水产量持续处于高位，进口铁矿港口库存有望进入季节性去库。需求端市场强预期并未给予钢材合适利润，钢厂提产动力较弱，因此进口铁矿港口库存难以看到超季节性去库。整体来看，铁矿价格高位市场博弈加大，价格波动加剧，给本就利润微薄的钢铁加工企业，带来了更大的经营风险。

江苏X企业是一家民营钢厂，钢材年产量约400万吨，铁矿石作为其主要的生产原料，价格波动严重影响企业的生产成本和经营利润。

为维持正常的生产需求，企业需要采购5万吨铁矿石，由于原材料价格比较高，严重影响企业的生产利润。面对这种困难，新湖瑞丰及时主动与企业沟通，结合企业的生产经营情况，针对性制定场外期权方案。在新湖瑞丰的帮助下，企业利用衍生品工具对企业进行风险管理，企业也顺利通过权利金收入降低采购成本，达到控制价格波动风险，实现降本增效的目标。

针对企业面临的现实困境，新湖期货股份有限公司（以下简称“新湖期货”）及其子公司上海新湖瑞丰金融服务有限公司（以下简称“新湖瑞丰”）发挥自身在风险管理方面的优势帮助企业灵活应用场外期权策略针对性地解决其难题，优化了X企业的铁矿石采购成本，为企业降本增效。

• 服务方案与开展过程

2023年3月15日，铁矿石期货价格上涨至930元/吨的高位，在低库存和强预期的刺激下，X企业判断未来铁矿石价格大幅下跌的概率不高。X企业计划采购5万吨铁矿石，为了降低采购成本，结合企业自身的生产经营情况，企业选择了卖出虚值看跌期权的交易策略，即企业根据自身采购计划，卖出虚值看跌期权。若后期铁矿石价格上涨，则卖出的看跌期权作废，企业赚取权利金，可以降低采购成本，一定程度的对冲价格上涨的风险；若铁矿石价格大幅下跌，则卖出看跌期权行权，企业获得执行价的远期多单，相较于入场时的期货价格，企业也获得了期货下跌后的低价采购收益，另外再加上收取的权利金，实现更低价格采购原材料的目的。其次卖出虚值看跌期权，相较于持有远期多单，保证金占用较少，减轻了企业的资金占用压力，优化企业的建仓成本，既节省了资金，又降低了原料采购成本。

2023年3月中旬，企业开始择机开始建仓，卖出5万吨执行价为890元/吨的虚值看跌期权，到期日3月30日，累计收取权利金30余万元。期权交易到期时，如果企业不被行权，则企业赚取权利金收益，如果企业被行权，则企业可以低价建立期货多头头寸。

随后截至期权到期，铁矿石价格价格跌至905元/吨，高于看跌期权行权价890元/吨，期权作废，企业获得卖出期权的权利金收入，同时由于价格下跌，企业获得了低价采购的机会，累计权利金收入及企业低价采购的收益，每吨实现降本超过30元，合计实现降本超过150万元。

• 项目总结

X企业自2023年3月15日至2023年3月30日，通过卖出虚值看跌期权策略操作，赚取权利金的同时，获取了价格下跌后低价采购的降本空间，整个项目增收效果显著，帮助企业有效管理了价格风险，同时也大幅降低了采购成本。

本项目贴近企业的实际生产经营情况，满足了企业个性化、多样化的风险管理需求。新湖瑞丰在了解企业的相关需求后，考虑到企业风险偏好、市场运行特点、企业套保需求，将金融工具与企业的实际情况相结合，设计了场外期权风险管理方案，期权结构简单直观，效果显著。

作为期货工具的有益补充，场外期权为产业提供了更丰富的风险管理手段，针对不同场景企业有了更多的应对手段。引导和服务企业利用场外衍生工具进行风险管理，保障企业的持续生产能力，是期货公司发挥行业特点和专业优势支持疫情防控工作的新思路。新湖瑞丰充分利用期货市场为实体企业顺利复工复产、保障正常生产经营活动贡献力量，通过场外期权助力实体企业实现了降本增效、稳定正常生产经营的目的。