——新湖瑞丰服务棉花产业链案例

【摘要】棉花是我国重要的经济作物，稳定的棉花市场对于促进经济发展、吸纳就业、增加农民收入等方面均有重要作用。2023年棉花市场波动剧烈，价格起伏大，整个棉花产业链都受到不利影响。新湖瑞丰作为专业的风险管理公司，深入棉花产业链上下游，利用基差贸易帮上游企业销售棉花，为下游企业建立常备库存，打通棉花产业链上下游，为整个棉花产业链企业降本增效。2023年全年，新湖瑞丰累计帮助上游企业棉花销售2.6万吨左右，货值约4.2亿，与50余家中小型纱厂建立了合作关系，帮助棉花下游产业链实体企业节省资金400余万元。

一、项目背景

中国是世界上最大的棉花生产国和消费国，全国有23个省、市、自治区生产棉花，涉及到数亿农民，棉花在农业经济中占据非常重要的地位。棉花作为国民经济的重要战略物资，稳定的棉花市场对于促进经济发展、吸纳就业、增加农民收入等方面也有重要作用。但是2023年棉花市场波动剧烈，价格起伏较大，不仅使对接棉农的轧花厂棉花销售不畅，经常卖不出好价钱使棉农利益受损，棉花产业链下游的纺织工业也因利润锐减、资金压力大而经营困难，经常出现纺织企业限产甚至停产，严重影响了就业及棉花产业实体经济发展。

基差贸易是套期保值策略的一种，现阶段基差贸易在棉花市场上虽有一定的知名度，但是对大量中小微实体企业来讲还是存在不小的的操作难度。首先是资金难题，由于基差贸易以期货为锚点，实体企业在进行贸易时需要有一定的保证金来应对期货价格波动，这增加了企业的运营成本。另外，虽然棉花期货上市已逾20年，但是在实体企业内能顺利通过点价来报价的专业人员仍较少，很多企业由于缺乏资金和期货操作经验，只能被动接受不利的价格进行交易，最终导致上游企业售价低、回款慢，下游企业利润少、经营难，整个产业链的很多企业因议价能力弱进入购销不畅的局面。

上海新湖瑞丰金融服务有限公司（以下简称“新湖瑞丰”或“公司”）长期以来一直参与棉花产业链上下游的风险管理，在棉花产业链前端产棉区和终端纺织企业均有大量的产业客户，2023年公司发现棉花产业链市场状况后，深入产业链上下游，利用公司的产业服务与专业优势，通过基差贸易为不少处于困境中的棉花产业链中小微实体企业提供了有针对性的风险管理服务，打通了棉花产业链上下游，整个棉花产业链的抗风险能力得到了加强。

二、服务方案与开展过程

我国幅员广阔，棉花主产区与终端通常地理距离遥远，实体企业经常面临资源配备不及时的难题。作为专业的风险管理公司，新湖瑞丰可为棉花产业链上下游企业同时提供风险管理服务。公司利用资金优势，积极在产棉区和棉花交易市场采购，并在距离棉花产业链终端不远的地区建立常备库存，另外在市场上积极扩大自身影响力，积极向产业客户提供基差贸易，使传统涉棉企业能直接接触并感受到新交易方式的使用和作用，提升整个产业链企业的风险管理水平。

一、新湖瑞丰通过基差贸易采购新疆棉花

新湖瑞丰基于自身在棉花产业链上的风险管理经验，以贸易商身份主动为新疆当地的棉花轧花厂提供基差贸易服务。在轧花厂新棉完成加工、入库并检验合格后，新湖瑞丰与轧花厂签订基差点价合同，约定点价期，允许轧花厂择机寻找有利于自己的价格进行点价，并在点价确认后按合同约定的结算方式进行单价、总金额结算，帮助新疆当地棉花轧花厂提前回笼资金支付棉农，既降低了企业的资金流动性压力，又帮助棉农及时获得收入增强种植信心。

二、基差贸易为纺织企业规避价格风险，降低成本

由于棉花货值较高，纺织企业担心原料成本上涨或者原料库存价格下跌，多采用随用随买的策略，若将原料库存进行套保，要纺织企业自己投入保证金，资金占用大且需要承受浮动的亏损。而棉花价格高企，波动频繁，市场价格变动对企业的生产利润影响巨大，不利于纺织企业稳定经营。新湖瑞丰在收到棉花货权后，会优先满足该类产业客户经营需求，主动为其提供常备库存。当收到的棉花运抵仓库后，新湖瑞丰以梯度基差定价（根据单次不同采购数量报不同基差）的棉花零售方式销售给纺织企业。通过提供棉花常备库存的方式，新湖瑞丰实现了棉花产业链下游采购随时都有货的可喜局面，将传统的7-15天采购时间缩短至当天付款当天提货，充分保证了纺织企业的用棉需求，满足了其根据自身实际生产经营情况灵活采购、合理安排生产的需要，提高了当地棉花实体企业的经营效率和抗风险水平。

三、棉花先提货后点价基差贸易，助力企业平稳经营

X企业是湖南省一家纯棉纱纺织企业，23年6月份棉花货值较高，若一次性建立三个月及以上的常备库存，不仅资金占用大，且将面临库存贬值的风险，于是由新湖瑞丰为其进行风险管理服务。

2023年6月12日，新湖瑞丰与X企业签订远期购销合同，X企业为买方，新湖瑞丰为卖方X企业向新湖瑞丰支付10%的保证金，由新湖瑞丰采购符合其要求的皮棉，约1600吨，以满足X企业约三个月的用量并锁定基差。

结算单价=基差370元/吨+升贴水+2.8元/吨/天。新湖瑞丰在CF2309合约建仓空单保值，价格16700元/吨，然后根据其生产进度将皮棉从新疆库送到X企业，满足其日常的生产经营用棉。

6月14日，X企业棉花原料告急，急需补库，向新湖瑞丰发出提货申请，并支付暂定价格为16000元/吨的棉花货款以及运费（16700+370+2.8*持有天数+运费700-运补300）*1600吨=2796.5万元，并委托新湖瑞丰办理运输事宜，送货到厂。新湖瑞丰委托全国棉花交易市场通过与其合作的物流公司，将棉花通过汽运发往湖南，运费700元/吨。

在服务中，新湖瑞丰允许客户先进行生产经营，在客户认为价格合适时进行定价，然后再对前面建仓空单平仓。新湖瑞丰给出截止到2023年8月31日的点价期。2023年7月4日，X企业认为棉花价格下跌空间有限，向新湖瑞丰发出点价平仓指令，平仓价格16500元/吨、数量1600吨。新湖瑞丰进行二次结算，持有天数23天，最终结算价=（16500+370+2.8*23+700-300）*1600=2773.5万元，新湖瑞丰退回2796.5-2773.5万=23万元。

在本次交易中，新湖瑞丰利用期货市场对冲了价格风险，给予了客户先使用后定价的方式。通过后定价结算，X企业采购价格从17478.4元降至17334.4元，为企业降低采购成本约23万元。

棉花后点价贸易流程：

三、项目总结

一、基差贸易增强了棉花产业链稳定性

风险管理公司通过基差贸易与上下游企业建立了稳定的采购及销售关系，既解决了上游客户售价低、回款慢的难题，也为下游客户拓宽了采购渠道，保证了货源的稳定性，充分发挥了中间库存蓄水池的作用。另外，基差贸易服务满足了客户分批提货的需求，允许客户后期再进行点价结算也降低了客户原料端的资金占用和采购成本，为客户规避了棉花价格风险并建立了常备库存，真实做到了帮客户企业降本增效，增强了其经营稳定性。

二、基差贸易促进期现一体化快速发展

风险管理公司通过基差+点价的贸易模式为产业链提供服务，改变了棉花产业长期采用一口价、不透明的定价方式，更新升级了棉花的定价模式，极大规避了棉花的价格波动风险，将现货与期货、上游与下游有机结合。通过引入期货价格，风险管理公司和平台进一步深化了期货与现货合作的深度和广度，促进了两个市场的深度融合及快速发展。另外，基差贸易模式有助于提高市场定价的公信度和透明度，产业链企业的信誉度逐渐提高，进而提升整个棉花市场的效率和公平性，打通棉花产业堵点，畅通棉花产业链循环，实现棉花产业链长期稳定发展。

三、基差贸易的推广有利于增强实体企业的竞争力

棉花基差贸易的日趋成熟，可有效熨平市场单边价格波幅，使大量棉花产业链实体企业不受国际棉花价格大幅波动的影响，上下游涉棉企业能赚取确定性利润，从而实现经营的可预测性，增强企业的经营质量，提升实体企业的竞争力。在新湖瑞丰的服务过程中，企业并不需要进入期货市场且只要能看懂现货协议约定就可以进行交易，这对那些缺乏专业期货人才的中小微企业或因其他限制不能参与期货市场的相关企业提供了极大的方便，具有较强的可复制性和操作性，具有非常大的推广空间。

2023年至今，新湖瑞丰累计帮助上游企业销售棉花数万吨，货值以亿计，与全国多家中小型纺织企业建立了合作关系，累计帮助棉花下游产业链实体企业节省资金数百万元。未来，新湖瑞丰将不断创新风险管理服务，将棉花产业链的服务经验推广到更多大宗商品上，充分发挥专业优势为更多实体经济的长期稳定发展做出贡献。