新湖瑞丰：“区间保”产品助力棉花贸易稳收益

    一、项目背景

为了支持高质量发展和实现共同富裕的重要金融实践，绿色金融和普惠金融在被列入“十三五”规划后实现了高速发展。作为两类金融融合发展的产物，我国绿色普惠金融在政策体系、标准建设和业务模式等方面不断发展。为发挥期货行业专业优势，服务国家整体战略，上海新湖瑞丰金融服务有限公司（下称“新湖瑞丰”）积极推进期货、期权市场建设，携手贸易商，利用衍生品的优势服务小微企业、农业企业，探索开发符合普惠主体需求的绿色金融工具。

棉花产业是我国重要的战略性支柱产业，在维护我国棉花供给安全和纺织服装产业链供应链国际竞争力方面发挥着不可替代的作用，也关系到广大棉农和产业工人就业和生计，关系到社会稳定和长治久安。数量众多的轧花厂和棉纺企业，大多数是小微企业，轧花厂收购棉农的棉花，棉花企业加工成棉纱及纺织制品销往长三角、珠三角及海外。

而棉花市场价格波动剧烈，为企业的稳定经营带来了巨大的价格波动风险，为整体实体行业的经营带来了不小的冲击，下游订单减少、物流不通畅造成存货积压、现金流紧张等方面因素，导致订单合同违约、收入和现金流中断、资金周转困难给实体企业特别是小微企业的生存带来了很大挑战，部分体量较小、抗风险能力较弱的中小微企业甚至将面临破产倒闭的困境，风险还可能沿着供应链和担保链上下及横向传导、引发局部危机。企业亟需有效的工具来保障价格风险和稳定运营。

X企业是一家经营新疆棉和进口棉的中小贸易企业，与其他棉花现货企业也有频繁业务往来。2023年11月，国内棉花市场供应宽松，新棉大量上市，棉花进口持续增长，库存大幅增加；由于纺织市场处于淡季，需求持续弱势，国内外棉价继续回落，到11月底棉花价格经历了大幅下跌。X企业计划在棉花处于低位时进行采购，但是又担心棉价就此反弹，导致错过采购机会。在得知企业的需求后，新湖瑞丰为企业设计了看涨领口期权的策略，帮助企业解决了低位采购的难题，每吨棉花降低采购成本200元以上，获得了客户的认可。

    二、服务方案与开展过程

针对X企业的实际困难，新湖瑞丰主动靠前服务，通过“区间保”产品，帮助X企业成功锁定原材料价格，控制原材料采购成本。“区间保”产品是用看涨领口期权为企业提供价格区间保护，帮助企业实现止盈止损。

X企业根据自身采购计划，在11月20日左右，CF2401下跌至15250元/吨附近，向新湖瑞丰买入看涨领口期权，约定到期日为12月20日，买入执行价16000元/吨的看涨期权，同时卖出执行价为14500元/吨的看跌期权，若产品到期日期货收盘价在此区间内，企业可以按照是市场价格采购，价格波动风险可控；若产品到期日期货收盘价高于16000

元/吨，则可以获得16000元/吨的远期多单；若产品到期日期货收盘价低于14500元/吨，则可以获得14500元/吨的远期多单。

图1.看涨领口期权组合到期损益图

看涨领口式策略原理是在保护性看涨期权的基础上，再卖出一个看跌期权，实现降低套保成本。若产品到期日期货收盘价高于上沿，则相当于以上沿价格获得远期多单，对冲后续棉花价格上涨的风险。若到期期货收盘价在区间内，则企业可以按照市场价格进行采购。若到期期货收盘价低于下沿，则企业可以以下沿价格获得远期多单，实现低价采货。一般来说，下沿为企业反馈的心中支撑位和意愿采购价，若达到相当于盘面囤货。“区间保”产品对于企业来说，适用于在预期有限的下跌空间，并且担心随时反转，错过低价采购机会的情况。并且企业可以通过一买+一卖的组合策略，将组合权利金降至0，进一步精细节省成本，帮助企业实现上有顶下有底的采购风险管控。

三、项目总结

在本次项目中，新湖瑞丰有效帮助企业控制了棉花采购的涨价风险。X企业自2023年11月入场后，随后期货市场小幅下跌，“区间保”产品作废，企业按照下跌后的价格采购棉花，获得每吨200元以上的降本，覆盖了采购棉花面临的敞口风险，有效管理了采购风险。

（一）主动管理风险，“波动更低、收益更稳”

相比其他传统贸易企业，新湖瑞丰作为新湖期货风险管理子公司，具备风险管理的专业优势，帮助企业把被动承受市场风险转变为主动管理风险。作为期货工具的有益补充，场外期权为产业提供了更丰富的风险管理手段，企业有了更多针对不同场景的应对手段。不再纠结于绝对价格的高低，从而避免了赌市场涨跌行情式的盲目等待。通过发挥期货市场功能管理了现货企业生产经营过程中的风险，安全高效助力企业在不确定的市场环境下，实现更低波动、更稳收益。

（二）探索创新绿色普惠金融产品与服务

新湖瑞丰将棉花贸易与衍生品业务进行了有机结合，充分发挥了期货风险管理子公司相关衍生品的运用优势，实现了普惠共赢的目标，为棉花产业链企业稳健经营提供了保障。

新湖瑞丰将持续利用期货市场为实体企业，尤其是中小微型企业探索开发符合普惠主体需求的绿色金融工具，应用场外衍生品工具助力实体企业实现保价锁价、稳定生产经营的目的，创造出满足绿色金融和普惠金融融合发展的产品和服务。