——中泰期货服务山东X公司纯碱产业案例

一、项目背景

（一）企业情况

X公司成立于2021年，注册资本为1500万元人民币，其所属行业为批发业，经营范围涵盖化工产品销售等。该公司与某大型玻璃制造企业签订有长期稳定的纯碱供应合同，是企业的供应商之一。该玻璃制造企业主要生产浮法玻璃，产能为2000万重箱/年，年产值超过15亿元，具有较高的纯碱需求。

（二）项目开展情况

纯碱品种在光伏玻璃投产增量及期现参与持续活跃的大背景下，纯碱现货价格在近两年多时间内持续处在历史高位区间波动。下游主要终端玻璃行业利润自21年四季度高位下滑以来宽幅波动，期间更是经历了较长的低利润甚至亏损周期，故玻璃行业对原料采购价格变动较为敏感，因此令X公司的纯碱采购面临严峻的挑战。

纯碱作为玻璃原片生产企业核心原料之一，是影响成品利润最为关键的因素之一。面对新的行业供需格局和不断活跃的期货价格走势，纯碱现货的金融属性持续提升，传统的定价模式逐步被改变，原料成本的大幅波动对企业平稳经营和持续发展形成了新的挑战，全新的市场化定价模式也对处于纯碱产业链企业对未来现货价格判断提出了新的要求。在这一背景下，我司纯碱玻璃产业服务团队与项目合作企业建立了密切的合作关系，并持续探索和创新期货金融工具赋能企业创新发展的路径。

二、服务方案与开展过程

（一）策略方案制定

2023年三季度，纯碱在新产能投放进度不及预期和季节性检修的背景下，现货价格大幅上行。随后在产能兑现投放和季节性增产的推动下反转下行。宽幅的波动对中端贸易商及终端企业的平稳经营造成了较大的挑战。

时至11月，纯碱上游生产企业在价格连续下行后再现挺价意愿，而终端企业此时尚未建立较充分的原料储备，冬储备货节点又在逐步临近。反观前期对市场利空影响最大的供应端，因各类问题影响始终未能如期达成高产。在这种背景下，我们认为在冬储的刚性备货需求配合下，高涨的采购情绪仍可持续，对应上游难在库存压力调降价格。因此在盘面贴水现货的机会下，通过期货盘面采购将是对纯碱贸易商满足终端冬储备货需求的良好补充。

 

 

图1 纯碱2312合约收盘价走势图

 

数据来源：mysteel

 

图2 沙河地区重质纯碱市场价走势图

 

数据来源：mysteel

2023年11月28日，纯碱现货价格为2800元/吨，SA2312合约一度来到2600元/吨附近，贴水现货近200元/吨，考虑到近期碱厂签单良好，所保有的库存较低，短期内现货无降价驱动，我们结合前述观点推荐客户进行买入近月套期保值，结合实际需求灵活选择平仓或交割提货。贸易商客户根据自身实际备货情况、供应计划、操作风险等情况综合评判采纳了策略建议。

（二）交易过程

2023年11月28日，X公司分别买入SA2312合约80手，成交均价为2643.975元/吨。在策略期间，期货与现货均维持涨势，SA2312合约最高至2960元/吨，取得了较高的盘面盈利，X公司并分别于12月7日以2960元/吨、2950元/吨价格各卖出10手，12月14日以2900元/吨价格卖出39手，剩余21手SA2312合约选择进行交割，交割结算价为2866元/吨。

（三）策略效果分析

时间	沙河重碱价格 （单位：元/吨）	交易情况
2023.11.28	2700	以均价2643.975元/吨买入80手SA2312合约
2023.12.7	2900	以2955元/吨价格平仓20手
2023.12.14	2900	以2900元/吨价格平仓39手，并以2866元/吨的交割结算价交割420吨，节约采购成本34元/吨
期货盈利：（2955-2643.975）×20×20+（2900-2643.975）×39×20=324109.5元 扣除交易手续费后盈利：324109.5-（1692.35+372.87+904.88）=321139.4元

X公司通过采取我公司推荐的套期保值策略，通过买入套期保值的方式，期货共盈利32.11万元，并通过期货合约交割的方式获得纯碱现货420吨，拓宽了现货采购渠道，缓解了为自身采购备货保供的压力，同时节约了现货采购成本34元/吨。

三、项目总结

通过本次策略建议及实操过程，在帮助贸易企业规避原料大幅上行的不利风险的同时缓解了采购需求的压力，并在规避价格上行风险的同时为企业创造了一定额外收益，切实实现了通过期货金融工具赋能产业发展。

对于纯碱玻璃产业链品种，我们认为相较于上游企业而言，因企业性质及近两年供需基本面和行情方向等因素，纯碱终端企业在品种上市以来表现出了更高的参与活跃度。通过期货工具的应用参与市场套期保值可以在一定程度上规避原料大幅波动带来的成本风险，也可以结合企业现货采购情况实际，拓宽企业原料采购渠道。对于贸易企业或终端企业而言，通过期货市场套期保值的服务模式可复制性较强，仅需对自身的备货特点和所处市场区域情况进行适当调整。因纯碱交割品标准化程度高，也为实体企业参与套期保值及实物交割提供了较高的便利条件和灵活度。