A公司是一家全球知名、极具创新力的太阳能科技企业。秉承“改变能源结构，承担未来责任”的使命，公司战略性布局光伏产业链核心环节，聚焦光伏产品一体化研发制造和清洁能源整体解决方案提供，在行业中率先建立了从硅料加工到硅片、电池片和组件生产的“垂直一体化”产能，2023年一季度总出货达到14.49GW，成为全球首家组件总出货超过150GW的光伏企业，销量领跑全球主流光伏市场。

在全球光伏产业市场快速发展、竞争激烈的背景下，A公司积极探索利用期货市场进行风险管理，以提高企业的韧性和稳定性。

一、套期保值品种的产业链情况

A公司作为工业硅生产企业，其套期保值策略主要集中在与光伏和半导体产业上游原材料相关的期货品种上，根据公开数据，1GW光伏组件消耗约3000吨工业硅和1100吨有机硅，在光伏组件的成本中占比较大，工业硅价格的变动直接影响组件价格。A公司通过期货市场工业硅期货品种，根据企业生产计划进行买入套保，锁定采购价格，以应对市场价格波动带来的风险。

• 工业硅期货工具套保运用分析

目前硅原料相关的期货为广州期货交易所2022年年底上市的工业硅期货，是硅原料上下游企业期货套保运用的主要品种。基于金融学理论及其他相关大型制造业企业成功经验，通过构造工业硅期货与原材料现货价格负向对冲关系，可有效平滑原材料采购成本的剧烈波动；同时，在判断原材料现货价格处于上行周期时，工业硅期货可以为生产企业锁定较低的原材料采购成本提供简单有效的金融工具。

套期保值基本情况：

A公司选择合适的期货品种进行套期保值，根据市场行情和企业需求确定套期保值的期限和数量。

2.1 套期保值对象：

A公司的套期保值对象主要包括硅石、光伏组件等与工业硅生产和销售相关的物资。

2.2 套期保值期限：

A公司根据市场行情和企业需求确定套期保值的期限。由于工业硅的连续合约，首次交割是8月合约，因此A公司买入工业硅2308合约，后续滚动操作。

• 工业硅期货套保与传统集中采购保值对比

3.1 主要目标：

传统集中采购管理是指A公司集团统一进行供应商管控、物资采购与结算，以求有效进行资源整合、发挥供应链价值效应，实现降本增效、企业与供应商共赢。

期货套保管理是指通过构建工业硅期货与现货价格负向对冲套保关系，以求实现平滑采购成本剧烈波动，消除或减缓不确定性至可接受范围。

3.2资金需求：

传统集中采购结算货款，根据合同约定按期支付。

期货套保独立于结算货款，只需要支付交易所一定比例的资金，资金占用率低，较为灵活。套保到期可以进行平仓或进行实物交割。

3.3价格管控预期效果：

传统集中采购在市场价格波动平缓时，可实现较好的量价锁定效果；但在市场价格波动剧烈情形下价差损益及最终采购成本无法较好预估。

期货套保中被套保部分的工业硅期货端交割损益与现货端价差损益存在负向对冲关系，特别是在市场价格波动剧烈的情形下，可提升对于最终采购成本的预估性。

3.4价格风险来源：

传统集中采购模式下，A公司与硅原料厂作为对手方，当硅料价格向A公司有利的方向变动，幅度超出一定范围时，硅原料厂通常将向上调价，给A公司带来价格风险。

期货套保模式下，工业硅期货与现货价格变动幅度的差异形成基差风险，将会影响期现两端损益的负向对冲套保成效，出现“锁价”偏差。

3.5保值增值效果：

传统集中采购模式下，当判断市场价格将进入趋势性行情时，通常只能通过调整库存规模进行保值增值，但受到库存管理的限制较多。

期货套保模式下，当判断市场价格将进入趋势性行情时，可在期货市场对未来采购订单或库存进行独立的保值增值操作。

通过对传统集中采购保值与工业硅期货套保关键内容的比较可看出，将工业硅期货套保作为补充金融工具，引入到传统集中采购管理模式和流程中，具有一定的可行性，概括而言：

首先，工业硅期货套保不会影响当前传统集中采购管理模式和流程，包括价格谈判、资金结算等关联度较高的核心流程。

其次，工业硅期货套保作为独立的专业化管理职能，可为传统集中采购保值价格谈判，提供一种简单有效的“锁价”方法。

再次，在市场价格剧烈波动的情形下，工业硅期货端交割损益与现货端价差损益的负向对冲关系可平滑合计损益曲线，提升最终采购成本的预估性；

最后，当判断市场价格将进入趋势性行情时，可在期货市场对未来采购订单进行独立的保值增值操作，突破库存管理的较多限制。

四、套期保值特点及亮点

A公司的套期保值策略具有以下特点和亮点：

4.1 优化供应链管理：

通过期货套期保值，A公司能够降低原材料和成品库存的价格波动风险，提高供应链管理的精细化水平。通过锁定采购价格，A公司能够更好地控制成本，实现预期利润，避免生产活动受到价格波动的干扰，确保原材料供应的稳定性。

4.2 稳定现金流：

A公司通过套期保值能够合理规避市场价格波动风险，稳定现金流。由于期货市场的保证金交易制度，A公司的套期保值策略可以以较低的成本锁定原材料采购价格，释放公司的现金流。

4.3 提高市场预测准确性：

A公司的套期保值策略需要对供需情况、政策环境、技术进步等影响市场行情的因素进行深入的研究分析，通过准确的市场趋势预测，指导A公司优化生产计划和销售策略，降低经营风险，提高市场竞争力。

4.4 增强产业链供应链韧性：

A公司通过套期保值策略可以增强产业链供应链的韧性。在光伏和半导体产业链中，市场价格的剧烈波动和供需关系的变化可能对供应链造成较大冲击。通过套期保值，A公司能够及时应对市场变化，降低供应链中断的风险，确保产业链供应链的稳定性和可持续性。

五、套期保值成果

由于工业硅期货为新上市品种，A公司暂未通过套期保值取得可量化的成果，预期成果如下：

5.1 提高风险管理效果：

A公司可成功规避市场价格波动风险，降低企业经营风险。通过套期保值，A公司能够在市场价格波动较大的情况下锁定采购成本和销售价格，确保利润的稳定性，保障企业的稳定经营。

5.2 增强供应链稳定性：

通过套期保值，A公司可以有效稳定与光伏和半导体产业相关的供应链。在市场价格波动时，A公司能够通过套期保值锁定原材料采购成本和光伏组件销售价格，确保供应链稳定性，保障原材料供应和产品销售的顺畅进行。借助期货市场提供的价格信号，A公司可以优化相关产品的生产计划，避免生产的盲目性。

5.3 提升经营效益：

套期保值可以帮助A公司更准确地预测市场趋势，优化生产计划和销售策略，提高经营效益。通过对期货市场的研究和分析，A公司能够更好地把握市场机会，降低经营风险，提高企业的盈利能力。

5.4 增强企业竞争优势：

A公司在套期保值方面具有一定的创新性。通过深入研究期货市场和产业链供应链情况，A公司制定了适合自身的套期保值策略，提高了市场预测准确性，增强了企业的竞争优势。

 

总结：

招商证券研发中心协同招商期货为企业提供专业化的投研服务，中外运华东有限公司拥有广期所工业硅交割仓库，为企业提供仓储物流一条龙的服务。招商期货依托集团优势助力企业灵活的运用金融衍生工具稳健经营。

A公司作为国内光伏组件龙头企业，可以利用期货市场进行风险管理。通过套期保值策略，A公司可以优化供应链管理，稳定现金流，改善经营管理理念和生产经营模式。A公司的案例可为其他上市公司提供借鉴，鼓励各相关企业积极参与期货市场，实施有效的风险管理，增强产业链供应链韧性，提升库存管理能力，稳定现金流，为企业发展提供有力支持。