方顿物产（重庆）有限公司（以下简称“方顿物产”），是中信建投期货全资风险管理子公司。近年来，方顿物产积极响应党中央关于“金融服务实体”的号召，以场外衍生品业务和期现业务为两大抓手，致力于为产业企业定制个性化风险管理服务。多年来，运用场外期权帮助多家生产企业、贸易商和下游终端企业管理价格风险、实现降本增效，积累了丰富的产业服务经验。

一、背景介绍

我国是世界最大的鸡蛋生产国和消费国，据统计，2022年我国蛋鸡存栏量为11.74亿羽，在产蛋鸡存栏为9.46亿只，鸡蛋产量为2938万吨。庞大的生产消费体量，使得蛋品流通领域存在众多的鸡蛋贸易商，但生鲜品天然具有价格高波动的属性，鸡蛋贸易商经常要面临锁定销售价格后的涨价风险和持有库存的跌价风险。

在此背景下，方顿物产立足场外期权价格风险管理特点，运用这一金融衍生工具，帮助广东省东莞市的一家以鲜鸡蛋贸易为主的贸易商A公司来管理鸡蛋价格风险，进一步稳定贸易利润。

二、方案设计及实施过程

2023年上半年，鸡蛋价格高位回落，跌幅达15%左右，创下年内新低。6月中旬，A公司在与下游客户签订一份7月下旬交货600吨鸡蛋的销售合同后，一方面担心鸡蛋价格上涨，错失低价采购的机会；另一方面又担心采购后价格继续下跌。

根据该贸易商的实际情况，方顿物产结合鸡蛋期货行情，制定了买入看涨期权的策略。在有现货采购需求的情况下，如果担心价格大幅上涨影响订单利润，贸易商可以通过买入看涨期权，锁定采购成本，等同于建立虚拟库存。若后期鸡蛋价格上涨，贸易商可以通过看涨期权的赔付弥补采购成本的增加，并节省提前采购的资金占用；若鸡蛋价格下跌，贸易商仅仅损失权利金，但能够以更低的价格采购现货。

A公司在签订下游销售订单时，同期向方顿物产买入600吨挂钩鸡蛋期货的平值看涨期权来建立虚拟库存，到期日为7月26日。最终，该笔看涨期权让企业实现盈利24.8万元，赔付率241%，每吨鸡蛋增收约414元，有效实现了预期的保值目标。

三、效果及经验总结

自2019年以来，方顿物产与A公司保持长期合作关系，累计交易鸡蛋场外期权数量4055吨，货值约3256万元，利用场外期权有效实现了降本增效。该贸易商有关负责人表示：“我们贸易商经常面临价格的不确定性，通过场外期权这种类似价格保险的工具，能够切实起到锁定订单利润、实现稳定经营的作用。”

随着国内衍生品市场的逐步发展，利用期货、期权进行价格风险管理成为实体企业生产经营新的战略方向。而具有个性化定制特点的场外期权成为了其中重要的一个工具，也日渐受到各类产业企业的关注。贸易商作为链接上下游企业的关键环节，稳定其贸易利润及经营状况对整个产业链条发展有着重要影响。而场外期权为该类贸易企业管理上下游价格风险、增厚贸易利润提供了新的角度，具有较强的推广性和可复制性。

往后，方顿物产将继续依托中信建投资源平台，利用场外衍生品工具为更多产业企业提供风险管理服务，帮助其优化生产经营，进一步为服务实体经济添砖加瓦。