——中粮期货服务与保障玉米产业链安全再续新篇

 

国之大者，以粮为先。粮食事关国计民生，是国家安全与国家发展的重要基础，是我国十四亿人口民生问题的基本保障，也是我国防范地缘政治冲突、国际粮价大幅波动的国际大背景下谋求稳定发展的源动力。只有把牢粮食安全主动权,才能把稳强国复兴主动权。

当前，我国粮食连年丰收，市场供应充裕，粮食安全形势总体向好。与此同时，随着我国粮食需求的刚性增长,粮食安全形势依然严峻，仍面临耕地总量少、质量总体不高,以及粮食稳产增产难度加大、储备体制机制有待健全、流通体系有待完善、加工能力有待提升、应急保障有待加强、节约减损有待规范等诸多问题的挑战。建设国家粮食安全产业带，核心是通过粮食产业链、价值链、供应链（下称三链）在粮食产区的集聚和协同发展，破解粮食安全面临的系列矛盾和问题，实现对提升粮食安全保障能力战略要求与充分发挥市场调节配置功能的统筹协调。

一、项目背景

我国粮食储备按中央、省级、地市三级进行管理，储备粮轮换工作主要围绕中央和地方两级开展。中央储备粮轮换是中储粮的一项重要任务，涉及的粮食品种包括小麦、稻谷、玉米和油脂油料等；中储粮每年都将临近或达到储存期限的粮食销出，同时购入符合质量标准的粮食，通过这种常年购销轮换，保证中央储备粮油常储常新、品质良好。省级储备粮食也参照中央储备粮实行滚动储备、动态管理。年度轮换涉及粮食产业链中的多个环节。

中粮期货有限公司风险管理子公司——中粮祈德丰（北京）商贸有限公司（下称中粮祈德丰商贸）响应“国家粮食安全”的战略要求，持续探索期货金融工具与粮食三链的创新融合，在某省储备粮管理公司（下称X省储）2021/22产季6万吨玉米储备粮轮换任务中，创新运用“轮储+套保”的业务模式，成功应对玉米价格大幅上涨的风险，有效缓解了轮换任务在“数量、质量、时间、价格”等方面的供需矛盾，为粮食安全“三链协同”贡献金融力量。

中粮祈德丰商贸以做好“链主”企业为己任，继续承接X省储2022/23产季4.8万吨玉米储备粮轮换任务，在原有“轮储+套保”模式基础上，灵活运用场内、场外期权工具，应对更为复杂的价格波动风险；同时统筹产区“链核”企业积极参与轮储任务，为上游供应商设计含权贸易合同模式，通过帮助供应商固定价格获得额外收益，进一步发挥期权工具“强链、固链”的作用。 “链主”、“链核”企业聚链共赢，共同服务与保障玉米产业链安全。

二、服务方案与开展过程

（一）服务模式

项目采用了“轮储+基差+期权”服务模式，即中粮祈德丰商贸与X省储签订合同，在约定期限内、约定的最后截止日期前（次年3月底之前），按照双方约定的数量、质量，先行完成仓库内旧作储备玉米的轮出，再实施新作玉米的轮入。X省储在合同中锁定轮储购销价差成本，对于玉米旧粮轮出、新粮轮入的市场价格波动风险，全部由中粮祈德丰商贸承担。

在服务过程中，由于种植成本上升、新粮开秤价格较高，且农民惜售等原因，导致2022年9月后出现了玉米价格高位波动的市场行情；受此影响，玉米轮入面临成本居高不下的压力。中粮祈德丰商贸结合玉米期货价格变化，灵活选择期货、期权套保工具，降低玉米轮入采购成本；同时结合行情变化作出全面研判，通过买入看涨期权，锁定阶段性套保成果，为轮换任务增厚了安全垫。与此同时，在玉米轮入采购合同中为供应商设计了含权贸易合同模式，帮助供应商场内卖出看涨期权，通过获得权利金收入，增厚销售利润。

（二）项目操作流程

2022年8月，中粮祈德丰商贸与X省储签订玉米储备粮包干轮换合同，约定在6个月内（截止日期为2023年3月底）完成4.8万吨玉米储备粮轮换任务。

1、轮出阶段：场外期权优化套保效果，降低轮入采购成本

2022年9月～12月，中粮祈德丰商贸完成4.8万吨玉米旧作先期轮出工作；同时结合轮出进度，陆续在期货市场建立远期多单，应对后续粮价上涨、轮入操作亏损风险。但由于期货价格持续处在高位，中粮祈德丰商贸采用“场内期货+场外期权”组合的方式进行建仓，进一步优化套保效果：中粮祈德丰商贸分批次于2022年8月～10月使用场内期货在不同点位套保30000吨，C2301合约平均建仓价格约2795元/吨；同时于此期间内分次使用场外累购期权最终实现套保18000吨，建仓价格比同期使用场内期货套保低约30元/吨，降低了约1%的开仓点位，从而实现了综合采购成本的降低。

表1：累购期权产品要素表(其中8000吨场外期权示例)

标的合约	C2301
期初价格	2827.00
执行价	2792.00（-35.00）
敲出价	无敲出
交易日	57天
每日结算量	140吨/天

 

 

 

 

 

 

 

 

2、轮入准备阶段：期货切换期权套保，实现技术补链

轮出接近尾声、准备开展轮入工作时，恰值吉林省中储粮开展中央储备粮补库工作，玉米现货价格走势异于历史同期，在2022年10月至12月期间始终居高不下，涨幅超过了期货价格。面对轮储工作的时间压力，简单采用基差模式等待基差回落时轮入，时间窗口已与轮储任务要求无法匹配，若此时补库，有可能产生亏损。面对本产季愈加复杂的市场环境，经综合研判，认为当前玉米价格持续上涨压力较大，可能随时面临价格回调的结果。为保护前期期货多单上涨收益，进一步降低后续补库成本，中粮祈德丰商贸在场内期货市场分次买入看涨期权，实现保护多单上涨收益。以其间买入10000吨C2301-C-2920看涨期权为例：若到期日行情上浮至2920元/吨以上，获得2950元/吨成本的期货多单；若到期日行情下跌，仅支付了有限的权利金成本，减少了建立多单的损失。通过期权工具的切换，成功提高约1%的利润安全垫，技术补链增强了玉米产业链的韧性。

3、轮入阶段：含权贸易方案，助力上游获取额外收益

2022年12月至2023年2月期间，国内玉米期货开始下跌，但农民惜售心理导致现货市场价格仍处在高位。此时对于上游供应商而言，现货一口价的贸易方式，供货利润已基本固定。鉴于此，中粮祈德丰商贸为供应商设计了“含卖出C2305-C-2820看涨期权”的含权贸易合同模式，帮助供应商通过含权形式将后期潜在的价格上涨收益转化为固定收益，增厚利润约1%，进一步实现了玉米产业链的固链强链。

三、项目总结

（一）开展场内场外协同互补，助力产业链固链强链

中粮祈德丰商贸在“轮储+基差”的基础方案中，引入期权工具，借助“场内+场外”期权组合工具，灵活进行套保操作，成功防范和化解价格异常波动带来的经营风险。同时依托玉米产业链，“链主”、“链核”等上下游企业以链引新、以链聚能、以链成势，通过期权工具实现技术补链，合作共赢，服务与保障国家玉米产业链安全。

（二）抢抓期货反向市场机遇，稳健服务储备粮轮换机制运行

2023年国内玉米期货市场呈现异常的近月高远月低的反向市场结构，远期期货价格低于近月期货价格甚至达到200元/吨，是2016年临储政策改革以来的最高水平。鉴于当前玉米期货市场特点，在中央及省级储备粮轮换工作中，应加大期货工具服务储备粮轮换工作成功案例的推广力度，抓住期货市场反向市场的机遇期，通过期货市场锁定远期价格，大幅降低储备粮轮换成本，为中央及省级储备粮工作节约大量轮储资金，充分发挥金融企业强链、塑链的作用，为我国玉米供应链安全贡献金融力量。