新湖瑞丰：衍生品推动工业硅产业链风险管理升级

    一、项目背景

当前，全球能源格局正在经历一场深刻的变革。在推动碳达峰和碳中和工作中，更加突出了促进新能源和清洁能源发展的重要性。其中，“硅能源”涵盖了以光伏为主的多晶硅产业链以及有机硅产业链。无论是光电替代煤电，还是有机硅产品替代石化类产品，工业硅都是不可或缺的重要原材料。作为“硅能源”产业链最基础、最核心的组成部分，工业硅在我国的“双碳”战略中扮演着关键角色。

我国是全球最大的工业硅生产、消费和出口国。工业硅期货和期权是广州期货交易所首次挂牌交易的产品，是我国首个新能源金属品种，也是全球首个工业硅期货。工业硅期货和期权的平稳运作为硅贸易企业管理原材料价格波动风险提供了有效工具，有助于确保生产建设顺利进行。这有利于支持我国“硅能源”产业的健康稳定发展，巩固了我国在光伏等领域的国际领先地位，同时也为新能源、绿色环保产业等提供了增长动力。

近年来，受多种因素的影响，工业硅价格波动较大，而硅料价格的波动会影响整个光伏产业链的价格，给企业经营带来了挑战。X企业作为工业硅的贸易商，属于双边敞口企业，原材料价格的上涨及下跌波动均对生产经营产生风险。

具体而言，由于工业硅价格季节性波动显著的影响，硅贸易企业习惯在8月的丰水期进行采购备库，但此时工业硅价倾向于上涨，X企业面临原材料成本上涨，销售利润被迫受到挤压的问题。X企业难以大量对后期原材料价格进行锁价，一方面是由于资金流紧张，期货套保阶段性对于资金的需求增大，另一方面是X企业曾尝试过自主进行期货套保，但因不具备专业团队支持，缺乏丰富套保经验与衍生品知识，不断面临盘面亏损困境。 

    二、服务方案与开展过程

针对X企业的实际困难，上海新湖瑞丰金融服务有限公司（以下简称“新湖瑞丰”）主动靠前服务，扎实做好期货投教，深入讲解期货及衍生品发现价格和规避风险的功能作用，并根据X企业的切身需求，提供“远期+累计”多种套保模式，成功帮助X企业锁定原材料价格，有效对冲原材料价格的上行风险。

（一）场外远期建立虚拟库存，节省采购成本

23年8月四川地区受高温天气和大运会影响，部分硅厂被限产或推迟复产，市场担忧四川重现去年高温限电的情况，国内工业硅供应产出不及预期，因此工业硅价格快速上涨，也不断在增加X企业的采购成本。

基于此，新湖瑞丰提供了场外远期策略，即企业结合未来订单量预估情况，向新湖瑞丰买入场外远期产品，在期初以约定价格买入一定规模的工业硅远期合约对原材料价格进行保值。购入远期建立工业硅虚拟库存，若后期工业硅价格持续上涨，降低采购备库成本，对冲价格的上行风险。同时相较于在场内建仓期货多头头寸，保证金占用减少，缓解了X企业的现金流压力。X企业运用远期按需采购工业硅现货，既节省了资金，又锁定了原料采购价。

实际操作中，X企业于23年8月初购入200吨规模的工业硅远期合约头寸，并于当月底提前平仓，共计节省原材料成本约10万元。

（二）累沽期权匹配每日定量，保护采购利润

除工业硅采购需求外，X企业也常备工业硅现货库存。新湖瑞丰也为X企业设计了多元的场外期权产品——累沽固定赔付不带敲出期权的策略，帮助企业高价销售现货库存。对比普通欧式看跌期权，累沽期权的优势在于通过每日观察工业硅期货收盘价，当收盘价落在累沽区间内（大于14000元），企业每日均可以累沽价格140000元获得高于当前盘面价格的期货空单，高价销售现货库存，增加销售收入，并且该结构逐日结算，更加匹配现货贸易节奏。

图1. 累沽期权每日损益图

表1 期权每日损益情况分析

2023年的7月中旬，新湖瑞丰为X企业开展累沽期权2笔，以0权利金成本与较低套保风险，匹配现货每日保量销售协议，帮助企业缓解工业硅下跌导致的利润缩水风险，在保护现货销售利润的同时，增强套保收益。在之后的9月中，企业立足自身采购需求，主动又开展了一笔累购期权，共计成交工业硅600吨，平均每吨降本增收300余元，几种策略合计实现降本超过5万元。

三、项目总结

（一）“投教为先”助力企业优化风险管理

在引导企业参与期货市场的道路上，“投教为先”是关键。确保投资者了解如何正确运用期货、期权工具是首要任务，也是最为重要的一环。新湖瑞丰通过事前全面的投资者教育，传授衍生品知识，解答投资者的疑问，助力企业树立正确的投资理念。这一过程不仅有助于企业避免在后续市场参与中踩坑走弯路，还为其进入期货市场打下了坚实的基础。

（二）“因势用策”运用场外工具，深入服务实体经济

在新湖瑞丰服务工业硅贸易商的过程中，我们遵循“因势用策”的原则，灵活、个性化定制设计了场外远期及期权产品，为产业企业开展精细化套期保值提供了更多选择。远期建立虚拟库存，控制采购成本上涨保护利润；固定赔付累计期权，助力企业匹配日常经营降本增效。

新湖瑞丰致力于深刻挖掘商品价格与价值之间的关系，能够把握时机，选择匹配的服务模式，努力更好地发挥期货和衍生品市场在价格发现和风险管理方面的功能，从而更好地服务实体经济，助力稳定和改善硅供应，增强产业链的韧性，为我国“绿色”产业的健康发展提供支持。相信随着工业硅相关衍生品在实体经济中的运用场景不断丰富，中国工业硅期货价格在国际上的影响力也将愈发提升。